杨德龙：我国经济复苏势头已经逐渐形成

杨德龙 | 立方大家谈专栏作者

3月15日，沪深两市呈现出震荡反弹的走势，隔夜美股上涨，带动了市场的情绪。近期有三家美国银行先后破产，引发投资者对于美国银行业危机的担忧，这次美国银行破产具有偶然性也具有必然性。

从偶然性来看，美国硅谷银行3月10号突然宣布破产，让很多投资者始料未及，而仅仅在几天前，美国《福布斯》杂志刚刚把硅谷银行评为美国最佳银行。从必然性来看，美联储从去年3月份开始连续八次暴力加息，这让美国联邦基准利率从零加到了4.5%到4.75%，连续加息了450个基点，极大的提高了企业的贷款利率，提高了美国债券的收益率，从而导致美债价格大跌。

硅谷银行主要针对的是科技创新企业，这些科技企业在前些年受到很多资本的投资，有大量的资金可以存在硅谷银行，带动了硅谷银行规模的增长，截至2022年12月31日，硅谷银行资产规模达到2000亿美元，存款就达到了1700亿美元。而美联储暴力加息之后，很多科技企业举步维艰，大量裁员，纷纷从银行取出存款造成挤兑。为了应对挤兑，硅谷银行不得不通过亏损19亿美元来抛出持有的美国债券，从而加大了市场的恐慌，造成危机。美国相关部门包括财政部、美联储以及FDIC保险机构联合发表声明，保障所有储户的利益。

从本周一开始可以从硅谷银行全额取出存款，避免造成更大的恐慌，但是没有保护硅谷银行投资人以及非保护债权人的利益，这说明硅谷银行的破产既有客观原因也有主观原因。其内部风险控制不到位，流动性管理不善，还是要有人负责的。但现在美国银行出现危机，应该不会像2008年雷曼兄弟倒闭一样引发金融海啸。虽然表面上来看银行危机是类似的，都是银行破产，但是成因不同。

这次中小银行出现接连破产，也有可能倒逼美联储放缓加息的步伐。美国2月CPI同比增长6%，和预期一致，前值为6.4%，连续第八个月下降，创出2021年9月以来的新低。美国2月CPI环比增长0.4%，与预期一致，前值为0.5%，创2022年12月以来新低。而美国2月核心CPI同比增长5.5%，与预期一致，前值为5.6%，连续第六个月下降，为2021年12月以来新低。美国2月核心CPI环比增长0.5%，预期0.4%，前值0.4%，连续四个月上升。

从数据来看，服务业通胀仍是CPI上行的主要推动因素，服务业通胀依旧处于上升趋势。其次，住房仍是通胀主要驱动因素，不过食品和能源通胀继续回落。美国通胀逐步回落，虽然回落的速度较慢，但是可能会让美联储加息的压力减小。所以在下周美国三月份议息会议上，美联储可能会暂缓降息，减少加息的幅度来减轻对于美国银行业以及实体经济的冲击。现在是美国的中小银行出现风险，未来会不会有更多的美国企业在高利息的情况之下出现还本付息的困难，甚至是出现企业债违约，也是下一步的风险。

回到国内方面，国家统计局公布了1-2月份国民经济运行数据，整体来看我国经济出现企稳回升，复苏态势逐步形成。

1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，比去年12月份加快1.1个百分点，两年平均增长4.9%，说明生产活动正在逐步恢复正常。

服务业明显回升，接触型聚集型服务业改善，1-2月份全国服务业生产指数同比增长5.5%。而去年12月份为下降0.8%，两年平均增长4.8%。消费复苏是经济复苏的重要推动力，1-2月份我国社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%。而去年12月份为下降1.8%，两年平均增长5.1%。在疫情防控措施优化之后，被压抑的消费需求出现集中释放，消费复苏较为明显。

固定资产投资稳定增长，高技术产业投资增长较快。1-2月份全国固定资产投资53577亿元，同比增长5.5%，比去年加快0.4个百分点。两年平均增长8.8%。分领域来看，基础设施投资同比增长9.0%，制造业投资增长8.1%，房地产开发投资下降5.7%。

房地产销售出现下降，导致房地产开发增速随之下降，虽然国家出台了金融支持房地产的16条措施，但是房地产销售依然低迷，需要更多支持房地产销售的措施才能够有利于提升房地产行业的景气度。

在进出口方面，我国货物进出口略有下降，贸易结构持续优化。1-2月份货物进出口总额61768亿元，同比下降0.8%。其中出口增长0.9%，进口下降2.9%，进出口相抵，贸易顺差8103亿元。

1-2月份我国就业形势总体稳定，城镇调查失业率基本平稳，全国城镇调查失业率平均值为5.6%。而物价方面，1-2月份CPI同比上涨1.5%，食品烟酒价格同比上涨3.4%。

在欧美面临高通胀的困扰之下，我国通胀仍然处于温和状态，这为央行货币政策保持稳健打下了基础。1-2月份全国工业生产者出厂价格PPI同比下降1.1%，主要是受到石油等大宗商品价格高位回落的带动，出现了同比下降。

整体来看，我国经济复苏的势头逐步形成，作为经济的晴雨表，股市也有望走出结构性行情，市场信心也有望逐步恢复，大家要保持信心和耐心。

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