隐形小冠军-中密控股

今天带大家看一家默默无闻但赚钱能力比较强的公司，算是隐形小冠军——中密控股。

会分3个小节分析下这个公司，做到简洁易懂，直观的了解这家公司

一.前世今生

公司最早成立于 1993 年 9 月 29 日，由工程中心和日本广岛县日机工业株式会社（广岛日机）共同出资设立，注册资本 570 万元。工程中心占股75%，广岛日记占股25%，1996 年 11 月 15 日，广岛日机持有的日机有限股权转让给三浦和一，2008 年 7 月 29 日，三浦和一将其所持有的日机有限 25%的股权转让给黄泽沛，公司由中外合资企业变更为内资企业，走过了15年的中日合资企业时光，这也是当年外资企业进入中国比较常见的一种方式。

而后公司通过整合收购业务协调紧密公司，股权收购集中，于2015 年 6 月 12 日在创业板上市，证券名称“日机密封”，2016完成优泰科（苏州）密封技术有限公司收购，2018年完成大连华阳密封股份有限公司收购，结密了公司的协同网，拓宽了公司的护城河。2019年公司完成更名，由“四川日机密封件股份有限公司”变更为“中密控股股份有限公司”，开始了多元化国际化的道路。

二.公司基本财务数据

近5年营收

公司近5年营收保持高速增长（2020年主要受疫情影响，下游客户采购量减少及公司服务出行受阻），均保持在20%以上（2020年除外），这个增长速度还是不错的；

近5年毛利率与净利率

近5年公司毛利率均维持在50%以上（2020年疫情影响），公司的产品附加值高（也可以说公司产品是很有技术含量的）这个毛利率可以打败绝大多数上市公司了，净利润这么多年也是一直维持在22%以上，说明公司管理稳健，品牌打出来了

公司的Roe（净资产收益率，这也是巴老爷子喜欢的指标）也是常年维持在15%，算是过的我的那根线吧。

三.公司的优劣点及我的投资逻辑

公司主要从事各类机械密封及其辅助（控制）系统的设计、研发、制造和销售，并为客户提供技术咨询，广泛应用于国内外的石油化工、 煤化工、油气输送、核电等。说白了他就是搞密封的，达到的效果就跟我们家里坛子腌菜一样，不进水进空气[呲牙]。只不过人家密封的是输油管道、机械反应泵、核反应堆，妥妥的高科技。

产品长这样

这样

优点

1.国产替代

目前市面上能与公司打架的都是国外（国内没有一个能打的[看]）的，像约翰·克兰、伊格尔·博格曼、福斯。这三家国际巨头占据全球市场70%以上的份额，这也是我们中密以后的市场呀。目前公司在国内密封行业属于当之无愧的大哥，合作的主要客户是石油炼化、油气输送，这里业务占比能达到公司营收70%，像中石油，中石化都是它的客户。

2.粘性极大，复购

公司产品的购买还有一个特点，买了你的密封产品，后期更换还得买你的（更换周期12~18个月），一个是个性化定制，另外一个是没必要换其他的，本来用的好好的，换其他的还可能有风险，这就导致了公司一旦开发了一个新的客户，基本就是终生的，而且还经常要买，属于复购，后续公司就算不开发新的业务了，凭着手上都年积攒的客户，给他们提供服务就行了，这块业务毛利又高，属于躺着赚钱了

瑕疵

1.行业体量过小，天花板有限

公司在2021年报中写到：“十四五期间即未来3~4年内，国家在石油炼化、油气输送投资为机械密封产业增量业务 带来超过15亿元市场需求",这落到公司头上能有多少呢？经理这么多年国内存量密封市场容量约60-70亿，这块业务抢到手可是很难的呀，除非走并购路线

2.具备点周期属性，受宏观投资影响

公司下游客户主要是石油炼化、油气输送，属于大型公共设施投资，这个非常受宏观环境影响，行情一变差，投资减少，采购意愿就减少，公司收入自然打折扣，2020年的营收就是典型代表。

我的思路：公司产品属于高技术的产品，由很强的竞争力，从超过50%的毛利率就可以看出，同时产品的粘性极强，第一次用你的，后面还得用，而且还得定期更换，复购性强，就算最后公司不拓展新的项目，它也可以一直产生源源不断的现金流，而且还不费劲，唯一的不足就是这个行业太小了，以至于公司作为行业大哥，年营收也就12亿不到。

目前公司一直在我的观察仓，现在PE是25，属于合理。公司年增长在18%，不成问题，如果要想3年后翻倍，在62亿市值，即在29.8元买入。

本次分析，仅作学习讨论，不构成投资建议，如有投资亏了跟我没关系[呆无辜]