达科为IPO：被交易所点名，采样管毛利率曾达64%，核酸企业“暴利”能否持续？

11月21日晚间，上交所、深交所同时发文，称高度关注涉核酸检测企业的上市申请，坚持从严审核，尤其是企业的科创属性和可持续经营能力。

一时间，核酸企业上市成为热议话题。

其中，深交所特别点出正在IPO的深圳达科为。针对达科为等企业的上市申请，深交所新闻发言人表示：“高度关注涉核酸检测企业的上市申请，坚持从严审核，尤其是企业的可持续经营能力。”

近日，深圳达科为发布招股书，拟创业板上市。据不完全统计，今年以来，已有包括菲鹏生物、康为世纪、达科为、至善生物、瑞博奥5家“核酸检测”概念过会企业。

达科为的利润含金量究竟有多大？这些核酸检测企业的商业模式是否可持续？

坏账风险、毛利率下降

达科为成色几何？

核酸检测客户涉嫌违规多管混检、应收账款占营收比重达50%、核酸采样管毛利率下降47.63个百分点……种种事实，指向着达科为核酸检测业务难以持续经营的疑虑。

被深交所提及的深圳达科为，究竟是家怎样的企业？

招股书显示，达科为与疫情相关的业务为病毒保存试剂产品，包括病毒采样管、病毒保存液以及一次性采样拭子等。

2020年、2021年、2022年上半年，达科为的病毒保存试剂收入分别为5260.37万元、4827.88万元及4190.23万元。

据此计算，疫情以来的两年半时间，小小的核酸采样管为达科为贡献了1.42亿元营收。2020年度采样管毛利率甚至高达63.93%。

相较之下，在疫情之前，主营销售代理业务的达科为，毛利率仅40%。净利率方面，2016至2019年，达科为净利率分别为1.07%、1.46%、3.42%、3.18%。而疫情发生后，2020年达科为净利率达到13.44%。

看似高收入高利润的核酸检测生意，却难以掩盖其商业模式的诸多问题。

其中，虽然核酸业务销量增长，但是单价却显著下降。其中，病毒采样管的销量由2020年的962.93万支增至2022年上半年的2145.84万支，但单价由4.13元/支降至1.95元/支，降幅53%。

由于采样管降价幅度较大，该项业务的毛利率由63.93%降至16.3%。

除了核酸业务的持续经营问题外，其“纸面财富”问题也十分突出。招股书显示，达科为上半年营收4.74亿元，应收账款2.41亿元。

招股书披露，2022年6月末，达科为对客户北京金准医学应收账款余额为128.18万元，该客户与达科为交易内容主要为核酸检测病毒采样管。

由于北京金准医学在核酸检测过程中违规多管混检，涉嫌妨害传染病防治罪，包括实控人王学刚在内的17人被抓，该公司于5月27日被吊销营业执照。

达科为在招股书中表示，预计应收北京金准医学的货款无法收回，因此计提了100％的坏账准备。

上半年净利润4779万

分红5169万

2019年至2022年上半年，达科为的营业收入分别为4.35亿元、6.05亿元、8.37亿元和4.74亿元；归母净利润分别为1382.96亿元、8133.45万元、1.04亿元和4779.43万元。

据此计算，前三年归母净利润的年均复合增长率约173.68%。

自2020年以来，达科为备受关注，主要归因于新冠检测业务。不过，新冠检测收入在该公司的总收入中占比并不大。

事实上，在疫情之前，核酸检测产品并非达科为的主要业务。2020年，该公司自主研发了用于核酸检测样本收集及储存的病毒保存试剂。

今年上半年，达科为核酸收入占主营业务收入的比例约8.84%。

从业务划分来看，科研试剂的营收在达科为披露的历年营收中占比均超70%，病理诊断设备为第二大业务，近两年占比均超过10%。

招股书显示，达科为的业务聚焦于科研试剂及仪器的代理销售，以及部分科研试剂的自主研发、生产及销售。目前，达科为独家代理的品牌超过10个，包括BioLegend、IBA Life Sciences、Axis-Shield等，一级代理品牌80余个，涵盖免疫学、细胞分子学、分子生物学等领域。

目前，达科为独家代理的品牌超过10个，包括BioLegend、IBA Life Sciences、Axis-Shield等，一级代理品牌80余个，涵盖免疫学、细胞分子学、分子生物学等领域。

达科为最大的供应商为BioLegend，该公司主要以独家代理的方式销售BioLegend的流式抗体相关试剂，对其采购额占据公司总采购额的50%左右，存在单一供应商采购比例较高的风险。

招股书显示，达科为成立于1999年11月。达科为第一大股东为吴映洁，其持有15.455%股份，吴庆军、吴映洁父女二人为共同实际控制人。吴庆军为达科为主要创始人。

吴映洁出生于1995年，目前就读于加利福尼亚大学洛杉矶分校，所学专业为经济学，其未在公司担任任何职务，不参与公司管理。

此外，在上市之前，该公司大手笔分红。招股书显示，今年上半年净利润4779万元，分红5169万元。

“纸面财富”问题

持续经营疑虑为核酸企业“通病”

据不完全统计，截止目前，今年已经有5家核酸企业IPO。其中康为世纪已于10月25日成功登陆科创板。

今年前三季度，康为世纪营收3.98亿元，归母净利润为1.45亿元，同比增68.05%。

9月27日，瑞博奥创业板IPO，该公司是一家从事蛋白检测类生物科研试剂研发、生产、销售并提供技术服务的生物科技公司。

2019至2021年，瑞博奥营业收入分别为1.35亿元、2.84亿元、2.85亿元；归母净利润分别约为4489.36万元、1.13亿元、1.1亿元。过去三年，瑞博奥主营业务毛利率分别为84.56%、82.28%、81.41%。

9月6日，致善生物创业板IPO。3月3日，菲鹏生物创业板IPO。致善生物招股书显示，2019至2021年，该公司营业收入分别为9858.22万元、3.29亿元、4.76亿元；归母净利润分别为885.74万元、1.02亿元、1.14亿元。

对于业绩增长，致善生物坦承：“公司2020年以来的业绩增长主要受疫情影响较大，2020年以及2021年，公司新冠类试剂产品销售1.06亿元、1.82亿元。”

值得一提的是，相关企业核酸检测业务赚的大多是应收账款，而非真金白银。

在已上市的相关企业中，今年前三季度，迪安诊断营收156亿元，应收账款107.5亿元；金域医学营收122亿元，应收账款74亿元；达安基因营收93亿元，应收账款42亿元。

对于核酸企业上市申请，深交所表示：“重点关注其核酸检测相关业务与主营业务的关联性、相关收入的可持续性，以及剔除该等业务收入后公司是否仍满足发行上市条件等。”

受此影响，11月22日，生物医药板块全线回调。截至下午收盘，医药100指数下跌3.44%。其中迪安诊断跌4.63%，康为世纪跌2.34%。

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运营编辑：王婧