2022年11月更新版，欧洲成本大增，利好中国化工品出口

【报告摘要】

俄罗斯是欧盟主要的天然气、石油和煤炭供应商，这些是欧盟能源结构中的主要能源商品。

但是这个数字涵盖了所有类型的固体化石燃料，包括褐煤（欧盟的产量和消费量很高，贸易可以忽略不计）和焦炉焦炭（欧盟是其净出口国）。

2019年,欧盟从俄罗斯进口天然气1660亿立方米，占据最高份额，占比41.0%，其次是挪威(16.2%)和阿尔及利亚(7.6%)。

截至2021年，作为大宗商品出口强国，俄罗斯生产了全球10%以上的石油和天然气，并供应欧洲接近40%的天然气，这导致西方现阶段对俄罗斯的制裁都绕开了油气供应等对欧洲至关重要的领域，而是集中在技术领域。

据央视新闻，俄罗斯天然气工业股份公司8月19日宣布，“北溪”天然气项目管道仅剩的一台涡轮机将从8月31日起停机检修三天，市场对于能源担忧加重。

最近几周，欧洲各地的天气尤为温和，这使得天然气的使用量相对较低，目前天然气的储量较为充足。

聚氨酯板块是万华的立足之本，万华化学在聚氨酯板块具有明显的成本和竞争优势，且优势正在扩大6月，国内和日韩有部分MDI装置将进行检修，供给端收缩；同时，随着疫情有效控制，下游需求有望复苏，我们看好疫情后MDI及TDI景气快速修复。

同时，随着俄乌问题持续发酵，相关厂商天然气供应也存一定不确定性。

截至2022年三季度末，公司在建工程达421.99亿元，占固定资产的比例达63%，万华化学将又进入快速扩张期。

TDI产能主要分布在亚洲和欧洲，其中欧洲占比达27%。

公司在满足TDI生产需求的同时，部分产品外售供应周边地区。

多煤少油的国情，使电石法目前在我国PVC行业占据主导地位。

2020年全球消费总量达4700万吨。

美国是全球氯碱强国，近年来美国页岩气的兴起，大大降低氯碱制造成本，提高了美国氯碱企业的综合竞争力，北美是全球最大的PVC净出口地区，近年占全球PVC出口贸易的35%左右。

截至2021年底，公司PVC产能为205万吨/年，占国内总产能的约8%，烧碱产能146万吨/年，粘胶纤维产能73万吨/年。

世界液体烧碱进口主要来自巴西、荷兰、芬兰等国家或地区，以上三国合计进口量占世界总进口量的32.0%世界液体烧碱出口主要是美国、荷兰和日本等国家或地区，以上三国合计出口量占世界贸易总量的58.9%。

世界固体烧碱进口主要来自尼日利亚、越南、乌兹别克斯坦等国家或地区，以上三国合计进口量占世界总进口量的12.8%世界固体烧碱出口主要来自中国、印度和中国台湾等国家或地区，以上三者合计出口量占世界贸易总量的62.1%。

截至2021年底，公司PVC产能为205万吨/年，占国内总产能的约8%，烧碱产能146万吨/年，粘胶纤维产能73万吨/年。

其中粒碱产能20万吨，是国内最大的粒碱生产商；片碱装置20万吨，在山东省内处于龙头地位。

公司环氧丙烷装置技术和运行水平在国内氯醇法生产企业中处于领先水平。

聚氨酯板块是万华的立足之本，万华化学在聚氨酯板块具有明显的成本和竞争优势，且优势正在扩大6月，国内和日韩有部分MDI装置将进行检修，供给端收缩；同时，随着疫情有效控制，下游需求有望复苏，我们看好疫情后MDI及TDI景气快速修复。

