全球财经连线｜专访纳斯达克投资智能业务中国区董事总经理Anny Liu：美股个人投资者比例提升，可善用指数精准定位领先公司

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南方财经全媒体记者赵越 北京报道

2022年已接近尾声，回顾过去的一年，全球经济面临多重挑战，在地缘冲突、通胀高企、主要央行收紧货币政策的背景下，全球经济复苏陷入困境。受全球主要央行加息影响，全球股市普遍下跌，美股结束了过去十年上涨的趋势。

在即将展开的充满不确定性的2023年，交易所如何帮助投资者更加便捷地应用数据，了解判断市场走向，找到新的投资机会？纳斯达克投资智能业务中国区董事总经理Anny Liu在接受《全球财经连线》专访时表示：“我们对于美股深度数据进行加工和处理，利用一些非常好的工具和展示方式，帮助投资者更便捷地使用这些数据，由此获得市场走向的信号。”

关于如何帮助投资者更好地参与ESG投资，Anny Liu指出，从纳斯达克的角度，希望通过量化、简单化的方式，让投资者对于ESG标准一目了然，从而帮助个人投资者快速理解接纳ESG理念，将自己的ESG投资理念和真实投资快速串联起来。

Anny Liu最后强调，面对不断提升的美股个人投资者比例，纳斯达克高度重视并努力做好投资者教育工作，帮助投资者更好、更准确地了解市场，更好地参与到市场中。

美股有两大特点

《全球财经连线》：美国股票市场有非常久的历史，1790年就成立了第一家交易所。现在美股是世界上流动性最强的股票市场，很多大家耳熟能详的公司都在美股上市，这些都是普通人熟悉美股的部分。但是跟A股和H股相比，美股又有一些非常不一样的地方，能否先请您介绍一下这些大家不熟悉的差异？

Anny Liu：截至目前美国共有17个股票交易所，1994年，美国证监会（SEC）修订了《证券交易法》，允许各交易所争夺订单流。也就是说，美股现在9000多只股票，无论在哪个交易所上市（17家交易所中只有5家可以提供上市服务），都可以在17个交易所中的任意一家进行交易。这是美股第一个最大的不同点。

第二个不同点在于，通常股票交易我们都会认为是场内交易，也就是说所有的交易都在交易所达成。但在美股，有超过40%的交易并不直接在交易所达成，而且每一笔交易的成交价格和成交量都必须向交易申报机制（Trade Reporting Facility，TRF）报送，这说明美股接近一半的成交量通过TRF达成。对于个人投资者来说，如果要关注美股，就不能只关注交易所上的成交数据，一定也要关注TRF上的成交数据。

纳斯达克成交数据更具代表性

《全球财经连线》：您刚才讲到美股有17家交易所，并且任何一只股票可以在任易一家股票交易所交易，那投资者应该如何去判断，到底看哪个交易所更能体现美股整体的表现呢？

Anny Liu：要回答这个问题，我们必须记住刚才提到很重要的一点，就是美股交易分为场内和场外两部分，场内占五成多，场外也就是我们刚才说的TRF占四成多，所以当我们想知道哪个交易所最具代表性的时候，必须同时考虑到场内成交情况以及场外TRF的成交情况。

而场外数据跟交易所有什么关系呢？因为美股有三个TRF，均由交易所具体运营，其中两大TRF是由纳斯达克运营的。举例来讲，我们看2021年3月蔚来汽车(NIO)的交易情况，蔚来仅在纳斯达克TRF的交易就占该股票总成交量的近44%。如果再加上纳斯达克交易所场内的交易量，蔚来在纳斯达克所有的交易量占蔚来总交易份额近52%。也就是说，这只股票超过一半的交易是在纳斯达克完成的，而剩下的40%在其余十几家交易所完成。这个结论也不是个例，据统计，美股个股在纳斯达克的平均成交量是最大的，平均交易份额比例占全市场成交量的四五成。

