重磅“靴子”落地！Taper如期而至，对市场有何影响？

Taper如期而至！

北京时间11月4日凌晨两点，美联储公布11月货币政策委员会决议，正式启动了缩减购债（Taper）的进程，将从11月晚些时候起每月减少150亿美元的资产购买规模，并视情况调整购债速度。同时，美联储维持联邦基金利率目标区间在0%-0.25%之间。

与此同时，美联储主席鲍威尔一如既往地释放“鸽派”信号。他强调，此次货币政策会议的侧重点在于减码购债，而不是加息，“开始Taper并不意味着发出加息信号，在加息时间方面联储可以有耐心”。

由于此次缩减购债几乎在预期内，而鲍威尔的表态一定程度上缓解了市场对加息的担忧，此次重磅“靴子”落地后，美股三大指数盘中集体拉升上涨，收盘时齐创历史新高，而十年期美债收益率也出现了拉升。

为什么全球市场对美联储Taper如此关注？在聊Taper之前，有必要先来说说QE。

而Taper，字面意思就是“逐渐收窄”，它相当于是QE的反向操作，这意味着美联储逐渐缩减债券等资产的购买规模、退出QE、收回流动性，其本质就是收紧货币政策。

美联储货币政策决策最重要的参考指标是通胀和就业。

首先，通胀已经具备了货币收紧的条件。去年3月，美联储为了刺激疫情期间的经济，进行了史无前例的大放水，推出了“无限量QE”。目前，美国通胀率已达10余年来最高水平。

在记者会上，鲍威尔也承认，与疫情和经济重新开放相关的供需失衡已导致某些部门的价格大幅上涨，特别是供应瓶颈和供应链中断，限制了生产对短期内需求反弹的反应速度，因此整体通胀率远高于2%的美联储长期目标。

从就业来看，美国劳动力市场的复苏已经取得了较大的进展。最新的9月就业数据显示，美国因疫情减少的就业人数已修复至78%。

另外，金融市场的美元流动性过剩，说明美国已经不需要太多货币刺激。

因此，从控制通胀、提振就业、改变流动性过剩状况三方面来看，都需要减少货币刺激，美联储“Taper”的条件确实已经具备。

此前美联储已经向市场充分释放了启动退出QE的信号，因此在政策落地时，市场出现了“利空出尽”的行情，相较而言，市场更关注的是美联储何时启动加息。

对此，鲍威尔在记者会上明确表示，现在还不是加息的时候，在就业和参与率方面仍然有很大的空间需要改善，才能实现就业最大化。

事实上，鲍威尔一直强调，加息的门槛更高，美联储需要耐心让劳动力市场完全复苏。

大摩指出，可以肯定的是，在缩减结束后，美联储不会按照预先确定的时间开始加息。就像缩减本身一样，未来的数据才能决定何时达到了加息的标准。

总体看来，目前“鸽派”信号仍占上风，美联储短期内大概率不会贸然提前加息。

历史上美联储曾经历过Taper，从之前的表现来看，美联储Taper落地其实对A股整体的影响非常有限，投资者不必过分担忧。

海通证券表示，“Taper”对市场影响最大的阶段，并不是“Taper”落地执行后，而是从明确发出“Taper”信号到“Taper”政策落地前。

2013年5月“Taper”信号发出后，美债利率急剧上行。而真正“Taper”政策落地开始执行时，美债利率已经见顶了。从全球来看，“Taper恐慌”期间，无风险利率明显上行。

东兴证券分析指出，历史来看，美联储退出 QE 与我国货币政策环境收紧变化节奏不一致，货币政策操作节奏差异源于基本面差异。同时，A 股市场走势其实受国内环境影响更大。

2009 年 9 月释放 Taper信号时，我国货币政策保持宽松态势，市场对于流动性预期相对稳定，A 股未受美联储流动性影响。2013 年 5 月 22 日伯南克发言后，亚太地区股市动荡，A 股也出现大幅下跌，但主要原因为受到钱荒而非外部环境影响。

参考文献：

海通证券《“Taper”箭在弦上：如何影响资产？》

东兴证券《美联储TAPER对我国货币政策影响》

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