估值百亿亏损百亿IPO未果 留给微医的时间不多了

近日，市场上再传来微医上市的消息。据报道，微医计划于2023年4月底之前在美国或香港申请首次公开募股（IPO）。对此，微医方面回应称，暂时不作评价。

微医谋求上市由来已久，早在2021年4月微医就已向港交所递交了招股书，然而迟迟未等到上市聆讯，招股书在当年10月份宣告失效后，微医IPO也随之搁浅。由于业绩连年巨额亏损，当时的微医对IPO似乎并无信心。

然而，近期港交所传来好消息，让微医再次燃起了希望。2月26日，香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇表示，港交所3月份将修改主板上市规则，允许无收入、无盈利的科技公司到香港上市。

微医成立于2010年3月，定位为“数字医疗服务平台”，其前身是为医院提供就医流程优化服务的挂号网，但成立至今十年有余仍未实现盈利。港交所此次对科技公司IPO的改革，对微医而言无疑是重大利好，但是微医能否成功登上港股市场，IPO又能否拯救微医均未可知。

估值百亿 亏损百亿

微医是伴随着中国移动互联网浪潮成长起来的在线医疗服务平台，前身为廖杰远于2010年创办的“挂号网”。

2015年，国务院出台《“互联网+”行动指导意见》，一时间“互联网+”风起云涌，“挂号网”顺势改名为微医，并开始推出在线问诊等业务，当年微医还创建了中国首家互联网医院——乌镇互联网医院，开启“互联网+医疗健康”新业态。

“互联网+医疗健康”无疑是当时最热门的赛道之一，在“挂号如春运，看病如打仗”的年代，互联网+医疗充满了想象空间。站在风口上，微医获得不少投资机构的青睐。

2012年，当时还是挂号网的微医获得由风和资本、五源资本领投的总额达2200万美元的A轮融资；2014年，腾讯、复星集团加入股东名单，完成了总额超过1亿美元的B轮融资。

2015年更名后的微医获得3.94亿美元的C轮融资，2018年5月准备冲击IPO的微医再获得5亿美元的Pre-IPO轮融资，估值达到55亿美元。2021年2月，微医再完成Pre-IPO融资4亿美元，估值高达70亿美元。据悉，微医还在2022年7月份获得的超10亿元融资，领投方为来自山东省的国有产业投资基金。

2021年4月，微医正式向港交所递交了招股书，据当时路透社援引市场专业人士测算，微医发行时市值或将达到150亿美元。

不过与百亿估值形成鲜明对比的是，微医的亏损金额也接近百亿元。根据微医此前披露的招股书，2018年至2020年，微医微医分别实现营收2.55亿元、5.06亿元和18.32亿元；而同期分别亏损了40.52亿元、19.37亿元和19.14亿元，如果2021年和2022年达到同样的亏损幅度，那么仅近五年微医的亏损金额或达到百亿元。同期，经调整后的净利润分别亏损4.14亿元、7.57亿元和8.69亿元，三年累计亏损达20.4亿元。

单从融资规模与营收金额对比来看，微医的投入与产出明显不平衡，这也就决定了微医自身“造血”能力的不足。2018年至2020年，微医的经营活动现金流净额分别为-7.09亿元、-8.58亿元、-9.41亿元，三年时间累计净流出约25.08亿元。

与此同时，微医的债务负担十分沉重。数据显示，2018年至2020年，微医的负债总额分别为183.94亿元、203.75亿元和228.92亿元。

在自身“造血”能力严重不足的情况下，还要面对百亿负债，微医的资金链岌岌可危，IPO已然迫在眉睫。

实际上，微医的资金压力已经传导到公司运营层面，2022年3月香港上市计划受挫后，微医进行了一轮大幅裁员。据知情人士透露，微医2021年就对公司进行了裁员，员工数量从大约4000人削减至3000人左右，未来很可能会裁减更多工作岗位，从而把员工总量降至2000出头到2500。

留给微医的时间不多了

微医当下的困境不仅来自资金层面。互联网医疗赛道近几年在资本的加注下如今已是一片竞争“红海”，而在此过程中微医并未能够建立起自身的竞争优势。

微医的主营业务包括医疗服务与健康维护服务。其中医疗服务包括线上+线下问诊服务，主要包括线上预约、线下首诊、病历获取、线上复诊、电子处方、医疗费用结算和配药服务，而健康维护服务，主要包括慢病的数字化管理服务及健康管理服务。

这些业务并不能构成微医的“护城河”，随着互联网巨头的加入，包括线上预约、线下首诊、病历获取、线上复诊等这些同质化的在线医疗业务已迅速被覆盖。在微医之前，港股已经上市了阿里健康、京东健康和平安好医生三大巨头。

不仅如此，现在国内医疗机构纷纷加码数字化建设，以线上预约为例，目前不少医疗机构已推出自家线上问诊挂号系统，这对微医的业务或造成进一步冲击。