由于日元快速贬值，日本央行的金融政策备受关注。日元贬值的最大原因是日美之间的利息差，这主要是由于日本央行继续维持零利率造成的。但如果日本央行改变货币政策，开始加息，将会对日本经济产生什么影响呢？

自今年春天以来，日元兑美元汇率已经下跌了三成。由于贬值速度过快，以及日本疯狂的干预汇率，日元在达到1美元兑150日元的关口后，抛售日元的现象似乎有所减弱。但是，基本的市场环境没有改变，多数专家仍然预测日元将会贬值。

日元持续走软的最大原因是什么？

日元持续走软的最大原因是：日本和美国货币政策的差异，目前还没有任何变化的迹象。

美国将控制通货膨胀作为首要任务。通过提高利率，使贷款变得困难，从而抑制经济，抑制物价。与此同时，日本经济持续低迷，日本央行明确表示将继续实施零利率政策。

美国进入了故意搞坏经济，回收美元的阶段，但日本正试图通过大量提供货币和更容易向银行借钱来刺激经济，货币的数量越来越多。

我们可以看到一个简单的经济原理是：流通的货币数量减少，使得美元的价值在增加，而日元却在反向而行，货币数量在大幅增加，进而导致日元价值下降。

鉴于两国之间的利率差异是日元贬值的最大因素，我们可以得出这样的推论：只要美国或日本不改变货币政策，日元贬值趋势就不会轻易停止。

在这种情况下，一部分人主张日本央行应该改变金融政策。如果日本央行改变货币政策，提高利率，日元贬值可能会得到抑制，但实体经济将受到各种影响。

为什么说日本现在不能马上提高利率？

如果日本银行上调利率，银行的贷款利率也会随之上升。而日本的产业界现在完全沉浸在量化宽松的好处中，很多企业都能以零利率借入资金。即便如此，日本的经济状况丝毫没有好转。虽然目前日本的利率维持在零水平，但是不少企业只能勉强维持经营。

在这种情况下，如果上调利率，经营困难的企业的利息支付负担就会增加，业绩就会恶化，甚至会出现破产的情况。而日本整个国家也面对着同样的困境，因为它背负着沉重的债务。日本负债累累，高达1000万亿日元，如果利率升至4%，如果利率上升到与美国持平的4%，那么每年的利息支付最终将达到40万亿日元。

鉴于消费税的税收收入只有20万亿日元，如果利率上升，日本将面临无法编制预算的情况。大幅加息有很多负面影响，到目前为止，还没有像美国那样提高利率的选择。如果强行提高利率本来就不景气的日本经济就会更加恶化，即使实施相应的经济措施，由于预算限制，该措施实施起来也会受到限制。由于住房贷款利率的上升，对家庭的打击也很大，消费将进一步下降。

那么，转换货币政策的余地就没有了吗？其实不然。作为现实问题，即使不上调利率，也有可能以允许利率将来上升的形式转换政策。如果政策能够改变，日元贬值将有可能被抑制，同时会尽量减少对市场和经济的影响。

日本央行首先应该着手的是，将被形容为“顽固”的现行政策立场变得更加灵活。

通常，中央银行通过操作短期利率来控制市场上流通的货币数量。然而，日本央行不仅操纵短期利率，还有意操纵长期利率，导致日元过度贬值。日本央行之所以控制其长期利率，超出其预期范围，是因为日本央行实施了被称为收益率曲线控制的政策。

收益率曲线控制有哪些弊端？

一般来说，利率具有期限越长收益率越高的特征。

然而，当市场或经济陷入混乱时，如经济严重衰退或经济不景气时，收益率曲线的斜率将趋于平稳。当日本央行实施量化宽松政策时，长期利率大幅下降，更不用说短期利率了，收益率曲线变得平坦。收益率曲线控制就是为了使这种倾斜度尽量维持在自然形态。

收益率曲线必须处于健康状态，但这只是金融市场运作良好的结果，操纵长期和短期利率并不一定意味着市场的稳定。

最近，为了将10年期国债的利率维持在0.25%，日本央行实施了无限制买入国债的“限价操作”，将10年期国债的利率压得过低。如果没有这一措施，利率应该会更高，但由于实际情况和交易价格不符，因此多次出现无法买卖国债的异常情况。

关于造成日元贬值的日美利息差，主要是指10年期国债的利率。如果日本央行放宽限价操作的基准，发出可以更加灵活地把握收益率曲线的信息，那么至少对日元贬值可能会发挥相应的效果。

在日本对国内金融市场影响较大的是短期利率，而不是长期利率，只有继续降低短期利率，才能维持目前的宽松政策。

最终，短期利率和长期利率都将逐渐上升，但至少如果长期利率表现出灵活性，日本的货币政策的转变将给人留下深刻的印象，也就不会大幅改变当前状况。

如果长期利率逐渐上升，日本的利息支付自然也会增加。但是，这种影响是缓慢的，不需要马上处理。通过上述手段在一定程度上抑制日元贬值，在此期间实施扶持日本经济的政策，最终为提高短期利率铺平道路，这是最理想的。

容逸的观点

日本经济目前处于混乱的状态，没有能改善这种状态的好方法，因此加息不能解决日本现在所面临的困境。日本最终实现经济增长的手段，既不是货币政策，也不是经济政策，而是增强企业的竞争力和由此带来的工资上涨，因此，产业政策的意义更为重要。货币政策的作用是创造有利环境，使产业政策能够稳定地实施。#11月财经新势力#