今天我们一起盘下国防军工板块下面地面兵装领域龙头上市公司中兵红箭的2022三季报表现出的核心财务特征。

1、公司营收稳定，毛利增长带动净利润增长。

2、毛利率提高，带动核心利润率改善。中兵红箭经营资产报酬率的改善主要来源于核心利润率的改善。

3、中兵红箭ROE的改善主要来源于权益乘数的提高。

4、中兵红箭经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。但拉长时间周期看，经营活动具有一定的造血能力，可以覆盖投资活动对资金的需求。

5、经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。融资手段以债权流入为主，公司开始出现新的贷款增长。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

6、中兵红箭自身不具备造血能力，却仍要进行利息的支付，付息压力极大。

7、资产规模快速收缩。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。

下面是对中兵红箭2022三季报关键特征的解读。

公司营收稳定，毛利增长带动净利润增长。2022三季报中兵红箭营业总收/48.39亿元，同比增速为0，毛利润16.11亿元，同比增速34%，核心利润9.49亿元，同比增速53%，净利润8.81亿元，同比增速45%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。中兵红箭2022三季报净利润8.81亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加3.28亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。

经营活动成长质量较高。中兵红箭毛利润2022年上三季较2021年同期增加4.09亿元，费用增加0.83亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。

拉长时间周期看，经营活动具有一定的造血能力，可以覆盖投资活动对资金的需求。

从中兵红箭2022三季报的现金流结构来看，期初现金63.36亿元，经营活动净流出11.75亿元，投资活动净流出2.05亿元，筹资活动净流入1.07亿元，累计净流出12.72亿元，期末现金50.63亿元。经营活动不具有造血能力。

从中兵红箭2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金38.55亿元，经营活动净流入22.02亿元，投资活动净流出9.67亿元，筹资活动净流出0.26亿元，其他现金净流出72.34万元，三年累计净流入12.08亿元，期末现金50.63亿元。拉长时间周期看，经营活动具有一定的造血能力，可以覆盖投资活动对资金的需求。

中兵红箭经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。中兵红箭2022三季报经营活动现金净流出11.75亿元，较2022三季报减少15.36亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入22.02亿元。

自身造血能力可以覆盖有所降低的战略性投资。中兵红箭2022三季报战略投资资金流出3.12亿元，较2021三季报减少0.44亿元，增速-12.43%，战略性投资的资金投入有所降低。中兵红箭2020年报到本期战略投资资金流出11.50亿元，经营活动产生现金净流入22.02亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

融资手段以债权流入为主，公司开始出现新的贷款增长。

中兵红箭2022三季报筹资活动现金流入2.33亿元，筹资流入主要来源于债权流入（72.95%）。较2021三季报增加1.54亿元，增速195.06%，筹资活动现金流入快速增加。中兵红箭2022三季报债务净流入1.50亿元，较2021三季报增加1.50亿元，公司开始出现新的贷款增长。

资产规模快速收缩。2022年09月30日中兵红箭总资产0.00%，与2022年06月30日相比，中兵红箭资产减少136.66亿元，资产规模快速下滑，资产增速-100.00%。

中兵红箭ROE的改善主要来源于权益乘数的提高。2022三季报中兵红箭ROE9.34%，较2021三季报股东回报水平提高。中兵红箭ROE的改善主要来源于权益乘数的提高。

资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日中兵红箭的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、经营负债的并重驱动型。其中，资产收缩的过程中，资金来源利润积累大幅减少。与2021年09月30日相比，经营性负债占比明显增长，股东入资占比明显增长，留存资本占比明显降低，公司在资金来源上表现出经营性负债股东入资支撑度增加的趋势。

毛利率提高，带动核心利润率改善。中兵红箭经营资产报酬率的改善主要来源于核心利润率的改善。

2022三季报中兵红箭ROE9.34%，较2021三季报增加2.48个百分点，股东回报水平提高。2022三季报中兵红箭经营资产报酬率11.63%。较2021三季报，经营资产报酬率增长2.87个百分点，增幅32.84%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率19.61%。与2021三季报相比，核心利润率上升6.79个百分点，增幅达52.99%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.59次，较2021三季报减少0.09次，降幅为13.17%，经营资产周转效率有所恶化。

中兵红箭2022三季报毛利率33.30%，与2021三季报相比，毛利率上升8.51个百分点，毛利率改善。中兵红箭2022三季报较2021三季报核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。

投资流出减少，主要流向了理财等投资和产能建设。中兵红箭2022三季报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比56.97%，此外产能建设也占比较大。中兵红箭2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比53.74%，此外产能建设也占比较大。

产能有所收缩。 2022三季报中兵红箭产能投入3.12亿元，处置748.16万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入3.04亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例7.55%。

经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。2022三季报中兵红箭经营活动与投资活动资金缺口13.80亿元较2021三季报增加12.23亿元，缺口迅速扩大。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入12.35亿元，无资金缺口。

2022三季报中兵红箭筹资活动现金流入2.33亿元，其中股权流入0.00元，债权流入1.70亿元，债权净流入1.50亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

2022三季报中兵红箭利息198.81万元，经营活动净现金流-11.75亿元。中兵红箭自身不具备造血能力，却仍要进行利息的支付，付息压力极大。

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截至2022Q3，中兵红箭在A股的整体排名下降至第859位，在国防军工行业中的排名下降至第19位。截止2023年3月13日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，中兵红箭估值曲线处在偏低区间。