美联储或将投降，中国以迅雷不及掩耳之势抛售美债，耶伦回应

1月31日，就在市场进一步增强美联储降息的期望和红海局势持续升级影响供应链之际，美国财政部拍卖的总额高达350亿美元的5年期美债遇冷，惨到无人问津。这预示美国财政部接下去在2月至4月期间进行更大规模的发债计划会很不稳定，投资者将会要求更高的溢价。

据美国金融网站ZeroHedge在1月29日统计，截至1月28日，美国财政部在2024财年已经累计宣布将发行1.01万亿美元国债发行计划，根据计划，本财年累计将发行3万亿美元的美债。

与此同时，汇丰在1月28日发布的报告中指出，虽然，红海危机目前尚未对整体通胀产生明显的影响，但如果贸易中断没有减弱的迹象，未来几个月物价（尤其是生产者价格）就有可能飙升。

根据全球商品情报提供商ICIS在1月28日监测到的数据，由于红海危机，自1月15日以来，世界上最大的液化天然气出口国之一的卡塔尔已将至少6艘运往欧洲的货船绕道非洲好望角，这将使其LNG船前往英国的航程增加了约9天，市场担心欧洲能源危机或将卷土重来。

另外，根据航运业内人士统计，由于油轮改道绕行非洲，而不是途经红海，沙特和伊拉克总计近900万桶的原油也可能面临运输延误。

丹麦“海运情报”咨询公司也在1月25日发表的报告表示，红海危机持续，运输时间和成本的增加已导致航运市场上的有效运力明显缩减，使得全球海运价格一个月内翻番，该公司警告称，全球供应链受损程度已经超过2020年初，红海危机正在加剧欧美供应链和通胀压力。

很明显，在这种情况下，在红海危机破坏供应链的同时，可能会让美国通胀预期重新失控，尽管，最新的数据显示，美国通胀超预期降温，美国去年12月份核心PCE将从3.2%放缓至3%，纽约联储在1月20日的一份报告也显示，消费者预计未来几年美国通胀下降。

但这种不可预测的通胀冲击仍将会对目前本已处在风声鹤唳中的美国国债市场将形成自我强化的负面打击，使得华尔街交易员对接下去的美国国债发售进行更高的风险定价，以上这些最新消息表明，红海局势升级发酵的风险正在成为影响美国国债市场更重大的事件。

在美国纽约市西43街竖立着一面美国国债时钟，实时更新着美国债务总额数据，1月28日，在一个像飞机仪表盘一样的显示器上，提醒着过往行人联邦债务赤字总额已经突破34万亿美元大关，且在最近3个月内更是飙升了1.51万亿美元，然而，美国人却并没有打算真正来还清这些债务。

如果美国债务在2024年底达到38万亿美元，那将意味着美国每年为此支付的利息将达到惊人的2万亿美元，美国国会预算办公室在1月25日发布的最新债务预测表明，美国联邦债务负担将在2052年达到GDP的189%，美国债务将达到50万亿美元，其中，债务利息成本增加最快，然后呈指数级增长，直到美元最终崩溃。

很明显，如此庞大的债务增加了美国最终无法偿还债务和引爆美国债务危机核弹的风险，并可能有一天最终导致美元崩溃。

所以，仅从这个角度来看，美联储加息和维持高利率的行为，最终的结果将会引爆全球最大庞氏债务核弹，使美国的债务经济破产，这也就解释了美联储主席鲍威尔为什么会在去年12月14日的利率会议上突然向市场投降作出降息转向的背后原因了。

正如BWC中文网国际财经研究团队在不同的场合中多次强调过的那样，美联储的真正使命是为美国联邦支出和债务融资以及支持包括美联储自身利益在内的华尔街精英等利益集团服务，而包括通胀和失业率，都是其主要任务的衍生品。

以上这些均表明，在美国预算赤字和付息支出飙升的压力下，这表明，美国财政部用于延迟债务违约支付的现金可能最快会在今年6月份之前就会被消耗尽，比美国财长耶伦和国会预期的还要早，叠加2024年美国的欠债更多，利率更高，政经震荡使得国会内部分歧也更严重的背景下，美国很有可能会出现历史性的债务违约。

雪上加霜的是，因美联储在1月25日突然宣布上调银行定期融资计划利率，市场普遍认为，若银行储备稀缺导致流动性问题发生，使得2019年“回购危机”重演，这将迫使美联储停止量化紧缩（QT），这样的结果一是接下去美国中小银行业流动性将再次紧张，去年初爆发的银行业危机或将再现。

二是，加剧华尔街对冲基金面临基差交易的亏损额，迫使他们抛售美债，进而诱发美国债券市场的流动性挤兑，成为快速引爆美国债务危机核弹的“导火索”。

紧接着，德银分析师在1月25日更新发布的“2024年度违约研究”中表示，美国违约浪潮已经迫在眉睫，将在2024年达到顶峰，部分原因是二十二年以来最高的利率周期和债务海啸。

该机构预测美国高收益债券的峰值违约率将达到9%，美国贷款的违约率将达到11.3%，接近历史最高水平。这表明，美联储本轮紧缩周期对美国债务的影响可能比华尔街所想还要严重。