这个数据说明了什么？美股一共有17家交易所，在纳斯达克的交易量占比40%-50%，其余不到50%的交易发生在其他16家交易所，回到你的问题，到底哪个交易所更能体现美股的整体表现，答案可能已经不言而喻了。

投资者可利用交易数据判断市场走向

《全球财经连线》：在A股和港股，很多散户会利用level2的数据作为投资分析的有效工具。美股的流动性非常高，我听说活跃股票在开收盘的时候，买单和卖单量都是几百笔，那这么多的数据是不是只对专业的机构投资者有价值，对于普通的散户来说毫无意义呢？

Anny Liu：这些数据是非常有价值的。我举例来说明一下，我想用游戏里的一个场景来比喻美股深度数据对于个人投资者的价值，会比较容易理解。我上大学的时候，大家都会玩帝国时代、星际争霸等游戏，这类游戏有一个特点，就是你的游戏界面不是一下子完全呈现的，很多地方是被遮挡的，需要自己一步步点开地图，才知道哪里是矿，哪里是食物，越快找到自己当下最需要的资源，越有利于赢得游戏，如果你可以解锁图上所有的信息，肯定比其他人更容易获得游戏的胜利。我想美股深度数据对于散户的意义就类似这样。

我们有很多的合作伙伴，对于美股深度数据进行加工和处理，利用一些非常好的工具和展示方式，帮助投资者更便捷地使用这些数据。刚才我们已经说到了，在美股开收盘的时候，其实有几百档的数据，对于投资者来说，所有的买家和卖家此时的买单意愿，都一目了然，让整个市场在投资者面前是透明的，并且通过看到某一只股票所有买家和卖家的出价意愿，可以判断出这只股票可能的走势，是上涨还是下跌，个人投资者由此获得市场走向的信号。

量化标准助力投资者理解ESG理念

《全球财经连线》：ESG在中国是一个非常热的话题，政府大力倡导，金融机构、企业都在快速推进它的发展。您怎么看待ESG的意义？纳斯达克怎么帮助投资者更好参与到ESG？

Anny Liu：中国的优势是可以集中力量办大事，这个优势在ESG领域得到突出体现。政府的政策导向，监管机构相关规定的约束，金融机构的快速发展都在助推ESG的发展，更值得欣喜的是上市公司也在积极行动。在欧美这些发达的市场，很多数据显示包括千禧一代等个人投资者对于ESG理念是非常认可和推崇的，这也是推动机构去选择那些ESG表现好的公司的重要原因。相较而言，作为股票市场最大参与者的散户，对于ESG可能还要有一个逐渐接受和了解的过程。从纳斯达克的角度，我们一直希望能够帮助散户更容易地理解和接受ESG，我们用很多直观的方式，让大家了解一只股票的ESG表现，从而帮助散户更容易地了解这家公司在ESG方面的表现是否跟自己的理念相匹配。

金融相关的产品相对来说还是比较复杂的，有的时候晦涩难懂，因此很多时候大家没有那么强烈的意愿去理解ESG的具体内容。从纳斯达克的角度，希望通过量化、简单化的方式，让投资者对于ESG一目了然。例如，我们在欧洲和美国推出一些针对个人投资者的ESG产品，通过一些很简单的打分项，便于投资者理解，比如有些选项关于环境、碳排放，或者关于董事会里的男女比例、少数族群比例等，都是量化和易于个人投资者理解的ESG标准，我们推出类似这样的产品，就是希望帮助个人投资者快速理解接纳ESG理念，把自己的ESG投资理念和真实投资能够快速串联在一起。

指数可帮助投资者精准定位领先公司

《全球财经连线》：很多人都很看好芯片、生物医药等行业在未来的发展，但是了解这些行业对于普通的投资者来说专业性和门槛都比较高，纳斯达克有哪些可以帮助投资者快速了解这些潜力行业的方法呢？

