城投债，一地鸡毛飞上天

从1991年开始，我们注册企业的数量都是属于增长的。

到了2021年，我们年新增注册企业，从11万家，增长到了906万家。

但是2022年，只有新增846万家。

增速下跌了6.7%。

从市场面来看，挤压的程度可见一般。

自由市场的资金，要么不投资了，要么投资不起了。

在这样的背景下，国企和地方城投，也就变成了“大哥大”。

特别是能源、城建两大板块。

能源受制于石油和煤炭，城建受制于地产和钢铁。

总之，经济越是不景气，国企和地方城投，越是亏损厉害。

因为国企是“经济双轨”的马甲，城投是“地方债务”的皮囊。

讲白了，干的都是“伟大的事业”。

逆流而上。

国企和城投，也没所谓。

反正，没钱了就发债，没钱了就贷款，加上地方和国家机器的背书。

几乎是“永续债”。

特别是城投公司。

这两年，受制于“三道红线”的压力，民企开发商纷纷陨落，地方土地财政的路子突然就绊倒了。但是在财政方面，由于地方部门任期制度的原因。

几乎没有哪位现任主官，愿意启动“长线大鱼”的产业模式。

几乎都依赖土地财政，作为任期内“野蛮增长”的财政工具。

这时候，城投公司，就成为这场“野蛮增长”的工具人。

“让城投公司兜底土拍市场。”

再通过城投公司将土地抵押给地方银行，取得贷款滚动土地市场。

这样一来：

地方拿到了土地款，增加了财政收入；银行取得的抵押物，合规的流程加上地方背书，乐呵呵的放款。

而兜底的土地，卖的动的就好好卖。

卖不动的就慢慢卖，只要不降价，抵押物的货值就没有流失。

银行还不上了，就发债，债务换不上了就展期，展期了还不够就只付利息。

“贵州的道桥城投，就干了这件事”

“155亿，展期20年，前十年仅付息”

关键是“友好协商”的结果。

如果民企开发商能够这样优雅的展期，那胡润榜单上赫然还会开发商的名字。

如果老百姓可以展期，那也不会有日益新增的法拍房。

所以，在城投债的逻辑里。

只要没说“不还”，就不算违约。而关于什么时候还，那就看城投什么时候可以有钱还。

根据一些机构的消息，2021年，全国城投的有息债务规模大概是56万亿。而截止至2022年，预估将高达65万亿。

2022年新增的城投债。

可以救下恒大、救下融创，救下宝能，顺便保交楼。

对了，2022城投兜底土拍的金额。

大约是2.5万亿。

按这样的剧本，2023年的土拍，城投估计还能兜。

2023年刚刚过去4天，央妈又开始给地产送子弹。

“销售环比和同比连续3个月下降的城市，可阶段性维持、下调或取消首套房利率下限。”

意思就是，房价挺不住的城市，可以再降低首套利率。

二线城市中，福州、厦门、武汉、郑州等13个城市都符合要求，三四线城市中有25个符合要求。

这38个城市中，有11个省会城市。

2023年的上半年，地产的抢跑大战，必然会继续上演。

城投公司的“配合演出”也不会中断。

但这一切的环，都必须指向一个地方。

“老百姓的收入要提高。”

但是，发钱这个事，我们历来是不干的，这不符合我们“艰苦奋斗”的民族品质。

所以，变个法子发钱，还是有的，比如“二次棚改”。

但是发钱这事，又得要自己人干。

这时候，又是要拉城投公司来“垫背”。

你看，新年之初，郑州就发布了811亿的专项债券，用于基建和棚改。

我估算了清单，大概超130亿的规模，用于棚改。

你看，这需求，不就来了。

城投债，看起来是一地鸡毛。

但只要债务没有落地，鸡毛也可以飞上天。

发达国家的经验告诉我们，维持发达的工具只有一个：

扩大债务。

全世界都这样，但你必须保证，债务永远可以展期。

有人靠关系，有人靠霸权。

而我们，只能靠努力。