近期,全球不少地区数据,都和预期出现了一些差异。
多少让人有些意外。
于是,我反复查证了更多的宏观和企业报表,也和不少行业从业人员聊,力求对当下形势有一个更准确的判断。
我个人的一个结论是:
全球经济总体上正在开启新一轮复苏。
和我们听到的“全球一片惨~淡的景象”,不太一样。
自从2021年底美联储开始酝酿加息以来,全球主要经济体尤其是发达国家,都开始进入调整期。
典型的表现就是:
像股价和房价这样的资产价格,开始明显回落;随着2022年加息落地,实体经济也开始逐渐冷却, PMI进入收缩区间。
由此,全球经济步入下行区间。
那么,下行什么时候会结束,再次开始复苏?
通常来讲,下行过程需要经历两个阶段,先是衰退,再是箫条。箫条到极致之后,随着货币的宽松和救市政策的出台,经济开始反转进入复苏期。
你理解了这种历史惯例,才能够理解这一次的例外。
这一次,压根就没出现箫条。
箫条状态有什么表现?百业萧索,失业率高增,物价进入通索螺旋,资产价格瀑跌…
然而这些现象,在实行货币紧缩的发达经济体中都几乎没有出现。
近期却开始反弹回暖了。
比如全球制造业PMI就出现了持续反弹,一月份达到50 ,这是17个月以来首次回到荣枯线。
就连出口增速也开始回升了。
这是在大家口中“逆全球化”的大背景下出现的。(其实在特朗普下去之后,就没有逆全球化了,而变成了去某国化)
全球制造业新出口订单回升到2022年年中以来的高点,以韩国、中国台湾和巴西为代表的出口数据来看,1月全球名义出口增速大概率会继续恢复。
2024年1月30日,IMF发布《世界经济展望(更新)》,上调了对全球经济增速的预测,把2024年增速上调0.2个百分点至3.1%。
他们认为,全球经济正朝着“软着陆”的方向加速迈进。就是说,没有什么重大意外的话,就不会再引爆经济危机了。
这么说可能会让部分人有些失望。
也会让很多群众觉得没有瓜吃。
但如果我们基于客观的、观察到的事实来看,确实如此。
概括来讲,现在的事实是:
一是嗵胀明显放缓,关键是在嗵胀放缓的同时,还有了平稳的增长,这个是非常难得的。
二是各经济体分化明显,不同的地区有不同的周期,交替错落。但总体上已经进入平缓的周期底部。
这是当前现实中的两个特征。
以美国为例,其企业盈利近期已经出现触底回升的迹象。
就拿标普500指数的成分股来说,每股净利润同比增速由2023年3季度的4.07%上升到2023年4季度的6.48%。
其中权重最大的“信息技术”行业,每股净利润增速已经由2023年3季度的13.52%上升至4季度的22.5%。
当然也有下滑的,就是金融行业,它由2023年3季度的8.11%下滑至4季度的-4.63%。
但总体还是上升的居多。
IMF预测,全球总体嗵胀率预计将从2023年的6.8%降至2024年的5.8%,然后在2025年再降到4.4%。
嗵胀持续回落,基本上已是学界的共识。
只要货币端不再大开闸门,什么红海导致的供应链危机,都是折腾不起来浪花的。
那么,为什么全球经济尤其是美国出现了超预期的复苏迹象呢?
是错觉?
是回光返照?
是阶段性反弹?
还是真正的复苏?
我的观点是,阶段性反弹。
这个阶段有多长?预估1.5年左右。
为什么会出现反弹?
对这个问题的回答至关重要,因为对原因的追溯从来都决定了对这件事的理解,进而决定了你的对策和操作。
我们前面说,老美很多企业的盈利出现了较大增长。那为什么增长呢?
主要是二个因素的叠加:
1、AI爆发提高了生产力
2、强健的居民资产负债表
先说生产力。
美国劳工部公布的有一个数据叫“部门生产力和成本指数:企业:每小时产量:环比折年率”,这个数据自从2022年1季度以来持续走高,在2023年3季度达到了4.8%,为2003年以来的高位(不考虑金融危机和疫情期间的“异常”波动)。
ChatGPT的应用,已经开始提高部分行业工作效率,并为新的科技和社会活动创新提供帮助。
生产效率的提高,必然有利于推动美国这一轮经济的上行。
所以也就好理解,为什么英伟达一家公司的市值,已经抵得上XXX总和。这是对未来生产力的预期。
然后,强健的居民资产负债表,成为经济向上的坚固底盘。
作为一个消费驱动的经济体,美国的消费支出占经济总量的约三分之二,居民的消费能力和意愿对企业盈利至关重要。
什么情况会才会有消费能力和意愿?
说白了就是有钱,就是净资产多、债务低。
疫情后美国官方大撒币,直接发给居民,极大地填补了居民以前的债务。他们的资产增长明显快于负债增长,资产/负债比持续攀升(目前为8.45倍)。
这就构成了强健的资产负债表,支撑经济走强。
寒辞去冬雪,暖带入春风。
尽管只是一个“大反弹”,但硬着陆的可能性已经降低。
其实,金融,玩得根本不是金融本身,不是什么技巧手段。
在绝对科技生产力面前,一切手段都是渣渣。
页面更新:2024-03-19
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