同时，随着俄乌问题持续发酵，相关厂商天然气供应也存一定不确定性。

截至2022年三季度末，公司在建工程达421.99亿元，占固定资产的比例达63%，万华化学将又进入快速扩张期。

公司获得银根矿业项目60%股权，天然碱矿保有储量增加10.78亿吨，平均品位65.8%，进一步夯实公司稀缺资源基础；银根矿业拟建设860万吨/年天然碱项目，一期500万吨/年纯碱、40万吨/年小苏打，预计2023年上半年投产；二期280万吨/年纯碱、40万吨/年小苏打，预计2026年上半年投产，打开公司长期成长空间。

公司拥有纯碱产能280万吨，溴素产能8250吨，氯化钙产能40万吨。

公司依托现有氯碱树脂盐化工产业优势，向新兴电化学储能产业延伸，有利于加快产业升级，促进高质量发展。

项目投产后，将进一步巩固公司的行业领军地位，扩大规模优势，为盈利带来持续增量。

2022年以来，地缘冲突带动原油及长丝上游原料价格大幅上涨；同时，疫情背景下，下游开工波动，涤纶长丝需求下滑，涤纶长丝短期承压。

通过此次交易，公司将置入盈利能力较强的优质资产，产业链布局进一步完善，同时业务向EVA等新能源材料领域延伸，将为公司带来新的业绩增长点，核心竞争力持续增强。

受地缘冲突影响，原油价格高企，给公司成本端带来一定压力；而随着疫情有效控制，以及稳增长相关政策的持续推进，下游需求复苏，价格有望逐步传导，公司盈利能力将不断提升。

受地缘政治影响，欧洲能源价格高企，将逐步向化工品传导，其中欧洲聚烯烃、聚碳酸酯和丙烯腈等化工品产能在全球占据一定比例。

近年来，公司秉持“创新技术+特色实业”一体化发展战略，在做好工程主业的同时，力图通过创新驱动战略，实现向高附加值的实业领域延伸己二腈项目一期关键装置顺利打通全流程，开车成功并产出优级产品。

公司期年产10万吨PBAT项目进入试生产阶段，气凝胶项目于2022年2月27日一次性开车成功，已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。

公司研发费用位列国内轮胎上市企业首位，为高质量产品提供研发支持；2020年开始在国内开展新零售模式，赋能销售渠道；乘用车配套为国产轮胎龙头，高端车型持续突破；公司朝着成为全球一流轮胎企业的目标持续前进。

公司提出“五新一高”战略，即“新定位、新产品、新质量、新服务、新价格、高回报”，并围绕“产品+服务+价+品牌+店铺+流量”全面推动渠道赋能，本质是利用渠道突破高端市场，预计高端产品占比提升有望显著拉升国内零售端毛利率。

2021年公司全钢轮胎年产能增加405万条，半钢轮胎年产能增加500万条，非公路轮胎年产能增加3.7万吨柬埔寨900万条半钢胎项目2022年已实现批量生产，且不受美国双反率影响，预计业绩贡献明显公司在董家口规划了50万吨功能新材料产能和3000万套高性能子午胎产能，预计未来持续贡献增量。

2021年，公司非公路轮胎新增产能3.7万吨，产量为7.18万吨，同比增长46.02%预计2022年非公路轮胎收入保持高比例增长。

智能制造应用可有效提高设备利用率及产能利用率，大幅提升生产效率、降低投资金额和生产成本、大幅减少用工人数、提高产品的均一性及稳定性。

公司营养品业务覆盖维生素E、维生素A、维生素C、蛋氨酸、维生素D生物素、辅酶Q10、虾青素等受行业部分装置开工不畅及原料价格上涨影响，2021年维生素E价格持续上涨，2021年维生素E均价达80.44元/千克，同增24.0%，公司作为维生素龙头，充分受益于维生素E的高度景气。

而受传统淡季及国内疫情影响，下游市场需求较弱，维生素E价格短期维持稳定。

公司生命营养品主要包括合成维生素E、维生素A、维生素D辅酶Q10、斑蝥黄素、叶黄素等维生素和类维生素产品，产品线丰富进入2022年，伴随俄乌冲突持续影响，欧洲上游石油化工原料供应紧张、且价格上涨，国外维生素E工厂开工负荷降低，致使整个市场供应缩减，在供应端形成一定利好支撑。

