为什么要进行“国企混改”，以及带来的影响有哪些？本文将阐述个人观点。

一、国企混改的意义

由于国企作为国民经济主要命脉，国企混改对于企业高质量发展，带动整体实体经济有着重要意义，《2022年政府工作报告》指出：要完成国企改革三年行动任务，加快国有经济布局优化和结构调整，深化混合所有制改革，加强国有资产监管，促进国企聚焦主责主业、提升产业链供应链支撑和带动能力。去杠杆作为供给侧结构改革的重要内容与宏观经济发展息息相关，“十四五”规划指出：要完善宏观审慎体系，保持宏观杠杆率以稳为主，稳中有降。

去杠杆作为“三去一降一补”的重要内容，对于降低我国企业的杠杆率有着重要的现实意义，我国杠杆率水平较高的一个重要原因是国企的杠杆率较高，因此去杠杆的重点是降低我国国有企业的杠杆率，在去杠杆的进程当中，杠杆操纵是一个常见的经济现象，会影响企业去杠杆的顺利进行，因此在此背景下研究国企混改对于杠杆操纵的影响，具有较大的现实意义。

二、国企混改的原因

国有企业混和所有制改革对完善国有企业现代企业制度，促进我国经济可持续、高质量发展至关重要，关于国企混改的原因，相关学者的研究如下：从公司治理层面，有研究指出随着国企中多种所有制资本的进入混合，会逐步构建合理制衡的多元股权结构和高层治理机制，国有企业进行混合所有制改革可以提高企业的治理能力，当引入不同性质股东参与改革时，可以发挥不同股东的优势，强化国有企业的经济效益目标，提高国有企业的创新效率，增强国有企业的市场竞争力，从而收获混合所有制改革的收益。

基于引入非国有资本参与国有企业改革、试点创新国有企业内部员工持股、推进国有企业资产证券化改革、改组组建国有资本投资运营公司四个维度，指出国企混合所有制改革会提高国有经济的影响力、活力、抗风险能力与控制力。在从投资效率与业绩层面，国企多元目标、所有者缺位、激励不足致使长期以来经营绩效不佳的研究发现，国有企业进行混合所有制改革使企业投资效率方面得到显著提升，其中对投资效率的改进主要体现在抑制了国有企业的过度投资。

对国有企业投资不足的改进则较为有限。国有企业有大量政策性任务需要承担，所以国有企业在做投资决策的时候会出现过度投资的行为，引入非国资时，可以改善这种投资低效率行为，提高企业的投资效率。研究结果表明：混合所有制改革有利于企业绩效的改善。综上所述，国企混改的原因主要是为了提高国企的绩效，经营效率，创新效率等等。

三、国企混改的影响机制

国企混改过程中存在多方面的影响机制，股权结构的动态变化不仅会改变其资源禀赋影响国企融资约束，还会通过治理结构进而作用于代理冲突。一方面，非国有资本的不断进入致使国有控股比例不断下降。国企的政府行政干预程度逐步减少、经营业绩目标得到一定强化，鉴于国有企业和非国有企业的生产效率和融资能力不匹配，且中国以银行为主导的金融体系下长期存在“金融歧视”问题，非国企资本带来的资源禀赋以及降低国有股权的资源效应会影响企业的融资约束；

另一方面，随着多种所有制资本逐步引入国有企业，会产生更强的动机对管理层进行监管，极大地改善国企所有者缺位、高管薪酬管制以及追求政治晋升与规避政治风险等产生的代理问题，此外，非国有资本与国有资本构成的多元股权结构合理制衡，有助于缓解国企的政府干预同时激发企业活力并提升国企整体的治理水平。

杨丹指出，非国有股东在内部治理角度主要从股权结构、董事会治理和激励机制三方面发挥治理效应，进而提高决策的科学性。李姝和李丹的研究发现非国有股东委派董事主要通过发挥监督治理和信息传递功能以提高国企创新积极性，新一轮国企混改不能仅停留于以往股权层面的多元混合，更应注重董事会层面的治理改革，以充分发挥非国有股东的独特优势。

