底气不足，德联集团定增募资缩水一半后仍被终止

3月13日晚间，德联集团（002666.SZ）发布关于终止向特定对象发行A股股票事项并撤回申请文件的公告，随后公司表示将对定增方案作出适当调整后将适时重新申报。

近期，多家公司纷纷抛出融资计划，交易所对融资事件常予以特别关注，前有宇瞳光学募资可转债遭到问询，后有深信服接连遭到深交所三次问询，这次似乎轮到了德联集团，与宇瞳光学和深信服做法不同的是，德联集团在遭到问询函之后，便终止了定增计划，背后究竟发生了什么？

募集资金缩水一半后终止

回顾此次事件，德联集团先是于2022年1月发布定增预案，随后在2022年10月修订了该议案，主要为删减新材料研发中心扩建项目、补充流动资金的项目，并相应调减本次募集资金总额，将此前募资金额10亿调整为4.96亿，募集资金全部用于德联汽车新材料胶黏剂研发和制造项目（下称胶黏剂项目）。有意思得是，德联集团于3月2日正式发布了募集说明书（申报稿），但在一个星期后便引来了深交所的问询函，公司随后便宣布终止此次定增。同时，德联集团取消原定于3月16日召开的2023年第二次临时股东大会。

据悉，胶黏剂项目围绕德联集团主营业务进行，公司的主营业务为汽车精细化学品的生产和销售，产品包括防冻液、制动液、胶粘剂、动力转向油、胶片等多种类别的汽车精细化学品。胶黏剂项目旨在对车用新材料胶粘剂的产能进行扩充，为下游主机厂提供配套服务，推动公司汽车精细化学品业务，该项目建设完成后，公司可实现年产6.17万吨的新材料胶粘剂的产能。值得注意的是，在募集说明书中，德联集团并未对目前的产能利用率以及胶黏剂项目的客户开拓情况、在手订单及意向订单、市场容量等情况进行说明。因此，深交所要求德联集团说明消化本项目新增产能的依据。

虽然德联集团此次募集事项宣告终止，但公司前次募集资金使用情况似乎也存在疑点，深交所在问询函中对公司前次募集资金的使用状况一并进行询问，公司于2015年向特定投资者非公开发行A股股票，募集金额9.4亿元，扣除发行费用后共募集资金8.96亿元，截止到2021年12月末，公司累计投入7.85亿元用于偿还银行贷款和补充流动资金，合计超出募集资金总额30%，深交所要求德联集团说明该行为是否符合相关法律法规的要求。

“内忧多”

德联集团虽然对于此次募集终止的原因并未具体说明，但从行业现状及公司经营状况进行对其进行深入剖析可见一些端倪。

从行业发展来看，德联集团的主营业务与中国汽车行业的发展息息相关，目前汽车芯片的紧缺和国内汽车市场的整体高位运行，可能会导致国内汽车产销量的波动甚至下滑，从而影响公司经营业绩。此外，德联集团的主要产品为不同类型的汽车精细化学品，部分原材料与石油相关度较高，由于国际原油价格的持续攀升，导致公司采购的部分大宗原材料商品价格上升，影响产品的毛利率，而且德联集团目前部分原材料及成品从美国及欧洲进口，人民币汇率波动对部分进口原材料的采购成本造成了一定的影响。

或许受上述诸多因素影响，2022年上半年，德联集团的营收表现并不亮眼，公司实现营收19.40亿元，同比下降20.47%，其中胶黏剂隶属的汽车精细化学品业务营收为13.4亿元，同比下降20.30%，下降原因是公司长春、上海两大生产基地受疫情封控影响，导致客户订单减少所致。说到客户，德联集团也存在客户集中度高的风险，最近三年，公司向前五名客户的销售收入占当期营业收入的比例都在50%左右，客户集中度相对较高。尽管公司在逐步开拓开拓的国产自主品牌以及新能源汽车厂客户，但向新增客户形成规模化销售仍需一定时间。

从毛利率上来看，2020年- 2022年前三季度，德联集团销售毛利率呈持续下滑趋势，分别为13.89%、13.44%、11.95%。截止2022年三季度末，德联集团汽车精细化学品、汽车销售和维修这两大主营业务的毛利率均处于下滑状态，分别下滑了0.88个百分点、1.32个百分点。对比同行的销售毛利率来看，德联集团表现也略显逊色，一共62家同行业公司，德联集团排在49位，公司将毛利率下降原因归因于运费归集营业成本以及原材料价格上涨。

或许是德联集团的营收和毛利率的下滑影响到了公司的业绩，分季度看，2022年公司的归母净利润在持续下滑，公司三个季度的归母净利润分别为3694.53万、1686.85万、1064.28万，同比下降32.57%、77.89%、79.17% ，可见公司第三季度的归母净利润大幅下滑。

德联集团的问题似乎不止这些。深交所指出，2020年-2022年三季度末，公司存货账面价值分别为6.15亿元、7.92亿元、11.54亿元，呈逐年递增的趋势；公司最近三年存货跌价准备计提金额分别599.36 万元、2453.19 万元、1504.42万元，计提原因是产品质量不合格、过期不可用以及退货不可再销售等。由于公司存货计提比例高于同行业可比公司，且报告期内存在多次存货转回或转销的情形，深交所要求公司说明存货减值多次转回或转销的原因。针对上述问题，钛媒体致电德联集团，公司称目前保荐人及审计机构正在开展核查工作，暂时无法回答，但公司表示随后会展开新一轮的定增计划。（本文首发于钛媒体APP，作者 李若菡）