中概股纷纷离开美国金融市场，到底是好事，还是坏事？

2020年底，美国国会通过了《外国公司问责法案》，要求在美上市的外国公司如果连续三年不能满足其审计要求的，证券将被禁止在美国交易。

也就是说，到2023年底，如果中美双方仍不能就审计底稿问题达成一致，在美上市的中概股将被迫退市。虽然近期双方已经达成了监管合作协议，但离问题的最终解决仍有很长的路要走。

受此消息影响，从去年开始，大部分在美上市的中概股陆续回到香港，以此来规避监管风险。到如今，仍将美股作为唯一上市地点、有影响力的公司已经屈指可数，包括拼多多、爱奇艺、唯品会等，寥寥无几。

大部分公司是以二次上市的形式回到香港市场的。

二次上市，是指先由投行在美股市场上购买一定量这家公司的股票，将其托管起来，然后将股票打包在一起，在香港市场上出售代表这一篮子股票的存托凭证，这些存托凭证就被叫做ADR（America Depository Receipts）。

这种上市方式审核相对宽松，能使公司较短时间内快速上市，股票可以在两市场间流通，股价相同，但从其上市流程可以看出，它本质上仍是在买卖美股市场上的股票。

也有一些公司选择双重上市。比如，近期阿里就宣布要在香港市场上双重上市。

双重上市，是指两个资本市场均为第一上市地，审核相对严格，需要遵守的规则与首次IPO完全一致，两市场股票无法跨市场流通，股价表现相对独立，可能会产生价差。

在美上市的中概股约有280家，约占美股总上市公司数量的24%；总市值约1.14万亿美元（8.25万亿元），约占美股总市值的3.5%，市值在500亿美元以上的公司有5家，100亿美元以上的有17家。

在美上市中概股市值前20名

近两年，中概股遭遇了股灾（阿里从高点已经下跌了超75%，跌幅在90%以上的比比皆是），导致中概股占美股总市值的比重大幅下降，正常情况下，占比应在8%左右。

如果此时中概股全部从美国退市，对美国金融市场而言，影响已经降到最小。

但对华尔街仍然影响巨大。全部退市意味着以后也不会有中国公司赴美上市，华尔街投行将少了一大笔手续费可赚，辅导上市绝对是暴利生意，投行一般能拿到IPO金额约4%的服务费。

同时美股市场也将失去一些最优秀的投资标的，未来就只能在港股和A股投资中国公司，这对美国的金融霸权是一种严重削弱。

因此，对美国而言，中概股退市没有好处，只有坏处。

大量中概股回到香港市场，虽然可以提高香港的金融影响力，让A股投资者有更多投资标的，但同时也会带来流动性压力，使企业估值承压。

恒生指数每日的成交量只有千亿港币上下，远不及A股每日的近万亿成交量，甚至不如美股特斯拉一只股票的成交量。

很容易理解，市场上股票数量突然增多，而资金和成交量没有显著提高，久而久之，所有公司的估值都会被压低。

以同时在A股和港股上市的公司为例。工商银行在港股的市值为1.21万亿，在A股为1.55万亿，溢价22%；比亚迪在港股的市值为5200亿，在A股为7600亿，溢价32%。

较低的估值严重不利于企业的IPO和再融资，从更长期地视角来看，反而会使香港失去竞争力。

如果中概股大规模回到A股，对A股也有类似的抽血效应。

因此，对中国而言，中概股从美国退市有一些好处，有很大坏处。

既然对中美双方而言，中概股从美国退市都是弊大于利，那就没有理由认为审计底稿问题最终不能得到圆满解决。