东航、南航拟美股退市，不到两年10家中字头企业撤离，影响有多大

1月13日晚间，中国东航、南方航空先后发布公告，自愿将其美国存托证券股份从纽交所退市。从1997年开创国企海外上市先河，成功登陆美股，再到2023年初退出美股，25年风云变化，市场环境发生巨大变化，企业做出自己的选择合情合理合法。

近几年，美国方面加强对中概股监管，特别是2021年正式生效的《外国公司问责法案》对外国公司在美上市提出额外的信息披露要求，在这样的大背景下，在美上市国企先后退出美国股市。

2021年5月，中国移动、中国联通、中国电信宣布将从美国退市（实际是21年初和中海油一样被纽交所强制退市）。

2022年8月，中国石油、中国石化、中国人寿、中国铝业、上海石化五家企业宣布，拟将其美国存托股份从纽交所退市，再加上2023年初东航、南航的自愿退出，至此，所有在美上市央企都已宣布退出美国股市。

东方航空的股票代码是NYSE: CEA, 600115.SH, HKG: 0670，南方航空则是 NYSE: ZNH, 600029.SH, HKG: 1055，通过股票代码就可以看出，两大航司在A股、港股、美股三地同时上市，其中在美股并不是直接上市，而是采用存托股份的形式间接上市，所以东航、南航的主要交易都发生在A股和港股，退出纽交所的影响不大。

东航、南航在公告中提到了退市的原因，和其他退市国企差不多，第一，非直接上市，通过存托股方式，交易量小，流动性低。

以东航为例，在纽交所上市交易的存托股只有4.46亿股，占到H股总股本的8.62%，占东航所有股份数量的比例只有2%。去年退市的五家央企在美股总市值仅有12.38亿美元，其存托股份占总股本的比例也都没有超过3%。

第二，只在上市时完成了首次融资，从未使用纽交所二次融资功能，且港股和A股市场能够满足公司正常经营的融资需求，美股不是不可替代的。

第三，维持存托股在纽交所上市和该等存托股及对应H股在美国证券交易委员会注册并遵守证券交易法规定的定期报告及相关义务涉及较大的成本，说白了就是收益和成本不成比例，在美股上市没啥用，每年还要大量支出，比如银行的托管费用、会计师事务所的审计费用、内控费用等。

所谓的美国存托股票（ADS）就是American Depositary Shares，指外国公司授权美国的受托人在美国发行的、以美元计价的所有权证书。

通常ADS只会出现在美国境外公司的美股财报或上市招股书里，因为根据美国法律规定，企业在美国发行普通股上市，它的注册地必须在美国，这项规定就把一大部分外国的优质企业挡在了美股大门之外。

在ADS出现之前，外国公司想要赴美上市“圈钱”，必须先在美国当地注册公司，并与母公司产生适当的经营联系，然后才能以美国公司的名义进行上市操作，在这个过程中，监管严、要求多、耗时长，成本非常高，一部分外国公司在美国没有业务，不愿意花费高额费用来回折腾，很多成长性好的企业对赴美上市的意愿也不强烈。

优质外国公司进不来，但是美国投资者出于分散风险或取得更高收益的考虑，又希望投资外国的优质资产，ADS应运而生。

大概的操作流程是这样的:有意愿赴美上市的外国公司先把普通股存放在一家托管机构，再确定一家在美国境内注册的银行作为存托机构（也就是我们说的“中间商”），双方签署一份存托协议，约定由该银行发行代表一定数量外国公司普通股份的ADS。比如，中石油就选择了纽约梅隆银行作为存托行。

美国投资者通过购买ADS，成为这家外国公司的实际持股人，拥有公司发展带来的股东权益，在享受持股带来权利和义务的同时，也承担相应的风险，美国的存托机构作为名义上的持股人，不承担股票风险，不享受股票权益，作为中间商挣的是服务费。

ADS符合美国监管要求，可以帮助优质外国公司在美股间接上市，为企业发展筹资资金，又满足了美国投资者对国外优质资产的投资需求，间接持有股票，实际享有股东权益，可谓是多方共赢的合理操作。

一部分中企出于安全和成本考虑，选择退出美股市场，这是正常的商业操作，本来在美股的交易量就很少，还因为美国监管要求牵扯企业精力，披露大量核心信息，与其空有“美股上市公司”的名头，不如放弃这块“鸡肋”，专注于自身业务经营，把重心放在国内资本市场。

港股的流动性虽然不如美股，但是这些体量巨大的优质企业回归港交所，可以提高港股市值，增加港股吸引力，大量优质企业聚集在港交所，那么港股流动性自然会增加。