棉花巨变，留给空头的时间不多了？

今年棉花期货，因为美联储的暴力加息而走了一波流畅的暴跌行情。在这波单边走势里，棉花持仓从40万增仓到今天的80多万，创历史新高。

空头顺势加仓做空，多头死战不降，多空互怼，持仓因此持续放大。

高持仓意味着大机会的可能。当一波极端行情发展到了后期，脱离了基本面、技术面时，这个时候什么面都不用看，就看是对手盘多还是跟风盘多。对手盘多，趋势延续；跟风盘多，趋势反转。

比如棉花，现在棉花01合约的价格在14800，如果此时没有对手盘，那么盘面也就基本走到这个位置了。相反，如果这个位置持仓持续放大，那么跌到更深的价格也是有可能的。

多头不死，空头不止。在一波下跌行情中，跌得有多深，不取决于任何消息，而是有多少对手盘。

今天，棉花期货因为美国通胀有见顶预期，盘面减仓放量大涨。我们的遇到的问题是，盘面到底了吗？

棉花加权日线走势和持仓走势图：（今日减仓放量上涨）

围绕这个话题，今天我们从三个方面来分析棉花盘面：

1. 棉花减仓放量上涨，意味着什么？

2. 如何识别棉花的底部，或阶段性底部？

3. 大行情的主要矛盾可能是什么？

4. 如何安全的参与市场？

高持仓本身也意味着高分歧，这是多空激烈博弈的结果，大量的多头和空头交易不同的逻辑就会导致持仓放量。

空头的站位逻辑是：交易宏观经济衰退预期。一旦有利空消息，盘面就会加速下跌，这也是美联储超预期加息造成盘面暴跌的主要原因。

多头的站位逻辑是：交易产业逻辑，收储、天气对供应端的影响。只要能够有能够造成产业矛盾的因素，多头都可以利用来炒作预期。

多空的炒作分歧，我们从棉花的持仓结构就能清晰的看出来。

棉花2301合约的席位持仓结构图：

可见，棉花整个市场的资金博弈逻辑非常清晰。第一大空头为代表宏观资金的中信期货，第一大多头为代表产业资金的永安期货。

对于一波下跌趋势来说，做空是顺势的一方，盘面于空头有利。空头可以不断利用账户浮盈去把盘面打得很深，多头因为账户浮亏，所以只能不断砍仓离场。

造成的结果就是盘面加速下跌。而在趋势后期，随着价格被打到绝对低位，空头会兑现预期利润减仓离场，这个时候盘面就会慢慢企稳。

故而，在盘面增仓下跌的过程中不要去摸底，当盘面减仓的时候才可以试探性的有摸底动作。

而棉花减仓上涨，就是因为空头在撤离市场，因为空头的交易逻辑在发生变化。

昨晚，美国劳工部公布cpi数据。数据显示：7月CPI数据为同比增长8.5%，预期值为8.7%。数据不及预期，美股、美棉等商品期货大涨。

此前，市场预期美联储9月大概率加息75个基点，数据公布之后，预期降为加息50基点。

当前美联储激进的加息节奏，在就业数据依旧强劲的情况下，完全由通胀主导。

通胀数据持续高涨，加息预期激进；通胀数据稍有回落，加息预期降低。

空头的预期在被证伪，所以开始减仓，盘面存在阶段底的可能。

这就是第一个问题的答案。

接着聊第二个问题。

关于趋势的顶部和底部，我们可以从基本面和技术面以及资金面的角度来综合分析。

从基本面的角度来看：

顶部形成的过程就是：就是通过商品价格不断上涨来增加供应，抑制下游需求的过程。也就是涨价形成负反馈之后，上升趋势结束，如果在上涨过程中，供应没有增加，需要没有下跌，那么趋势就会延续。

但是，在有些时候，盘面上涨也不能增加供应，抑制需求。因为对于上游生产商来说，只要价格高，那么少生产一点商品也同样能大赚。商家们一旦玩起饥饿营销，对于下游需要商来说，就破切存在囤积商品的需求。此时现货的涨幅会比期货大得多，这种情况就只能通过宏观调控来强制降低需求。

比如，去年的螺纹钢、煤炭，在上涨过程中，始终没有能够抑制住下游需求，也就是说涨价没有形成负反馈。这个时候，只有通过政策干预来强制降低需求，比如限电政策对动力煤产生需求降低预期。

底部的形成过程就是：就是通过降价来抑制供应，增加下游需求的过程。价格下跌就会导致生产商利润下降，从而降低生产，下游因为低价有囤货需求。价格要下跌结束，就是通过降价形成负反馈，如果没有形成负反馈，那么趋势就会延续。

但是，当经济很差的时候，需求始终起不来，价格一旦跌得很深又很凶猛，下游商家又存在买张不买跌的心理，这个时候价格就很难企稳。此时，国家也会通过政策手段来强制降低市场的供应，比如收储。

当然，对于农产品来说，如果天气原因导致供应端出现了问题，那么又是另外一个故事了。比如，优良率大幅降低、天气导致大幅减产。而美国今年的棉花优良率处于最近几年最低，这是多头可能会炒作的一个故事。

