65万亿城投债要暴雷了？非也！

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65万亿城投债成为网络上热议的话题，这一未经认证的数据被很多自媒体煽风点火，不明真相的人以为城投债要暴雷了！

但事实上这完全是杞人忧天，城投债的雷根本就暴不了。

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65万亿城投债务 城投债券

城投债务和城投债券有很大区别。所谓的65万亿城投债，是包含了债券、银行贷款和非标融资在内的债务总额，城投债券只是其中占比不大的一部分。

如果连城投债券和城投负债的差异都分不清，某些自媒体就不要出来丢人现眼了。

据光大证券研究数据显示，截至2022年12月末，我国存量城投债券余额为13.91万亿元。相比26万亿的国债余额，35万亿地方债余额和22万亿证金债余额。对比来看，债券存量金额并不高。

另一方面，2022年三季度末，金融机构各项贷款余额210.76万亿元，65万亿的城投企业负债，占比也只有30%，并不夸张。13万亿的城投债券，占比更是只有6%左右。

2021我国总税费收入24万亿元，其中一般性税收收入15万亿；卖地基金性收入8万亿元，一年的税收和卖地合计23万亿元。65万亿元城投债务，极端情况下现金流覆盖倍数不到3倍，也没有很夸张。

目前日本国债超过GDP总额200%，也没爆发经济危机。美债负债率高达130%，人均负债10万美元，丝毫不影响老M是全球第一大经济体，美元信用照样收割世界。

相比之下中国总体债务水平可控，2021年zf负债率为45.8%，低于国际通行的60%警戒线，也低于主要市场经济国家和新兴市场国家水平，你说中央有没有能力救助？

而且城投公司不是只有负债，也有很多资产。

02

城投背后有优质资产

不能只看到了债务规模，却不关心资产。城投融资的钱不是被挥霍了，而是拿去建设城市，有对应的资产抵押。

截至2021年底，全国城投企业资产总额为140.4万亿元，负债总额为89.9万亿元，其中有息债务余额为56万亿元，远远谈不上资不抵债。

很多人只看到遵义道桥欠钱了，却看不到遵义有茅台、有习酒、有高速公路、有财政税收。

还有中央和省里对化债、对保公开债券的重视和帮助。

（这次遵义道桥的债务重组就不涉及债券，并且特意明确表示将严格做好公开市场债券的偿付工作。）

截至2022年6月末，遵义道桥总资产为1685.66亿元，总负债858.04亿元，净资产827.62亿元，资产负债率50.9%，安全可控，长期看没有太大的风险。

我国城投数量众多，发债平台几千家，北上广深的城投，更是优质到不行。资产很丰富，根本就不需要担心没钱还款，发行的债券备受追捧，一债难求，大批人抢着借钱。

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一些小地方经济不强，借钱发展，债务压力大，少数城投出现债券外的违约，但也不是p2p、线下野鸡平台那样的血本无归，只是延期、展期罢了，本息最终都会兑付！

如果从一家城投或者几家城投出现问题，就跳出来喊城投要暴雷了，过于哗众取宠。

03

城投标债违约，牵一发而动全身

城投债虽然是公司行为，但是发债的、买债的都会告诉你，这个债是地方zf信用背书，不会违约。城投公司，说白了就是“各地zf的融资工具”，钱被地方zf套着马甲借去，大量的公路，民用基础设施，旅游项目，工业园区等，就是这样建设起来的。

有些地方为了发展，以“高额举债和透支未来”的方式进行超前基建，修建医院、学校、体育馆等公共配套设施。虽然留下了债务，但换来了地方经济和城市发展、区域差距缩小、人民生活水平提高等多种好处。

看看下面两张图——

左边是贵州遵义，右边是江苏无锡。

2021年遵义GDP大约在4700亿，无锡GDP大约1.4万亿，是遵义的3倍。但城市界面和城建配套几乎没差多少。换句话说，经济总量仅有无锡1/3的遵义，却提供了不输于无锡的城建配套。这很大程度上是城投举债发展的功劳！