然而，国企混改对于公司治理水平的影响研究结论并不一致，曹越从内部控制质量层面通过外部压力与内部动力两个层面就国企混改对公司治理的作用机理进行了实证检验，研究发现当国企混改仅实现股权多样性时，国企内部控制质量并没有得到显著提升，只有当国企混改达到一定程度的股权制衡时，才会显著提高内部控制质量。李粮指出公司治理通过提高风险管理水平促进了混改国企的协调发展。

此外，在股权结构层面，李春玲研究了国有企业股权的制衡度及控股方式对国企投资效率的影响，研究发现股权制衡度越高的国企，投资效率越差，在控股方式层面，有绝对控股的转变为相对控股的混改国企对投资效率的提升为最佳。庄莹和买生指出国企混改动态股权结构变化，包括多样性、深入性、制衡度以及控制权转移均会影响国有企业经营运行。

四、国企混改的经济后果

在经济后果层面，国有企业混合所有制改革的对国有企业不论是绩效方面，还是国企经营风险以及管理体制都有了较大的影响。在企业经营绩效绩效方面，相关的研究发现国有企业的混合所有制改革提高了企业的绩效，其中采用民资控股的混改国企的绩效总体上比采用国资控股的混改国企要高。在新引入的资本参与国企混改过程中，有主导资本的企业绩效高于无主导资本的企业绩效。在非国资控股的情况下，外资主导的混改国企的绩效高于民资主导的混改国企，在国资控股的情况下，民资主导的混改国企的绩效高于外资主导的混改国企。

上述国企混合所有制改革的影响方式有降低企业成本与提高企业收入两个方面。外资股东在改善企业出口方面更有优势，民资股东在改善企业管理成本与提高技术方面更加有优势。与此同时，也有研究发现国有股东的持股实际比例与企业的实际绩效之间并没有直接的相关关系。单纯的引入民资的产权改革对提升国有企业的绩效并没有实际作用。未来应该谨慎推进。方明月等则比较了国有股东控股，国有股东参股，以及转制民企这三种混合所有制改革方式治疗僵尸企业的效果，研究得出如下结论，与纯国企相比，混合所有制改革对治理僵尸国企有显著帮助。在多种混合所有制改革方式中，转制民企优于国企控股，国有股东参股优于国有股东控股。

在创新绩效方面来看，李小青等研究了国企混合所有制改革对企业创新绩效的影响，研究发现国有企业在混改过程中，股权多样性越高，股权制衡度越高则混改国企的创新绩效越好，股权集中度越高的混改国企创新绩效越差，在经营风险角度层面，马宁等研究指出随着国企混合主体的多样性与深入性增大，国企的风险会逐渐降低，但是当混改国企的多样性与深入性超过一定限度的时候，企业的风险反而会增大。即股权的制衡效应对国企风险承担带来的影响是先减后增的“”型影响。

在企业经营投资行为层面，学者们也得出了丰富的结论。叶永卫和李增福研究了国企混合所有制改革对国企金融资产配置的影响，研究发现国企混改引入的非国有资本通过治理效应和融资约束强化效应来共同影响国企的金融资产动机。杨兴全等年指出，混改的国企股权结构的深入性，制衡度，控制权转移有助于降低国企的多元化经营程度，非国有股东委派董事进入混改国企董事会参与治理也可以降低国企多元化经营程度，但是从股权多样性层面来看，股权多样性并没有显著降低国企多元化经营程度。袁惊柱指出，国企混合所有制改革在国企的管理体制结构改革，垄断行业改革，分类改革公司治理结构改革等方面取得了一定程度的进展。总体而言，国企混改的经济后果是提高了国企绩效，运营效率与活力。对国企的竞争力有很大提高，因此应当继续深入推进国企混合所有制改革。

来源:广联财经