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文I环球锐评

编辑I环球锐评

前言

2026年7月初，日本首相高市早苗对印度进行国事访问。这本是一次例行外交，但日印媒体在访问前夕释放的一个信号，却让华盛顿和华尔街都坐不住了——两国领导人可能在任内正式建立日元与卢比的直接结算机制。

对于日本而言，尝试非美元结算，这可不是什么"货币多元化探索"，而是在美国的金融霸权体系上硬生生撬开一道裂缝。作为美国在亚太地区最忠诚的盟友，日本做出这种姿态，只有一种解释：被逼急了，且是被中美两国联手按在地上摩擦的那种"急"。

说起来，日本这个国家在战后几十年的经济腾飞，本质上依赖的就是两个锚点：安全上靠美国的核保护伞和军事同盟，经济上靠稳定的美元结算体系和全球自由贸易。如今两个锚点同时松动，换成任何一个国家都坐不住。

高市早苗这次访印，表面上是加强日印双边关系，实则是日本在全球经济版图剧烈变动之下，被逼出来的战略投机。只不过，这种投机从一开始就选错了方向，押错了赌注。

日元崩盘与债市告急，日本被逼到了悬崖边上

日本经济此刻正在经历怎样的"地狱模式"。美联储。在6月30日，日元兑美元汇率跌穿162大关，刷新了40年来的最低纪录。更可怕的是，跌势丝毫未停，本周正朝着165的新低冲锋。与此同时，日本10年期以上国债收益率持续飙升，突破2.8%，创下本世纪新高。

把这两个数字放在一起看，画面相当惊悚。汇率和国债收益率本质上是一国经济信心的体温计，现在两根体温计同时爆表，说明日本经济正在发高烧。上一次日元汇率处于类似低位，还要追溯到上世纪八十年代的广场协议时期。

那时候美国逼着日元升值，日本还能硬扛，因为制造业底子厚。可如今的情况刚好反过来，日元跌成这样都没人愿意抄底，说明全球资本对日本的信心已经降到冰点。

日元跌破162，意味着日本这个资源极度匮乏的国家，在进口能源、粮食、矿产时，成本在以肉眼可见的速度膨胀。日本进口依赖度有多高？能源几乎全部靠海外，粮食自给率不足四成，工业原材料的进口依赖度同样惊人。

全球地缘冲突此起彼伏，大宗商品价格本就居高不下，日元这一跌，等于在日本国内物价的烈火上又浇了一桶油。输入性通胀即将失控，这是板上钉钉的事。而长期国债收益率突破2.8%，对日本来说更是悬顶之剑。

众所周知，日本政府债务占比重超过210%，是全球主要经济体中杠杆最高的。收益率上行，意味着日本政府未来发行新债要支付更高利息，存量债务的滚续成本也在飙升。

日本财务省每年的国债利息支出本就在财政预算中占据相当比重，一旦收益率继续上行，利息支出将挤占教育、医疗、基建等民生领域的预算空间，高市内阁届时面临的不只是经济问题，更是社会层面的矛盾激化。

这背后的直接推手，就是美联储"放水+加息"的双高政策。日美利差持续扩大，全球投资者疯狂抛售日元资产，换成美元去投美债吃利差。套息交易的大规模平仓进一步加速了日元贬值，形成一个自我强化的负反馈循环。

今年年初，市场还预期美联储要降息，日本本来松了一口气。结果美伊冲突升级，能源危机卷土重来，美联储降息遥遥无期，甚至可能年内再度加息。这就把日本央行推到了一个无解的困境里。

如果加息，哪怕只是象征性上调，以日本政府那210%的债务率，财政可能瞬间被利息压爆。如果继续按兵不动，日元会继续跳水，通胀数据会像脱缰野马一样冲垮高市内阁的民意支持。

