尿素期货月报—供需边际转好 关注出口政策变化

提示：因整体篇幅过长，此文只包含摘要部分，获取全部月报请私。

7 月尿素现货市场补跌，基差从前期高位回落至长期均衡区间。在现货价格跌至尿素煤制成本附近， 供给快速调整，供需边际转好，现货价格跌势放缓。 而期货价格则在跌至煤制低成本附近开始筑底，进一步下跌需要上游驱动。

进入 8 月，如果出口不能消化更多压力，供需整体仍偏松，生产价格将持续在成本附近。供给方面， 产量下降最快阶段或已过去，8 月供给惯性下降，月中和月末复产压力较大。需求方面，中旬之后秋季肥备货仍有一定支撑，工业下游在尿素大跌后，利润有所回升，但市场信心缺失。出口方面，内外价差再度走扩，出口是供需调整的关键抓手，关注出口政策变化。

目前主力合约逐步移仓远月，相比 09 合约主要交易出口，淡储政策以及潜在的年底淘汰产能执行对 01 也有较大影响。技术上，短期形态上有做底趋势，主力合约在 2080-2280 构筑成交密集区，突破上下界需要事件和情绪刺激；操作上，生产企业建议基于自身库存情况保值，基于基差则等待平水机会卖保，规避政策风险。单边上，期货有提前见阶段底迹象， 2080-2280区间偏多操作。

套利方面，目前尿素市场从高景气进入弱景气，月间价差持续收窄，如果出口政策在行业亏损面扩大时仍不放松，则价差有望从 back 转 contango，如果随着亏损比例增加，出口概率增大，则过剩概率低，价差结构仍未 back 概率较大；建议 1-5 正套波段操作。

风险点：上游价格大幅下跌国外天然气价格大幅回落