2021年公司产品1.1类创新药苹果酸奈诺沙星氯化钠注射液获批《药品注册证书》；苹果酸奈诺沙星胶囊完成开放性IV期临床，再注册获批。

公司拥有80万吨磷酸一铵和445万吨磷酸二铵产能，磷酸二铵产品在国内市场占有率达到27%左右，位居全国第一。

公司处于一带一路面向东南亚的辐射中心，有显著的区位优势，公司以肥料、能源化学品贸易、农作物贸易和物流业务为四大核心支点，着力打造全球供应链平台体系。

未来30万吨合成氨技改项目有望进一步提升公司抵御原材料价格波动影响的能力。

公司通过新型肥料市场的布局和发力做到产品结构不断升级，新型复合肥的销量占比逐年提升，带动复合肥整体毛利率趋势向上。

公司复合肥销量从2015年的184.67万吨增长到2021年的287.39万吨，年复合增长率7.65%。

湖北松滋“磷矿资源综合利用生产新能源材料与缓控释复合肥联动生产项目”、湖北应城“盐化循环经济产业链绿色转型及产品结构调整升级项目”、湖北宜城“10万吨磷酸铁新能源建设项目”等，沿着复合肥进一步填平补齐产业链，为复合肥未来发展和销量增长夯实基础。

俄乌冲突背景下，国际原油和天然气价格不断上涨并维持高位震荡，油头与气头化工产品成本上升，盈利能力减弱，同时油价与天然气价格也会对化工产品价格形成强烈的成本支撑公司以三大煤气化平台为基础，形成“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式，在高油价背景下盈利能力有望继续上行。

公司以氮肥起家，目前尿素产能达155万吨/年，规模优势显著公司是国内氮肥龙头，以煤化工为路线进行生产，将充分受益。

公司拥有完整的醋酸上下游产业链，以煤炭为源头，通过煤制气、催化剂合成甲醇、甲醇羰基化等工艺流程生产醋酸，在产品原料来源可控的基础上进一步降低产品成本。

在地缘冲突下，国际油价大幅度上涨，公司以三大煤气化平台为基础，形成“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式，在高油价背景下盈利能力有望继续上行。

全年油气当量产量479.74百万桶，其中，境内原油产量249.60百万桶，同比持平；天然气产量11994亿立方英尺，同比增长11.9%。

加大高端产品和新材料研发力度，高附加值产品比例不断提高2021年，公司实现合成橡胶产量1252万吨，其中高附加值产品比例提高3.5%。

在原油价格上行、疫情影响需求不断变化背景下，公司结合原料波动、市场需求的趋势变化，灵活调整产品结构，做到“宜油则油、宜烯则烯、宜芳则芳”，实现各类产品产销平衡、经营顺畅和稳定盈利，达到公司产品组合效益最大化。

受地缘冲突影响，原油价格高企，给公司成本端带来一定压力；而随着疫情有效控制，以及稳增长相关政策的持续推进，下游需求复苏，价格有望逐步传导，公司盈利能力将不断提升。

受地缘政治影响，欧洲能源价格高企，将逐步向化工品传导，其中欧洲聚烯烃、聚碳酸酯和丙烯腈等化工品产能在全球占据一定比例。

聚氨酯板块是万华的立足之本，万华化学在聚氨酯板块具有明显的成本和竞争优势，且优势正在扩大6月，国内和日韩有部分MDI装置将进行检修，供给端收缩；同时，随着疫情有效控制，下游需求有望复苏，我们看好疫情后MDI及TDI景气快速修复。

同时，随着俄乌问题持续发酵，相关厂商天然气供应也存一定不确定性。

截至2022年三季度末，公司在建工程达421.99亿元，占固定资产的比例达63%，万华化学将又进入快速扩张期。

国内煤炭供应相对充足，煤炭价格长期保持合理水平，煤制烯烃将继续保持行业比较成本优势。

宝丰能源目前具备总煤炭产能810万吨/年，焦化产能700万吨/年，甲醇产能640万吨/年，聚乙烯120万吨/年，聚丙烯120万吨/年，规模优势突出宁东三期50万吨/年煤制烯烃（包括25万吨/年EVA）及50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃项目建设进程及半力争年底前建成20万吨/年苯乙烯项目，实现新的盈利增长点。