日本央行行长植田和男上任之初还算淡定，现在恐怕夜夜难眠。他面对的是一道没有正确答案的选择题，无论向左走还是向右走，前方都是深渊。

来自中国。日元贬值不是利好出口吗？日本为什么不趁机扩大出口，对冲进口成本上涨？这个想法放在二十年前可能成立，但现在，日本面临一个比汇率更致命的问题——无货可卖。

从去年年底开始，中国基本封锁了对日涉军企业的军民两用物项出口。而日本军工企业和民企高度重合，三菱重工、川崎重工这些巨头，既造军舰坦克，也造汽车机床。中国在产业链上游卡住原材料和关键零部件的供应，等于直接捏住了日本高端制造业的命脉。

没有原材料，生产不出高附加值产品；没有产品，汇率再低也没东西可卖。出口通道被物理切断，日元贬值带来的理论红利根本落不了地。事实上，日本过去几十年在全球产业链中的定位，就是"买原材料、卖制成品"。

这个循环当中，原材料供应国和制成品消费市场缺一不可。现在中国同时在供应端和消费端施加压力——供应端限制关键物项出口，消费端则用本土品牌不断挤压日系车的市场份额，日本制造在全球市场的存在感正在肉眼可见地萎缩。

索尼、松下、夏普这些曾经如雷贯耳的名字，如今在年轻消费者心中的分量早已今非昔比。再加上高市早苗本人的财政政策堪称"刻舟求剑"的典范。她上任后一意孤行复刻安倍经济学，政府大量举债向市场灌水，试图用投资拉动增长。

但安倍时代是货币宽松配合财政刺激，且彼时全球通胀压力远不如今日。如今高市在通胀已经起飞、日元已经疲软的情况下强行灌水，等于给火场递柴火，进一步推高了国内物价，加剧了民众生活压力。

超市里一棵白菜的价格比去年同期涨了将近一倍，普通工薪家庭的恩格尔系数快速攀升，社会怨气不断堆积。高市内阁不是没看到问题，而是看到了也束手无策。

三重夹击之下，高市内阁的民意支持率已经跌破30%的危险线，经济上的绝望感迫使她必须找一条出路。于是，她把目光投向了印度。这条路能走通吗？答案是，根本走不通。

卢比结算不过是水中花镜中月，莫迪的算盘比谁都精

先说说印度这个"卢比国际化"的执念从何而来。早在俄乌冲突爆发后不久，莫迪政府就高调提出要把卢比推向国际，并将其列为2047年印度成为发达国家愿景的关键金融支柱。

此后，印度跟俄罗斯尝试过石油卢比结算，在金砖国家筹备独立于美元的结算体系时，印度也一直在推销卢比。但问题是，卢比这个东西，连印度自己人都不太信。为什么这么说？一个货币要国际化，首先得有人愿意持有，愿意在贸易中使用。

而卢比在国际市场上信誉度很低，波动性大，资本项目可兑换程度有限，说白了就是"硬通货成色不足"。 翻开全球外汇储备构成数据，卢比的占比几乎可以忽略不计，连统计机构都懒得单独列出来。以这样的底子去搞国际化，好比一个没有信用记录的人去申请顶级信用卡，门都没有。

当年俄罗斯跟印度谈石油卢比结算，结果俄方手里积攒了大量卢比，却发现自己根本花不出去——印度能提供的商品和服务有限，俄罗斯拿卢比买不到自己想要的高端设备和技术，只能捏着鼻子认亏。

最后俄印之间的石油交易，很大程度上还是绕回了美元和人民币。俄罗斯踩过的坑就在眼前，高市早苗不可能看不见。高市早苗如果跟印度建立日元-卢比直接结算机制，大概率会重蹈俄罗斯的覆辙。日本企业拿到卢比，能买什么？印度的仿制药？还是外包服务？

更要命的是，就算这个机制真建成了，它对稳住日元汇率也起不到任何作用。日元当前暴跌的核心原因是日美利差过大、日本经济基本面脆弱、出口竞争力丧失。这是结构性问题，不是换一种结算货币就能解决的。

卢比-日元结算的盘子太小，日印双边贸易额撑死也就几百亿美元级别，跟日美之间数千亿美元的资本流动比起来九牛一毛。这点体量，根本撬不动全球外汇市场的空头头寸。

华尔街的空头们每天经手的交易量都远远超过日印一年的贸易总额，区区一个双边结算机制在他们眼中就像蚂蚁想撼动大象。

莫迪政府对此心知肚明。印度想要的是让更多国家接受卢比，提升其国际地位，同时减少对美元的依赖。但如果日元也在加速贬值，两个贬值的货币放在一起结算，这跟两个落水的人互相抓住对方头发往上爬有什么区别？逻辑上完全讲不通。