城投债本质也并不是公司债，而是地方债。只要还是地方债，那就有兜底，不会眼睁睁看着平台公司同时出现危机。

因为咱们是无限责任zf。

最近遵义道桥156亿银行贷款还不上了，遵义zf出面拉着银行，在友好协商的前提下达成了债务化解方案。昆明轨道交通连利息都还不上了，昆明zf还拉着各大金融机构，把贷款结息周期从季付改成年付。

30年来，标准化城投债没有出现1例实质性违约，但凡出现一点问题，地方zf往往都在第一时间出面筹措资金，确保按时兑付。因为标准化的城投债券的地位牵一发而动全身，影响的主体非常广泛，是防范地区系统性金融风险的底线，也是投资机构选择这一投资品种的底气所在。

在2022年，一些地级市、省级gov都公开官宣保债券刚兑。

延伸阅读：

1、快去甘肃搞城投债！甘肃省政府：确保重点发债企业所有债券均按期足额兑付！

2、又有一地官宣保城投债券“刚兑”！

因为一个无限责任zf，决不允许zf信用被击穿，决不允许zf破产！也是因为公开债券违约的成本太大了，甚至大过了救助成本。比如河南永煤一个违约，全省债券卖不掉。

延伸阅读：河南永煤事件

04

时间和通胀可以稀释债务

债务本身并不可怕，控制在一定范围内，避免低效投资，避免债务不断恶化，一定的通货膨胀可以稀释债务。

我们的M2增速12%左右，货币贬值速度不会低于8%。65万亿城投债看着夸张，但印钞机开动，货币增发，债务就消失了一大截。

遵义道桥负债156亿，按照货币年贬值8.5%，20年后债务将贬值170%。

一些人幻想城投债彻底崩塌、暴雷，是不可能的。不仅通胀可以稀释债务，城投、地方乃至国家也都在积极化债，软着陆只会是时间问题。

况且大部分的城投债集中在经济发达地区，有化债的实力。

拿标准债券举例，截至2022年7月底，城投债余额排名前10的江苏、浙江、山东、四川、湖南、湖北、重庆、江西、广州、安徽，合计占全部城投债余额的72%，把银行贷款、非标加进去，占比也大体接近，长三角、珠三角这类经济高度活跃的地区占比反而更高。

有些话其实就是警告和提醒，让悠着点借，别把窟窿捅的太大，到时候通胀都不好填。

退一万步来说，即使部分地区的城投债违约了，上面也不会完全坐视不管，还是会出面，而且会将保标债做为底线。

知识拓展——

债务兑付顺序：

1标债 、2银行贷款 、3集合类信托、 4 金交所类、 5其他机构贷款（融资租赁、过桥贷款等）

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金融机构城投信仰坚定！

都说风险风险，资本对风险最敏感，为什么反而热衷于城投债？

在城投债危机被炒作的沸沸扬扬的时候，聪明的金融机构城投信仰却十分坚定——AA评级的武汉江夏城投，诚意满满请求加价提前一年偿还票面利率4.65％的城投债券。

但谁知道所有的机构投资人都异口同声一致拒绝，加价我也不退，我就是要持有到期！最后议案没有获得总表决权90%以上债券持有人同意。

那些说65万亿天坑的，一定比机构投资者都聪明。风险真这样大还加啥价，赶紧折价跑呀！

延伸阅读：“网红城投”竟然提前兑付近8.5亿元！

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私人财富学堂观点

1、再多的负债，在海量货币和时间的冲刷面前，都是可以蒸发的泡沫。

2、控增量，控风险，保标债。标债是底线，安全性、兑付顺序都远远优于其他债务。

3、虽然个别区域城投资金链条紧张，但风险总体可控，区域上需要特别留意，分化还会继续。@私人财富学堂 #12月财经新势力#

延伸阅读：2023年，放心搞城投债吧！

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。