政策面对商品的作用可以通过期限结构来表述。

因为政策是当下提出，所以商品的近月表现会比远月敏感。如果政策是抑制盘面上涨，那么近月就会比远月跌得更快。此时，期限结构会慢慢呈现为正向形态，即近月价格可能会比远月价格更低。

从资金上讲，这是机构资金反向套利的结果（同时卖近月合约买入远月合约）；

从情绪上讲，盘面交易的是近月悲观情绪，远月乐观情绪，所以卖近买远。

当盘面交易到一定阶段的时候，现货商执行宏观政策后，这个时候现货基本面发生实质改变。此时预期变现实，盘面开始交易现实逻辑，由现货带着期货走。如果盘面下跌，那么现货就会加速下跌，现货加速下跌会加大期货升水，而高升水对盘面又会形成天然压制。

这就是一个顶部形成的过程，底部也是同样的道理。

从技术面的角度来看：

大周期背离是比较有效的反转信号，但是当前的棉花日线以上级别，还没有这种信号产生，还需持续观察。

从资金面的角度来看：

盘面减仓是一个信号，成交量又是另外一个信号。

股市里常说，高位放量，价格滞涨要离场，低位放量，价格止跌也要离场。这是因为主力资金把价格打到绝对低位的时候，他们也面临着被猎杀的风险，一山还比一山高，

所以主力也很小心，时刻担心被反杀的风险。当多头止损之后，主力顺势把空单出场，来成功套现。

实力强大的主力还会在低位，建立多单，这样就会导致成交量放量。等盘面上涨的时候，又可以顺势赚一把。

所以，在期货市场，我们经常见到一个情况，天量见底和顶（阶段底和顶），巨量即是套现（抄底）良机。

棉花加权日线走势和成交量分布图：（出现天量成交量，价格止跌的情况）

当价格始终在增仓放量上方运行的时候，此时我们最好不要去空盘面，而是看有没有产生多头的信号，比如放量大涨。

所以，反弹信号已经建立了，但是上涨幅度还要看多头会不会讲这个故事。

第三个问题，盘面要大幅上涨，一定是要交易某个逻辑。

空头的离场并不能产生较大的上涨空间，只有多头基于某个逻辑不断进场做多，才会形成新的趋势。

而棉花多头能够炒作的逻辑有：

一是收储，二是优良率，三是供应端减产。

收储一般很难成为长期炒作的主要逻辑，除非改变了市场的供需结构。比如生猪，越收储价格越跌，真正逆转市场的是猪周期。

影响商品价格的因素有很多，市场充满了各种噪音，不管从什么角度，我们都要抓核心矛盾。主要矛盾决定市场的方向，次要矛盾影响市场的短期波动。

物以稀为贵，商品供应端的短缺，很容易走出大牛市。比如，去年的限产政策导致钢铁走出大牛市，油脂的大牛市，玻璃、苹果等都是由供应端驱动大牛市。

真正的故事都会从供应端说起，供应端是产业故事的开端，因为供应端的变化是一个中长周期行为，持续时间较长。

商品交易故事的讲法很多，基本上万变不离其宗。苍蝇不叮无缝的蛋，供应端出现问题，市场就会炒作供应端，这是资本市场的一贯逻辑。

一旦矛盾出现，那么资金就会出来。资金只是一个讲故事的过程，市场上的真假消息也莫名其妙地多了，这都是供应端引发的一系列故事，至于故事真假，都不重要。

归根结底就在于产业资本和投机资本的混合双打，两者相爱相杀。

这个时候，我们该如何参与？

把主力讲的故事当着真故事来交易。因为故事不仅仅是现实故事，还有预期故事。预期没有真假，只有预期，因为期货市场只需要出师有名就可以了。

一开始很多交易者不认可这个逻辑，认为主力讲的故事是空穴来风，并没有实际发生，所以他们错过了盘面上涨的起爆点位置。而当盘面走出一定高度时，散户又开始相信这个逻辑了，他们就会追高进场，此时正好给主力抬轿子出货了。

所以，期货交易不要过多考虑现实基本面怎么样，而是要知道盘面在交易什么，价格说明一切，盘面交易什么，我们就做什么。

棉花01合约当前的价格，买多风险收益比要高于买空收益比。故事有了，还需要宏观环境配合，如果宏观环境配合，那么盘面就有大涨的基础。

所以，我们在交易的时候，始终要搞清楚：期货不能产生现金流，而是多空搏杀的游戏，我们交易方向的空间有多大，对手盘是谁，他们要怎么搞，我们都要摸清楚。

当时，在不知道故事的情况下，可以轻仓试盘。但是一定要控制好风险，因为宏观方面不确定性太高。

风险控制的原则就是：时间越短越好，幅度越小越好，止损的态度越坚决越好。

事实证明，一单正确的单子，浮动盈利的时间远大于浮动亏损的时间。错误的单子往往在亏损上不断做文章，正确的单子总是在盈利上做文章。