特别在此时，全球的美债债主们已经开始在加速清算抛售，这无疑会动摇美国经济增长的根本逻辑，稀释美元的货币红利，更会削弱美元输出通胀和收割铸币税的能力，给欠债上瘾的美国经济埋下一颗债务定时核弹。

这表明，当全球央行真正需要解决风险时，美元被重置的进程将会开始，随着美元地位和储备份额的日渐下降，甚至促使包括日本，沙特，以色列和欧洲在内的美国盟友们也开始重手抛售美债，以降低美国敞口风险，最新的数据正在反馈这个趋势。

美国银行在1月28日公布的数据显示，自2023年以来，不仅是美联储在缩表和以中国，日本，英国为代表的全球央行在持续清算抛售美债，而且连美国最大的银行美国银行自己也在抛售美债。

这在红海危机趋紧，使得美联储政策仍存在不确定性的背景下，包括美银和巴克莱等在内的越来越多的华尔街大行也对美债的走向，作出了悲观的预测，据摩根大通估计，自去年12月底以来，美国银行至少卖出了约1980亿美元的债券。

美国财政部的最新报告也显示，截至1月5日，外国资金在过去12个月卖出了创纪录数量的美国证券资产，数额高达2820亿美元，外国人更是连续7个月抛售美股，这是有记录以来第二长的持续时间，撤离速度达到了2018年第三季度美国爆发金融海啸时的纪录，这里的逻辑是什么？

因为，美国银行业危机侵蚀了美国金融的信用，叠加持续的难以驯服的通胀猛兽以及美国经济衰退担忧，美联储为抑制通胀开启大规模加息后，美债流动性萎缩，处于2010年以来最糟糕的水平，使得持有美债的收益相对疲软，甚至部分债券更是出现亏损。

这表明，美国金融市场出现“雷曼时刻”或将难以避免，从而导致美国资产吸引力下降，以减少美债敞口。

我们据美国财政部历月公布的国际资本流动报告的数据统计发现，中国目前的美债持仓已经大幅度降至十五年以来的新低至7800亿美元，这表明，中国正以迅雷不及掩耳之势在抛售美债，已经净抛售了近千亿美元的美债。

虽然，去年11月，中国增持124亿美元美国国债至7820亿美元，打破了此前连续七个月大幅度抛售美债的状态，但美债仓位仍维持在2009年6月以来的低谷（具体数据细节请参考下图）。

数据显示，在2023年4月至10月的七个月内，中国净减持美债数额高达997亿，相当于德国所拥有的美债数量，而在过去的25个月内，有22个月呈现抛售美债的状态。

特别是自2023年以来，中国抛售美债的速度明显加快，中国持有的美国国债仓位相较高点已经减少了约43%，且仅去年就抛售了占24%仓位比例的美债，更是从2022年4月起，持仓规模低于象征性的万亿美元，而去年11月的持仓规模也是14年来这一数字连续第三次跌破8000亿美元大关。

很明显，这将导致美国财政部不得不在更短的时间内展期出去更多的高利率债务，但现在，这个问题进一步复杂化的是，今年将是创纪录的一年，约2.9万亿美元的美债票据需要展期，但近期美债无论是在包括中国在内的全球央行的减持趋势上，美国国债流动性萎缩还是央行增持黄金储备的趋势上都正在强调投资者在远离或减少购买美债。

这将意味着美国经济或将进入万亿美元债务赤字可能无法买单的空心状态，削弱目前深陷财政赤字陷阱中的美国财政部救助自己不断膨胀债务的能力。

正在这个关键时刻，美国财长耶伦在美国当地时间1月27日接受媒体采访时对美国国债的稳定性表达担忧，作出回应，她称“34万亿美元的债务是一个可怕的数字”，”我们必须采取措施确保赤字可控“。

紧接着，1月30日，美国财政部下调一季度借款规模预期，并未上调本季度举债预期规模，美国财政部预计一季度净借款额7600亿美元，较此前自身预期下调550亿美元，二季度预计净借款2220亿美元，不到华尔街预期的一半。

分析显示，虽然，美国参众两院已经在一周前先后批准开支草案以避免美国联邦停摆，将关门时间延长至3月8日的最后期限，以完成对各联邦机构的拨款，但对到今年6月美国债务上限资金将用尽，避免美国出现历史性的债务违约而增加举债额度的谈判仍存在巨大冲突。

所以，仅从这个角度来看，目前正在请求全球央行购买美债，希望美债的大买家们能持续购买美国国债，帮其重新树立美国国债可以继续在全球资产价格中充当核心标杆的作用，正在对美国国债的大买家们依依东望。

为此，耶伦表示，2024年将会再次访问北京，希望与中国合作以应对债务等问题，并将当前的美国经济形势描述为“软着陆”，表示“红海局势升级使得航运中断并未对美国的能源价格和通胀产生实质性影响”。

她在一份声明中还强调“美国国债仍然是世界上最安全和流动性最高的资产，美元的地位是无法被撼动的，我们一直在致力于财政的可持续性”。（完）