杨帆：同样大放水，为什么美国通货膨胀，中国通货紧缩？

一．人云亦云，概念不清，是我们思维上的大毛病。

1. 通货膨胀是货币现象，是货币流通量超过了实际经济的需要。

货币流通量 == 货币发行量 / 货币流通速度

2. 通货膨胀的原因是需求拉动，使需求大于供给， 此时引起物价上升，但计划经济的额度控制发票证，可同时控制商品的数量与价格。

3. 通货膨胀是一个经济总量的概念，定向发放货币只引起局部价格上升，比如房价上升，物价上升，生产资料价格上升，进出口价格上升，消费品价格上升，不是总体通货膨胀。

局部价格上升会依次向下游产业传导。

4. 由垄断，进口，生产率下降，工资上升等因素引起的物价上升，是成本推动型的，与货币无关，严格来说不属于通货膨胀。

二． 美元滥发，指量化宽松，美联储直接购买美国财政部国债。目前美元发行量占

美国国民生产总值的百分之七十到八十，这是通货膨胀的扩张因素。

但美联储同时提高美元利率，把已经发行，在世界流通的美元吸引回美国一部分，各国美元储备减少，通货紧缩。 美国企业承受高利率，是紧缩效应。

回流的美元一部分买国债，借给美国政府用。一部分进入股市推高股价，又是扩张效应。高利率引起美元升值，扩大消费品进口，降低了物价。

货币游戏就是这样玩的，关键在于实体经济：

（1）全球资本回流能不能促进高科技创新？

（2） 美国企业和银行能不能承受百分之五点五的高利率?

去年有些专家认为：年底美国经济就崩溃。显然预测错了。

能够承受百分之五以上高利率的，肯定是高利润的新经济企业。

那些效益不好的，可能早就外迁或者倒闭了。

三．再看人民币。M2发行三百万亿元为世界第一，占中国国民生产总值的百分之二百三十。但中国没有通货膨胀，仍是通货紧缩，很简单的推论是：货币流通速度慢了。

1. 中国在新经济应用方面并不落后，如微信支付，大大加快了货币流通速度。

问题在于低效过剩的企业淘汰不了，债务堆积，以前叫呆账，现称为套牢，空转，沉没，躺平。

房地产泡沫开始破灭，资金链条堵塞断裂，政府保的了价格保不了交易，房地产市场成交量萎缩，最终也保不了价格。

政府监管太严，难免压制经济活力和人的积极性。躺平的货币表现就是发行量剧增，货币流通速度降低，流通量反而不足。

现在为挽救市场失灵，还需增发货币，降低名义利率和存款准备金率，扩大债务。国家

要全面促进货币流通速度提高。

3. 搞活房地产

（1）安排银行资金定向贷款，不要抵押品，缓解房地产债务；

（2）政府投资建设保障房，改造城中村；

（3）政府购买一部分卖不出去的住宅，变成保障房；

（4）鼓励单位买房分配给引进的人才。

4. 力托股市。政府入市购买股票，全面完善制度，直至股民信心恢复。

5. 政府出资补充社会保障等。

四．以上挽救市场失灵的措施，都要财政出钱，政府托底。

金融有一个禁区，银行不能购买财政赤字，以免引起恶性通货膨胀。

现在的问题是货币流通速度降低， 没有通货膨胀，只有通货紧缩。政府不得不继续放水挽救市场失灵。奥妙在于一旦货币流通速度提高了，已发行的天量货币活了起来，就会变成严重的通货膨胀。 如何灵活掌握货币形势，收放自如，是对我们金融管理能力的考验。

至于根本的出路是经济体制改革，为应有之义，不在此处讨论。