千亿赛道核心卡脖子技术重大突破-武汉敏声BAW滤波器全面通线

中国信息通信研究院于12月26日发布的数据显示，2022年1月份至10月份，中国市场手机总体出货量累计2.2亿部，其中，5G手机出货量1.73亿部，占同期手机出货量的78.4%。受制于核心零部件被卡脖子，我国手机市场出货量出现下滑现象，但5G手机占比已达8成，其主流市场地位已经显现。

随着我国数字经济的大力发展，国内三大运营商移动、联通、电信5G基站的建设如火如荼，我国5G基站总数达228.7万个，5G已成为我国数字经济建设中最重要的一环。

一、5G芯片断供，华为没有5G手机

华为5G技术领跑在世界的前沿，但是手机却不能支持5G网络，着实是很无奈。在今年9月份，华为发布了Mate50系列，这款旗舰手机还是一款4G手机。

迫不得已之下华为为这款手机产品适配了5G通信壳，只能变相实现了5G网络

受5G芯片断供影响，华为预计今年手机出货量将出现断崖式下跌。预计今年出货量为3000万台，华为从2010年的300万台做到2019年的高峰2.4亿台，用了10年，而从2.4亿台下降到今年的3000万台，仅仅只用了2年。

（单位：万台）

二、自主5G芯片研发迫在眉睫，BAW滤波器成关键

（图为华为5G手机壳）

一部手机要实现5G通讯功能，需要基带、射频、天线三大系统，基带的作用是处理包含数据和信息的原始电信号，射频会把这些信号转换成可以在空中传输的无线电，然后天线再负责发射、捕捉这些无线电。

射频滤波器就是射频系统的一部分，因为被断供，虽然华为手机的手机基带支持处理5G数据，但却没有能力从外界接受和向外界发射5G无线电。

一座4G的基站对滤波器的使用量约为6-8个，而一座5G的基站对滤波器的使用量则为64个。一部4G手机需要用到的滤波器数量大约为30多个，而一部5G手机需要用到的滤波器则增加至上百个。5G时代意味着设施及新机设备对滤波器的需求成倍增加。

滤波器是由电容、电感和电阻组成的滤波电路。它可以对电源线中特定频率的频点或该频点以外的频率进行有效滤除，最终得到一个特定频率的电源信号或消除一个特定频率后的电源信号。由于应用场景对成本，生产工艺、技术和可靠性的不同要求，目前滤波器主要被划分有金属腔体滤波器、介质滤波器以及声波滤波器（SAW滤波器，BAW滤波器）四种产品。

在5G驱动下，新基站建设以及5G手机对复杂的制式和频段的增加将导致滤波器的升级和放量，因此需求亦会大大增加。根据Yole Development预测，2017年全球滤波器的市场规模已经达到了80亿美元，2023年将会达到225亿美元，年复合增长为18.81%。

SAW主要应用于低频段，BAW主要应用于2.5GHz以上的高频段。5G新增频段包括Sub6G和毫米波等超高频频段，使得BAW将成为5G滤波器应用主流。然而，由于BAW滤波器的制造工艺复杂程度却是SAW滤波器的10倍，因此高昂的成本反而制约了其迅速普及。现阶段，SAW滤波器和BAW滤波器全球市场格局均以海外龙头垄断为主。SAW滤波器主要供应商包括TDK-EPCOS、Murata（村田）和太阳诱电，三者合计占据了全球82%的市场份额，而BAW滤波器市场则被博通和Qorvo垄断。其中博通与安华高并购重组后一家独大，占据了全球BAW滤波器87%的市场份额。目前博通拥有最具有竞争力的产品组合，其推出的BAW滤波器在高端智能手机应用市场中亦占据统治地位。我国厂商主要布局SAW滤波器，BAW滤波器涉足的企业较少。

三、自主BAW滤波器最有希望的破局者---武汉敏声

孙成亮教授介绍：

孙成亮-武汉大学工业科学研究院

四、国产BAW滤波器重大突破，武汉敏声8英寸BAW滤波器成功通线

就在昨天，孙成亮博士带领的团队自主BAW滤波器取得重大突破，8英寸BAW滤波器实现全面通线，已经具备大面积量产的条件。

解锁“卡脖子”量产线 勇攀国产化更高峰——敏声-赛莱克斯北京8英寸BAW滤波器联合产线实现全面通线-武汉敏声新技术有限公司

五、武汉敏声概念股

我们先看一下武汉敏声的股权结构组成

如图所示，A股上市公司慈星股份持有武汉敏声10.8%股份，东方银星持有2.27%，核心团队孙成亮博士直接持有10.35%，并且间接通过宁波敏浦、宁波华彰、宁波敏研、宁波敏率，最终合计持有武汉敏声24.05%股份。

