正确的事情坚持做，洋河开始稳住了

作者 | 深水财经社 纳兰

洋河三季报出来了。

先看行业，这不是洋河一家的难。

截至10月30日已披露三季报的14家A股酒企中，11家营收下滑、10家净利润下滑。

洋河的数字同样不好看，前三季营收118.22亿元，同比降34.65%；归母净利润18.31亿元，同比降53.94%，上市以来极其罕见。

但如果你只看到“下滑”两个字就走，很可能错过这张报表最关键的信号。

研究企业财报的精髓，不仅仅是看几个大数，更要看指标和结构的变化。

先卸包袱：控量去库存，保价稳渠道

对于很多企业来说，无论是应对行业调整，还是内部变革，都是痛苦的。

但是作为企业管理层来说，难而正确的事必须要做。

投资者往往更关注营收净利润这些大数字，但是如果从很多细节就可以发现，洋河这两年一直在做两件事——把渠道库存洗干净，把价格体系理顺当。

一是控量：把供给收住，让渠道喘口气。

控量意味着停止压货，经销商打款少了，营收自然下滑。凭着洋河酒在国内的号召力，不是大家不喝了，而是渠道库存太大了，这都是历史包袱。

洋河目前的选择是主动调控供给、以销定产——宁可报表难看，也要把库存挤干净。

效果也正在显现，从终端渠道了解到，苏北盐城、徐州等地经销商库存已压到年度指标的5%—10%，部分市场甚至库存偏低。

二是保价：把价盘托住，让渠道有利润。

保价就是保利润，不仅要保厂家利润，更要保渠道的利润。厂家短期内没有利润，或许并不是最可怕的。渠道一旦没利润，那才是真崩盘。

目前看保价的效果正在两端显现：

▶渠道端，洋河产品结构没有大的变动，中高端产品销售占比稳固，稳定价盘有成效。

其中海之蓝产品市场零售价稳中有升，部分市场增幅达5元/瓶，保证了渠道现有利润不受损害。

▶公司端，洋河今年前三季的毛利率为71.42%，同比提升了0.32个百分点；Q3单季毛利率55.48%，同比升1.97个百分点。

当多数酒企都在以价换量时，洋河把价盘守住了。

深水财经社认为，全国头部酒企毛利率至少得稳在70%以上才可能有经营腾挪空间。

洋河出清了两年，毛利率还站在这条线上面，这是最大的底气了。

再攒底牌：账上有钱，库里有酒

我们认为，白酒行业调整期，决定生死的往往不是产品或需求，而是现金流。

很多企业不是败给行业不好，是熬不到黎明。

▶一是现金底子：把负债压住，熬得过冬天。

财报数据显示，洋河三季度末货币资金加交易性金融资产共185.03亿元，占流动资产46.17%。资产负债率仅16.35%，比年初又降3.62个百分点。流动比率4.63，速动比率2.32，都在同比提升。

这个资产结构，可以说在当前的情况下毫无压力，可以应对更长时间的市场压力。洋河几乎没有短期偿债压力，资产端主要是现金、理财和基酒存货。前三季度洋河的经营现金流1.16亿元，虽然下滑但仍然为正，主要是源于主动控货导致回款减少。

▶二是储酒家底：把老酒存够，接得住春天。

洋河还有一个底气就是产能和储酒。对于头部酒企来说，储酒是未来发展的保证，目前洋河年产原酒16万吨，储酒规模达100万吨，已储不同年份原浆酒74万吨，高端陶坛原酒储备34万吨，绵柔老酒储备行业前列。

账上有钱，库里有酒。这才是洋河敢在下行周期里控量稳价的本钱。

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