全球丙烯酸产能主要分布在中国和欧洲，其中欧洲占比达16.9%国内丙烯酸价格和成本优势凸显，叠加海运费回落，我们看好丙烯酸对欧洲出口量的增加，卫星化学作为国内龙头将受益。

原油和欧洲天然气价格大幅上涨也带动欧洲聚烯烃等产品价格大幅提升，而公司主要以丙烷和美国进口乙烷为原料，价格上涨相对较缓，具有一定成本优势。

公司目前拥有111万吨/年钛白粉产能，产能位居亚洲第一，全球第三，其中包括硫酸法钛白粉65万吨、氯化法钛白粉46万吨。

公司利用钛白副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、双氧水等，结合公司在粉体材料研发及生产上的经验，建设年产20万吨电池材料级磷酸铁项目、年产20万吨磷酸铁锂项目；同时还拟在南漳县分两期建设年产15万吨电池级磷酸铁锂生产线。

公司近年来多个项目建设实现了自行设计、研发、制造、安装、开车、运行管理和总结提升的一体化模式，生产管理、研发创新和装备制造相融合,不断开发具有自主知识产权的关键核心工艺与装备，将成为公司在多个产业链转型升级的重要支撑。

中国中化通过国有股权无偿划转方式，间接控制鲁西化工48.93%股份。

受地缘冲突影响，原油价格高企，给公司成本端带来一定压力；而随着疫情有效控制，以及稳增长相关政策的持续推进，下游需求复苏，价格有望逐步传导，公司盈利能力将不断提升。

受地缘政治影响，欧洲能源价格高企，将逐步向化工品传导，其中欧洲聚烯烃、聚碳酸酯和丙烯腈等化工品产能在全球占据一定比例。

聚氨酯板块是万华的立足之本，万华化学在聚氨酯板块具有明显的成本和竞争优势，且优势正在扩大6月，国内和日韩有部分MDI装置将进行检修，供给端收缩；同时，随着疫情有效控制，下游需求有望复苏，我们看好疫情后MDI及TDI景气快速修复。

同时，随着俄乌问题持续发酵，相关厂商天然气供应也存一定不确定性。

截至2022年三季度末，公司在建工程达421.99亿元，占固定资产的比例达63%，万华化学将又进入快速扩张期。

公司近年来多个项目建设实现了自行设计、研发、制造、安装、开车、运行管理和总结提升的一体化模式，生产管理、研发创新和装备制造相融合,不断开发具有自主知识产权的关键核心工艺与装备，将成为公司在多个产业链转型升级的重要支撑。

中国中化通过国有股权无偿划转方式，间接控制鲁西化工48.93%股份。

聚氨酯板块是万华的立足之本，万华化学在聚氨酯板块具有明显的成本和竞争优势，且优势正在扩大6月，国内和日韩有部分MDI装置将进行检修，供给端收缩；同时，随着疫情有效控制，下游需求有望复苏，我们看好疫情后MDI及TDI景气快速修复。

同时，随着俄乌问题持续发酵，相关厂商天然气供应也存一定不确定性。

截至2022年三季度末，公司在建工程达421.99亿元，占固定资产的比例达63%，万华化学将又进入快速扩张期。

全球丙烯酸产能主要分布在中国和欧洲，其中欧洲占比达16.9%国内丙烯酸价格和成本优势凸显，叠加海运费回落，我们看好丙烯酸对欧洲出口量的增加，卫星化学作为国内龙头将受益。

