#实话实说#

2023年国内地产行业有许多值得铭记的大事，许家印被抓当属其中之一。

2023年9月28日，就在大家准备迎接国庆长假时，许家印被采取强制措施的消息震动互联网。

如今，许家印被抓已经过去了3个月的时间，恒大2.4万亿的天量债务依旧遥遥无期。

根据恒大公告显示，截止2023年11月公司涉及案件数量2053件，案涉金额达到4900.69亿元，到期未偿还债务3163.91亿，逾期商票2055.37亿元。

到期未还的3000多亿中，其中包含着190亿美元的美元债，约1300多亿人民币。

近日，《纽约时报》发布消息，恒大美元债的债权人，正在要求恒大偿债。

但是以恒大目前的情况，不可能有钱还债，那么这天量的美元债，将由谁最终承担？

美元债？或许是障眼法

很多人将恒大借美元债归因于“三道红线”政策，这种说法有一定道理，但并不完全正确。

2020年三道红线政策出台后，国内开发商融资渠道收紧，大量民营开发商“拥抱”美元债确是事实，恒大也是其中之一。

但是恒大早在三道红线之前，就已经大量发行美元债了。

比如2018年，恒大就发行了一笔高达18亿美元的债券，这比三道红线早了2年多。

所以三道红线确实有影响，但并不是恒大狂借美元债的根本原因。

至于恒大为什么狂借美元债，原因恐怕只有许老板清楚。

以上面那笔18亿美元的债券为例，许老板和他全资控股的鑫鑫公司一共购买了5亿美元，票面利率分别高达13%与13.75%。

有人纳闷了，这恒大不就是许老板的吗，为啥还自己给自己借钱？

首先，严格来说恒大并不是许老板的，恒大作为上市公司，属于全体持有恒大股份的股东，许老板只是最大的股东而已。

所以许老板的钱和恒大的钱，表面上看确实是两回事儿。

其次，许老板哪来的钱呢，这其实不重要，重要的是许老板借钱给恒大，恒大就必须还钱给许老板，而且还要支付高额利息。

并且这一切都是合法的，许老板披着合法的外衣，通过“左手倒右手”获得巨额利益。

最关键的是，许老板名下的鑫鑫公司注册地在维京群岛，所以这笔钱必然是流向海外的。

此后，恒大继续大笔发放美元债，或许只是许老板的障眼法。

恒大美元债是“内保外贷”？

关于恒大的美元债最终会由谁负担，一些大V认为最终由14亿民众买单，理由是恒大的美元债走的是“内保外贷”的路子。

在我看来持这种说法的人，要么是缺乏基本经济学常识，要么就是故意弄个大新闻吸引眼球，因为恒大美元债和内保外贷根本不挨边。

咱们先说说啥是内保外贷？

单纯讲理论有点枯燥，我们举例说明。

比如恒大要跟海外银行借1亿美元，海外银行要恒大提供抵押，恒大说以广州某恒大楼盘来抵押。

海外银行一听就笑了，你恒大万一未来不还钱了，我去拍卖你广州的楼盘？我是境外银行，跑去中国法院申请拍卖，中国法院受理吗？

就算中国法院受理了，你这广州的楼盘有没有之前就抵押给别人？甚至有没有这个楼盘都是个问题，凭啥给你恒大借钱？

这时候恒大就说了，咱不用楼盘做抵押了，我这里有国内银行开的担保函。海外银行看到这个保函，顿时就放心了。

因为咱们国家的银行大部分是国资背景，实力刚刚的，将来即使恒大不还钱，还能找国内银行要。

那国内银行凭啥就给恒大开保函呢？因为恒大把前面那个广州的楼盘抵押给它了。

所以就算将来恒大不还钱，国内银行替它还了这1亿美元，还能通过拍卖这个广州楼盘变现，这就是内保外贷的基本模式。

内保外贷和全民买单又有啥关系呢？

还是用上面这个例子说明，假如恒大这个广州的楼盘不值1亿美元，或者恒大早就把这个楼盘抵押出去了，那这1亿美元就成了银行的坏账。

这1亿美元的坏账，银行得通过各种方式来处理，但是不管是啥方式，最终的结果其实都是所有储户帮着扛了，也就是全民买单了。

这就是“内保外贷”说法的逻辑，那恒大的美元债到底是不是这样呢？

这个锅，银行不背

为啥说恒大的美元债不是内保外贷呢？

首先，国内银行不会做这么高风险的业务。要知道恒大的美元债利率基本都在8%到15%之间，属于风险极高、收益极高的债券。

即便是最宽松的政策下，也没有哪家银行敢给这种债券提供担保。

其次，房地产行业本身资金风险就偏高，尤其玩“高周转”的民营开发商，想从银行正常融资且困难重重，要让银行为境外债提供担保，属实是异想天开了。

国内有资格做内保外贷的企业，基本都是央国企，或者有雄厚资金实力的企业，民营开发商不属于这个范围。

再次，在地产行情火爆的那几年，政策上对于房地产一直是收紧的，尤其融资这块的监管力度是越来越大的。

在这种背景下，哪个银行头铁到敢给恒大做境外债担保？说不定今天做了担保，明天人就进去了。

最后，咱们从结果上倒推，恒大一直在寻求和境外债权人和解，想要达成境外债务重组。

如果是国内银行做了担保，那债权人还和解啥呢？直接跟国内银行要钱就行了。

所以那些说恒大的美元债是内保外贷的，完全是没有根据的臆测。

在我看来，有些人以这样的臆测攻击国内的银行和金融体系，是一种变相的“唱空”中国，对此我们不应该人云亦云。

说了这么多，咱们最后聊聊恒大美元债谁来还？

前面的分析其实已经部分回答了这个问题。

首先，许老板自己就是恒大的债主，现在让恒大给许老板还钱，无异于帮着他转移资产。

所以这部分美元债基本是不可能还的，相反极有可能反向追究许老板掏空上市公司的行为。

其次，恒大美元债的另外一部分债主，主要是海外知名金融机构，包括贝莱德、瑞银UBS、汇丰银行、法国农业信贷银行等。

这些债主的钱，只能等着恒大起死回生或者清盘来偿还了。

再次，还有一些许老板的朋友、公司员工也买了恒大的美元债，这些人目前都忙着和许家印切割，应该还没心思要债。

所以说到底，恒大的美元债最终是恒大和许家印承担，至于如何承担那就是另一个话题了。