司南导航申购分析

1、公司业务介绍

公司从成立之初一直致力于高精度 GNSS 芯片设计及实时动态差分定位（RTK）技术的研究，基于自主研发的高工艺、高性能卫星导航定位芯片及核心 RTK 定位算法，公司研制出多款能够同时兼容北斗卫星导航系统及其他卫星导航系统（包括 GPS、GLONASS、Galileo 等信号）的高精度 GNSS 板卡/模块，定位精度可实时达到厘米级、事后达到毫米级。

板卡/模块作为高精度卫星导航定位领域产业链的上游基础器件，主要面向有高精度位置需求的以测量测绘为代表的传统行业，以及以智能驾驶、无人机、机器人为代表的新兴行业等广泛用户。

同时，基于在上游基础器件的核心技术，发行人也拓展了其他应用领域，利用自研的板卡/模块集成了数据采集设备、农机自动驾驶系统，且能够全方面、多领域为客户提供与高精度应用相关的数据应用及系统解决方案。

报告期内，公司主营业务收入按产品及服务分类情况如下：

2022年，公司主营业务构成及毛利率分析如下：

报告期内，公司与同行业可比上市公司毛利率比较如下：

2、公司业绩情况

218-2022年，公司成长性及盈利能力表现如下：

2023年1-6月份，公司预计归属净利润约1196万元，同比上升19.43%，营业收入约1.271亿元，同比上升6.37%，扣非净利润约439.4万元，同比上升20.34% 。

3、发行情况及与可比公司的对比

公司发行价50.5元，发行股份1554万股，主承销商：民生证券，发行后市值31.31亿元。按2023年半年报预告业绩中位值的动态市盈率为130.89，按2023年一季报的动态市盈率为-60.3，静态市盈率为86.54。可比公司的市值、市盈率及营收情况如下：

4、总结

发行人所处行业概念不错。2019-2022年公司营收年均复合增长力16.2%，净利润年均复合增长率25.3%，尽管成长性不算不错，但公司规模依然较小，风险承受能力有限。在卫星导航产业链中，公司主要定位于产业链上游，虽然上游的毛利率较高，但行业规模相对有限，巨大的销售费用和研发费用吞噬了公司的利润。后期需关注公司在产业链上游能否进一步提升市占率以及公司能否利用在基础器件领域的成本和技术优势向产业链下游延伸发展来提升公司规模，从而平滑公司的销售和研发费用。

公司发行价和估值都较高，尽管31.31亿元的发行市值并不算高，但本人还是决定放弃申购。现在市场情绪有一定的回暖，风险偏好高的投资者可以博一下。

打新评级：谨慎。本人申购计划：放弃。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，有一定破发风险。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

（本文观点和言论仅是个人看法，仅供参考，望投资者理性投资）