从梅花生物2022年年度报告看，大行情可能正在消退中

我们半年报时就分析过梅花生物的财报，原因是他们发布得比较早。今天他们又发布了2022年年度报告，我们就来简单看看吧。

梅花生物全年的营收增长了21.1%，创下了历史新高，增长率上仅次于2021年。

占比最高的两大产品均有不错的增长，只有“人类医用氨基酸”有小幅的下跌。

外销的增长幅度更快，但增长额度方面还是内销更大。2022年，其外销占比也超过了三成。

2022年，其净利润增长了83.4%，和营收的增长率一样，也是仅次于2021年。这两年其净利润累计增长了3倍多，达到了44.1亿元的惊人高度。

毛利率回升至25.1%，仅次于2017年的水平，是近五年最高的表现。在毛利率上升和销售额增长的双重作用下，其净资产收益率达到了36%，这个水平算是相当高的。

近五年来，梅花生物的总资产运营效率持续提高，周转速度已经是接近翻倍的表现了，这是其净资产收益率高的主要原因之一，另外一个原因是他们也适当利用了杠杆。

为了保证其长短期偿债能力的平衡，梅花生物的资产负债率为44.8%，在同类企业中算是较低的表现了，杠杆的利用程度相对不高。

2022年，其期间费用占营收比的下降幅度有限，主要是财务费用和销售费用的下降，管理费用还有所增长。其期间费用的下降已经接近极限，估计后续营收再有增长，也不会带来太大的比例下降了。虽然梅花生物有出口业务，但其财务费用并非主要是汇率变化带来的收益，而主要是其融资成本减少和利息收入增加导致的。

和年初比，有息负债减少了近8亿元，其本期资本化和收到政府的贴息都在千万元以上，综合下来，财务费用就大幅降低了。这种费用的降低虽然也不具备持续性，但显然比汇率变化的财务收益，偶然性要小一些，也就是说，这种好事可能明年也有。

我们半年分析时，他们的营收和净利润的同比增长幅度都大大高于全年，为此我们需要看一下他们分季度的分布情况。

分季度来看，营收的分布相对均匀，没有明显的季节性表现，但净利润确实是上半年表现更好。如果按同比变化来看，前三季度同比均有大幅增长，而四季度的营收同比增长较慢，净利润还出现了同比下降的情况。虽然有2021年四季度基数高的原因，但显然可以看出来，这一波增长的极限可能已经过了，除非他们还有新的产能释放。

2022年末确实有17.5亿元的在建工程，应该说这些新建成的产能陆续投产，其后续营收的增长还是有基础的，但市场会不会还有这么好，就不好说了。

梅花生物、和邦生物和利尔化学这类企业都在大规模上项目，给人一种风景这边独好的感觉。其实我个人觉得，大家都想借本次行业上升期抓住机会发展，让自己的体量更大，抗风险能力更强，以应对后续可能面临的行业大调整。可以想象得到，下一次行业下行期的场景应该是比较悲壮的。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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