更何况，莫迪的精明之处在于，他既不想得罪美国，又不想放弃从日本捞好处。高市早苗主动送上门来，莫迪当然乐见其成——既能借机抬高卢比的国际身价，又能从日本争取更多投资和技术合作，何乐而不为？

但要让他真正顶住美国压力去推动一个实质性的去美元化结算体系，莫迪绝对不会冒这个险。印度外交历来长袖善舞，在美俄之间左右逢源，在中美之间小心拿捏，从来不做选边站队的傻事。

高市这次访印，莫迪给足了面子，但真正涉及核心利益的事情，一个字都不会松口。所以，日印之间的"卢比-日元结算"更像是一场各怀鬼胎的双人舞，谁也指望不上谁。

从雷声大到雨点小，这场闹剧一开始就注定烂尾

整个访问期间，无论高市还是莫迪，在公开场合都对"日元-卢比直接结算"这个话题三缄其口。媒体在出访前炒得沸沸扬扬，两位领导人却没有任何实质性表态，连一份谅解备忘录都没签，更别提路线图和时间表了。

这说明高市早苗自己都清楚，这玩意儿成不了。她此行的真实目的，根本不是去建立什么独立的结算网络，而是打着一张"去美元化"的牌，去跟美国讨价还价。

说白了，日本是在向华盛顿释放一个信号：如果你再让美联储维持高利率、放任日元贬值，我就真去跟印度搞结算体系了，虽然我知道这玩意儿大概率搞不成，但恶心你一下还是做得到的。

这是典型的"弱势谈判策略"。高市内阁的支持率已经跌到谷底，经济上拿不出任何亮眼成绩，对外政策上又不敢真正激怒美国，只能通过这种虚张声势的方式，试图让美国在金融政策上给日本留一条活路。但问题在于，美国吃不吃这一套？

从历史经验看，美国对盟友的"背叛行为"向来零容忍。当年欧洲搞结算机制试图绕过美元跟伊朗交易，美国立刻翻脸施压。日本这次触碰非美元结算话题，尽管更多是象征性动作，但已经触及到美国的逆鳞。

华盛顿很可能会通过更多手段施压日本，比如在贸易谈判、驻军费用分摊等问题上加码，逼迫高市内阁收回姿态。美国财政部的官员们对日元的走势一直保持沉默，但沉默本身就是一种态度——他们在看，在看日本到底敢走多远。

一旦日本越过他们认为的红线，反制措施不会来得太慢。而对于高市本人来说，她的政治生命已经进入倒计时。一个既没有经济成绩、又没有外交魄力、还犯下一连串政策错误的领导人，靠一次"雷声大雨点小"的访问就能翻盘吗？显然不可能。

日元还在跌，物价还在涨，国债收益率还在往上窜，日本普通民众的生活压力正在逼近临界点。东京街头的大小超市里，折扣标签正在一天比一天少，普通家庭的主妇们为了节省开支不得不货比三家、精打细算。

曾经引以为傲的"日本制造"正在失去往日的光环，年轻一代的日本人对于国家的未来普遍持悲观态度。高市早苗治下的日本，就像一个被双拳夹击的拳击手，试图通过换一只手套来改变战局，却忘了自己的步伐早就乱了。

日元卢比结算，从一开始就没有成市的机会。它充其量是一场政治秀，是高市内阁在绝境中抓到的最后一根稻草——可惜这根稻草下面，是深渊。

结语

日本真正的出路，不在于用另一个弱势货币替代美元，而在于调整自己错误的财政政策、重塑产业链竞争力、并在中美博弈中找到更务实的站位。但以目前高市内阁的认知水平和执行力来看，这些事，一件都做不成。

所以，最终的结果只能是：日本继续在美元体系下挣扎，卢比结算的构想不了了之，高市早苗以一种狼狈的方式结束她的首相生涯。而日元的谷底，还远没有到来。