美国滞涨成“压倒性”共识？房价或下跌20%、最繁荣港口也变冷清

尽管通胀放缓的预期升温，但根据美国银行最新的基金经理调查，这并不意味着美联储政策转向近在眼前。市场情绪仍然“极度悲观”，92%的人预计会出现“滞胀”情景，投资者对经济衰退的预期处于2020年4月以来的最高水平。

越来越多的证据也证明经济前景乌云密布。由于全球贸易下滑，位于美国西海岸的两个最大港口——洛杉矶港和加利福尼亚州长滩港10月份的货运吞吐量较去年同期下降了26%，这是自2020年5月以来的最低水平。洛杉矶港负责人GeneSeroka直言，洛杉矶港经历了自2009年以来最安静的10月。

由于抵押贷款利率飙升，美国房地产行业前景也难言乐观。达拉斯联储研究显示，美国房价可能下跌多达20%，这可能会使经通胀调整后的消费者支出减少0.5%至0.7%。而如果消费受到这样的冲击，美联储政策制定者在迅速加息以控制通胀的情况下避免经济衰退的能力将会受到影响。

美银调查：滞胀已成为“压倒性”共识

美国银行最新的基金经理调查显示，投资者预计通胀将在明年开始下降，但他们不相信这会与美联储降息同时发生。

美银的调查覆盖了管理着7900亿美元资产的272名基金经理，该调查于11月4日至10日进行，并在10月低于预期的CPI数据公布之前结束。

根据调查，创纪录的85%的受访者认为未来12个月全球通胀将下降。然而，92%的人预计会出现“滞胀”情景，即经济增长继续放缓，而通胀仍高于平均水平。这一观点目前已成为“压倒性的”共识，美银策略师MichaelHartnett周二在一份报告中写道。

调查还显示，大多数投资者预计美联储只有其首选的通胀指标——个人消费支出指数（PCE）低于4%时才会停止加息。该指标9月份的最新读数为5.1%。

得益于市场对通胀放缓将促使美联储停止大幅加息的乐观预期，全球股市已经自上个月触及的两年低点反弹。但一些策略师警告说，美联储政策转向还为时过早，因为有官员已经暗示在价格大幅下跌之前还有更多加息的空间。

几乎所有受访者都预计明年通胀有所下滑，但只有少数人认为美联储明年会降息

由于市场情绪仍然“极度悲观”，且投资者对经济衰退的预期处于2020年4月以来的最高水平，Hartnett建议在4100点上方卖出标普500指数——比当前水平高出约4%。调查显示，悲观的前景使基金经理大多选择增持现金而减持股票。

大多数基金经理选择超配现金、低配股票

对英国市场的看法似乎正在改善，因为减持该国股票的投资者比例从33%降至25%。美国银行的区域调查显示，基金经理看好欧洲股市，尽管他们认为近期的涨势有可能消退。

以下是调查的其他亮点：

• 投资者认为持续高通胀、地缘政治局势恶化、鹰派央行、全球经济深度衰退和系统性信贷事件是最大的尾部风险；

• 受访者预计未来12个月债券收益率将下降，为调查开始以来的首次；

• 最拥挤的交易：做多美元、做多石油、做空欧盟股票、做多ESG资产和做多美国国债；

• 投资者对科技股的净减持规模为2006年8月以来最大，同时连续第18个月增持能源股；

美国最繁忙港口货运吞吐量同比下降26%

全球贸易的下滑导致另一个问题出现了：港口的空集装箱大量过剩。贸易商和托运人纷纷指出，这表明经济并非走在恢复正常的道路上，相反，消费者需求可能正在削弱。

大约一年前，位于美国西海岸的两个最大港口泊区外还一度排起长队。而现在，在一年中最繁忙的购物季到来之前的航运旺季，港口不再聚集大量集装箱船，景象与之前截然不同。

根据本周公布的最新数据，西海岸毗邻的洛杉矶港和加利福尼亚州长滩港10月份处理了630231个已装载入境集装箱，较去年同期下降了26%，货运吞吐量降至自2020年5月以来的最低水平。

洛杉矶港和长滩港口处理了进入美国的所有货物集装箱的40%，也是中国商品入境美国的主要港口门户。

根据洛杉矶港负责人GeneSeroka的说法，积压的货物几乎已经消失。他直言，洛杉矶港经历了自2009年以来最安静的10月。

这一现象可能表明由于库存高企或需求下降，零售商和制造商已经放缓或停止从海外订购，成为全球经济放缓的又一例证。

Seroka表示：

“我们在5月份就预测库存过剩，即逆向牛鞭效应，将使蓬勃发展的货运市场降温。现在是航运旺季，货运公司却在黑色星期五和圣诞节前减少了运力，零售商也已经取消了大量海外订单。”

金融博客零对冲指出，各大企业的库存过多，这可以从库存与销售比率中看出，该数值已达到数十年来的高位，迫使进口商减少对海外供应商的需求。

由于进口商库存过多，他们减少了海外订单，导致集装箱现货价格暴跌，各大航运公司甚至不得不被迫取消部分航线的营运。

由于全球经济前景乌云密布，不仅是海运、空运领域也受到影响。一些最大的航运公司，如美国联邦快递（FedEx）和丹麦航运巨头马士基（APMoller-Maersk A/S）已停飞并取消航行。

美联储研究：美国房价可能下跌多达20%

根据达拉斯联储的研究，随着抵押贷款利率飙升，美国房价可能下跌多达20%。

达拉斯联储经济学家恩里克·马丁内斯-加西亚（EnriqueMartinez-Garcia）的分析显示，新冠疫情期间，经通胀调整后的房价涨幅达到了上世纪70年代以来的最高水平。他周二在一篇博文中写道，“悲观”情景是，房价现在回落15%至20%可能会使经通胀调整后的消费者支出减少0.5%至0.7%。

房价正从疫情后的高点回落

Martinez-Garcia指出，如果消费受到这样的冲击，美联储政策制定者在迅速加息以控制通胀的情况下避免经济衰退的能力将会受到影响。他写道：

“这种对总需求的负财富效应将进一步抑制住房需求，加剧价格调整并引起负反馈循环。”

美联储今年已加息3.75个百分点，以试图为40年来的高通胀降温。这将抵押贷款利率推高至二十多年来的最高水平。30年期固定利率抵押贷款的平均利率目前高达7%，而去年年底仅略高于3%。

Martinez-Garcia写道，到今年第三季度末，抵押贷款还本付息占个人可支配收入的比例预计将达到6%，高于上季度的3.9%。

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