Anny Liu：简单来说，半导体可以分为前端的设计、后端的制造、封装和测试几个环节，每一个环节都有很多知名的世界级领先的公司。首先，半导体需要通过设计软件，进行半导体芯片的设计。其次，光刻环节，将设计出来的芯片图纸通过极紫外光刻机刻在硅芯片上。这个领域中，荷兰的ASML公司是技术上最领先的公司。第三个环节，蚀刻和沉积环节。最后，所有半导体制成之后，都要经过关键的测试环节。以上的光刻、蚀刻、沉积以及测试环节均发生在铸造厂或半导体代工厂，我们最熟悉的半导体代工厂就是台积电。

对于普通投资者来说，要全面深度地了解一个行业是十分困难的，而对于绝大多数的普通投资者来说，对一个行业最想知道的其实是到底有哪些公司值得关注。有一个办法可以跳过前面大量的研究阶段，直接了解那些行业里值得关注的公司，那就是学会利用指数，特别是知名的、具有可靠性的指数，可以加快你对一个行业的了解，准确定位行业中市值较大的领先企业。

半导体方面其实有一个非常著名的指数，就是纳斯达克的“费城半导体指数”，它包括了在美股上市的市值前30的半导体相关行业，从设计、生产到销售环节的领先公司。所以关注半导体行业的朋友，可以关注一下这个指数里都有哪些成分股，直接关注这些具有代表性的公司就可以了。

同样的道理，现在大家更加重视自身健康，也非常关注生物医药板块，可以关注“纳斯达克生物医药指数”，这个指数是纳斯达克综合指数和纳斯达克100指数之外，也非常著名的一个指数，你可以将它理解为生物医药行业的一个晴雨表、风向标。大家可以用同样的方法，把纳斯达克生物医药指数里所有的成分股全部列出来，基本上就可以了解现在全球最领先、最具有潜力的生物医药板块的公司。

其实很多人都只知道纳斯达克是一个非常著名的交易所，而不知道纳斯达克也是全球最著名的指数提供商之一，纳斯达克现在有45000多只指数。所以大家未来不管是对金融行业的学习，或者从自身投资角度，可以善用这些指数，帮助自己快速精准定位到这些领先的公司。

个人投资者比例不断提升 高度关注投资者教育

《全球财经连线》：以前，美股市场相比A股市场一直是机构为主的一个市场，现在有什么变化吗？如今美股个人投资者有什么特点？纳斯达克又是如何帮助他们的？

Anny Liu：以前我们说到美股市场与A股市场的不同时，一定会提到美股主要的参与者以机构为主，个人投资者直接参与的比例相对较低。而过去两年的情况逐渐在变化。2020年以前美股的个人投资者大概只占10%左右，而在2020 年，个人投资者的交易升至美股总交易量的 19.5%，2021年最高达到25%。2022年，随着美股整体趋势的回落，个人投资者的总体交易情况也有所回落，但即便如此，截至今年上半年，散户的平均交易额整体远高于疫情前的水平，疫情前散户的日均交易额在200亿美元，2022年上半年散户的日均交易额维持在300亿美元，所以还是一个很高的水平。

此外，如果我们去看美股期权，因为期权产品非常复杂，即使在专业交易员的层面，期权也是最复杂的一个交易品种，疫情之前美股的个人投资者在股票期权里面只占25%，现在达到了50%，出现了很大的提升。原因在于，对于普通的个人投资者，很多大的股票股价非常高，可能要2000多美元或3000多美元，不论对美国的投资者，还是对于中国的投资者来说，投资成本非常高。但是购买美股期权的话，价格成本会低很多，所以这是投资者非常愿意购买美股期权的主要原因之一。当然期权本身确实很复杂，如果不具备相应的知识储备，还是要非常慎重。

对于纳斯达克而言，当有更多的散户时，其实我们的责任也会更大，因为相比机构投资者，无论从知识储备、工具掌握等各方面，散户都相差很多。我们只能做更多的投资者教育工作，帮助他们更好、更准确地了解这个市场，才能更好地参与到市场中。

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