受疫情持续影响，传媒板块今年整体表现不佳，2022年以来，传媒板块作为申万一级行业涨跌幅表现持续垫底，这与疫情下各大品牌传播预算收紧，储量过冬有密切联系。然而，“别人恐慌我疯狂，他人疯狂我恐慌”，正因传媒板块部分子赛道处于超跌位置，板块估值修复的投资机会更加值得期待。

根据笔者对A股传媒板块的跟踪分析，综合对比各传媒企业的资本市场表现、所属子一级赛道及公司业务表现，国内红人营销领域龙头天下秀（600556.SH）或成为具备高成长性的优质标的，值得长期关注和研究。

行业下行见底，新机会值得关注

无论从板块走势，还是新股发行节奏看，传媒板块均显露疲态。

根据《2022中国广告主营销趋势调查》报告，2021年中国广告营销推广费用同比上涨25%，而2022年，这一数据骤降至2%；而据QuestMobile报告显示，今年上半年互联网广告投放品牌数量已经同比下降了38.3%，逸仙电商（完美日记母公司）二季度销售和营销费用同比减少了35.7%，小米集团二季度宣传与广告开支同比减少14%，新消费品牌代表王饱饱甚至大幅减少了93.6%。

广告主作为传媒行业的重要收入来源，其推广预算的下滑对板块构成一定程度的打击。数据显示，2022年三季度传媒板块整体市值跌破9000亿，连续三季度环比下跌，细分子板块中，游戏、广告营销、影视动漫跌幅均在30%~40%之间，内容平台板块跌幅则超过50%。

在此背景下，“草窝”里还能飞出“金凤凰”吗？可以，但肯定不多。因为，广告主或者说广大品牌商家是预算收紧，并不是意味着需求消失，反而其要求还提高了：在广告预算降低、收入压力提高的现状下，选择性价比更高、回报更能量化的营销渠道是各品牌在广告投入上的必然决策，而这样的普遍决策，也将促使行业里马太效应的加剧。

广告主用脚投票选择营销渠道，追踪这种真金白银的投票方式，可以帮助投资者发现商业模式更优、行业壁垒更强、更具成长性和竞争力的标的。

我们选取当前传媒行业市值前三，分别代表了电梯广告、传统公关营销和新媒体红人营销的分众传媒（002027.SZ）、蓝色光标（300058.SZ）、天下秀（600556.SH）来进行业绩对比，可以很好的反映出品牌主对不同营销方式的选择。从图表中营收同比增长情况可以看出，以电梯广告为主的分众传媒营收跌幅最大，达33.89%；蓝色光标下降15.60%；天下秀营收下降4.45%，幅度较小。

对于营收下降的原因，分众传媒在三季报中表示，系“2022年3月以来，受各地疫情影响，广告市场需求疲软”，大环境下人员流动性减少，楼宇电梯广告触达受损，广告主投放量缩减也是预料中；蓝色光标主要是传统的公关广告营销方式，广告主的投放转化难以形成有效闭环，对于品牌主来说，当前环境下是需要花少量钱，办更高效的事，可量化能转化的方式；相较之下，天下秀所代表的红人营销的种草、带货模式更加精准、数据化，比传统方法带来了更高的投入转化，更能获得品牌主的认可。

在细分领域的对比中，天下秀的红人营销模式与当下经济环境更适配，其股价表现也自三季报发出后呈现出反攻态势，最大涨幅近50%，不仅远超同行业，还跑赢了沪深300指数。

品牌主需求转变，渠道倾斜高效率红人营销

价值决定价格，价格围绕价值上下波动，股市波动同样遵循价值规律，这也是很多人坚守长期价值投资的方式。天下秀苦练内功，提升自身价值，增强抗风险能力和成长确定性。根据2021年财报显示，天下秀近五年收入的年复合增长率达到 57.7%，扣非净利润的复合增长率达到 43.2%，研发费用由2020年的0.7亿增加至1.3亿，同比增长73.3％。

天下秀在营销效率、生态布局和未来发展上，有着诸多亮点：

亮点一：红人经济产业高速增长，抢占发展红利先机

艾瑞咨询与天下秀联合发布《2022年中国红人新经济行业发展报告》据统计测算，2022年中国红人新经济关联产业市场规模将达到5.7万亿，2024年红人新经济关联的产业市场规模有望突破七万亿。近年来以红人新经济为基础开展的商业形式日渐丰富，在疫情影响的小幅下降后将重新回升，增速趋于稳步匀速增长。天下秀作为红人营销龙头企业，可凭借自身规模优势，抢占发展红利先机。

亮点二：高效率红人营销，竞争优势显著

广告营销一直属于人才密集型业务，如何以更少的人力，更好更多的服务品牌主，这是广告营销企业一直的追求，数字平台化就是个有效的解决方式，以平台集采方式降低成本，通过数字化运营提高效率，可以提升天下秀的人效比。同时，天下秀运用大数据分析技术对红人账号的行业分类、粉丝结构、粉丝活跃度和社交影响力评级等进行多维度评估和量化，建立了行业数据监测及价值评估体系，通过高性价比的方式帮助不同规模的品牌主实现对目标人群精准触达，提升了商家的营销效率。

亮点三：持续投入研发，完善生态布局增加护城河宽度

除了主营的红人营销平台WEIQ，天下秀还在其基础上开发打造面向企业级服务系统WEIQ-SaaS和热浪数据等数据化产品，进一步加强与主营业务的协同效应，随着WEIQ-SaaS的迭代升级，热浪数据的广泛应用，公司在红人营销领域的创新成果更加贴合客户需求，并与红人成长加速平台IMSOCIAL加速器、自媒体排行及版权管理机构TOPKLOUT克劳锐等红人商业服务形成闭环。

亮点四：Web3.0初见成效，提前布局未来营销新赛道

广告主投放预算收缩，广告营销公司开始寻找新的业绩增长点情况下，元宇宙正在成为广告营销新方式。对于布局Web3.0，天下秀在财报中视其为创作者经济的未来：“创作者经济正在从过去移动互联网时代的营销模式向Web3.0的数字资产模式进化，天下秀坚定连接创作者与商家的战略，坚持技术投入，始终扮演好创作者与商家间的’超级连接器’角色，在互联网技术的演进中引领创作者经济发展。”天下秀凭借十多年的营销积累，加上Web3.0业务的布局，二者结合产生了意想不到“化反”，取得了1+1>2的效果，红人营销第二战场，新的增长点呼之欲出。

在消费市场增长乏力的背景下，以广告营销收入为主的传媒板块持续走低，但超跌行情孕育着估值修复的长期机会，优秀的企业也会借洪清淤，仍值得密切关注。天下秀在市场下行，股市震荡的大环境下，股权解禁等个股不利因素尽出，借势探底，而企业细分赛道趋势向好，经营水平稳定，估值回归或许值得期待。

（文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)