原油和欧洲天然气价格大幅上涨也带动欧洲聚烯烃等产品价格大幅提升，而公司主要以丙烷和美国进口乙烷为原料，价格上涨相对较缓，具有一定成本优势。

聚氨酯板块是万华的立足之本，万华化学在聚氨酯板块具有明显的成本和竞争优势，且优势正在扩大6月，国内和日韩有部分MDI装置将进行检修，供给端收缩；同时，随着疫情有效控制，下游需求有望复苏，我们看好疫情后MDI及TDI景气快速修复。

同时，随着俄乌问题持续发酵，相关厂商天然气供应也存一定不确定性。

截至2022年三季度末，公司在建工程达421.99亿元，占固定资产的比例达63%，万华化学将又进入快速扩张期。

全年油气当量产量479.74百万桶，其中，境内原油产量249.60百万桶，同比持平；天然气产量11994亿立方英尺，同比增长11.9%。

加大高端产品和新材料研发力度，高附加值产品比例不断提高2021年，公司实现合成橡胶产量1252万吨，其中高附加值产品比例提高3.5%。

11月份，合成橡胶价差仍处高位。

全年油气当量产量479.74百万桶，其中，境内原油产量249.60百万桶，同比持平；天然气产量11994亿立方英尺，同比增长11.9%。

加大高端产品和新材料研发力度，高附加值产品比例不断提高2021年，公司实现合成橡胶产量1252万吨，其中高附加值产品比例提高3.5%。

10月份最新数据统计，该月出口欧洲炭黑数量为0.80万吨，占总出口量比重为14.03%，我国炭黑原料成本长期处于较高水平，出口价格优势减弱。

公司炭黑年产能为110万吨，系国内炭黑行业龙头企业，公司在全国的战略布局兼顾了靠近原料产地和消费地，不仅保证充足的原材料供应，而且能够根据客户订单的具体情况，按照就近原则，统一部署公司的生产和销售，降低运输成本，确保资源合理、高效利用，增强了抗风险能力。

公司营养品业务覆盖维生素E、维生素A、维生素C、蛋氨酸、维生素D生物素、辅酶Q10、虾青素等受行业部分装置开工不畅及原料价格上涨影响，2021年维生素E价格持续上涨，2021年维生素E均价达80.44元/千克，同增24.0%，公司作为维生素龙头，充分受益于维生素E的高度景气。

而受传统淡季及国内疫情影响，下游市场需求较弱，维生素E价格短期维持稳定。

安迪苏是全球第二大蛋氨酸生产商，全球少数几家能够同时生产液体和固体蛋氨酸的蛋氨酸生产商之一，规模和技术优势显著。

全球蛋氨酸产能主要分布在欧洲和亚洲，其中欧洲占比达31%在这背景下，我们认为国内蛋氨酸成本优势和价格竞争优势将扩大。

公司近年来多个项目建设实现了自行设计、研发、制造、安装、开车、运行管理和总结提升的一体化模式，生产管理、研发创新和装备制造相融合,不断开发具有自主知识产权的关键核心工艺与装备，将成为公司在多个产业链转型升级的重要支撑。

中国中化通过国有股权无偿划转方式，间接控制鲁西化工48.93%股份。

公司深耕环氧树脂领域多年，在已有17万吨环氧树脂基础上，连云港18万吨环氧树脂项目已建成投产，目前拥有环氧树脂产能35万吨。

公司连云港C3一期项目包括60万吨PDH、65万吨苯酚/丙酮、24万吨双酚A、40万吨PO和15万吨ECH，后续新增24万吨双酚A扩建项目和18万吨环氧树脂项目C3一期项目落地将明显提升公司业绩水平，并将打造“PDH丙烯-酚酮-双酚A&ECH-环氧树脂”的一体化全产业链格局。

截止至2021年底，公司抗氧化剂产能3.49万吨、光稳定剂产能2.17万吨、U-pack产品1.6万吨。

原有润滑油添加剂9.3万吨/年，康泰二期进展顺利，预计今年12月投料生产，二期完全达产后，单剂产品产能达到10.3万吨润滑油添加剂业务拓展提速，公司受益空间扩大。

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