1、600753东方银星，市场最认可的武汉敏声“壳资源”股，2021年4月6日，东方银星发布对外投资公告，公司投资3000万元，持有武汉敏声2.91%股权。

东方银星只有不到3%的股份，而慈星股份持有10.81%股份，为何认定东方银星是武汉敏声的最佳借壳标的呢？

关键点如下：

（1）：东方银星持股武汉敏声2.91%股份之后，该公告后面有几条附属协议。

其中最重要的一条是资本合作：本协议签署后3年内，未经东方银星同意，武汉敏声不得出售、转让、置换或其他方式出售股权，武汉敏声不得新增注册资本、增发融资，武汉敏声不得自行上市，也就是资金理解的“排他性的收购条款”，意思就是东方银星不同意，武汉敏声一切的资本运作都干不了。

并且同月，东方银星变更经营范围，引入联席董事长，这个联席董事长正是武汉敏声创始人、董事长、核心技术孙成亮博士。

而慈星股份的10.8%股份仅为投资收益。

（2）：武汉敏声第一大股东宁波闵芯企业管理合伙企业（有限合伙）持有20.43%股份，而宁波闵芯的大股东为梁赛英，而梁赛英与东方银星实控人梁衍峰又是兄妹关系，属于关联人。相当于东方银星系持有武汉敏声23%的股份，并且签署了“排他性收购协议”。

（3）：东方银星自身属于一个壳公司，是一个仅有员工35人的中庚系精心准备的壳资源。

（4）：武汉敏声董事长兼核心技术团队负责人孙成亮博士任职于东方银星，上文说过，孙成亮博士实际持有武汉敏声24.05%股份，加上孙博士任职东方银星董事及联席董事长，是不是就可以理解为东方银星系持有武汉敏声23%股份，孙成亮博士持有武汉敏声24.05%股份，就算不加上孙博士的一致行动人，两者也合计持有武汉敏声47.05%股份，并且孙成亮博士还是武汉敏声董事长兼首席技术，东方银星+孙博士，不仅有47%的股份，而且还拥有实际控制权以及最核心的技术团队，只要这二者愿意，武汉敏声借壳东方银星基本是板上钉钉的事儿。

那么孙博士有意向吗？答案是肯定的，首先武汉敏声就是中庚系孵化的，大股东梁赛英是东方银星实控人梁衍峰的关联人，中庚系给予了武汉敏声非常大的支持，不可能临了事儿干成了把中庚系一脚踢开吧？ 并且截至目前武汉敏声的高层董事会已经有半数进入了东方银星的高层董事会。

并且早一天上市就能早一天借助资本的力量，早一天更好的发展，而相比于IPO的排队，借壳东方银星无疑是最快的方式。

首先是武汉敏声创始人、董事长、核心技术孙成亮博士，入住东方银星成为东方银星联席董事长、董事。

同样是武汉大学教授，武汉敏声董事技术团队、宁波华彰股东徐红星博士，入住东方银星担任董事。

武汉敏声董事、宁波敏率股东夏建丰先生入住东方银星担任董事、总经理。

还有同属中庚系的李春江等，武汉敏声基本半数的董事高管都入住了东方银星。

综上：现有线索关系图而言，东方银星确实是武汉敏声的最佳借壳标的，并且双方也做好了相关的准备，从银星系持股23%、到双方的“排他性收购协议”、到持股24.05%的武汉敏声董事长首席技术孙成亮博士任职东方银星董事兼联席董事长、及武汉敏声半数董事会高管都入住东方银星高层董事会等信号。

2、慈星股份：慈星股份持有武汉敏声10.8%股份，但是双方没有别的方面的关联，仅能作为一个投资方，后期产生的是财务投资收益。

3、赛微电子：也就是上图的赛莱克斯，赛微电子与武汉敏声的关系是代工合作的关系，武汉敏声的技术专利，后期BAW滤波器大规模量产，赛微电子赚的是加工费，属于旱涝保收。

总结一下：

1、我国5G发展非常快，5G手机已经占比总手机量的8成。

2、5G芯片被卡脖子，导致华为做不出5G手机了，出货量直接脚板斩，从前两年的2亿部到今年的3000万部。

3、高端的BAW滤波器是非常关键的核心技术，目前87%市场份额被国外垄断，国内最有希望的破局者是武汉敏声。

4、在2022年的最后一天，武汉敏声经过10多年的奋斗，8英寸BAW滤波器终于实现全面通线，具备了大规模量产的条件。

5、A股中与武汉敏声有关系的是3家，代工的赛微电子、财务投资收益的慈星股份以及被市场认可为最佳借壳标的，与武汉敏声有千丝万缕关系的东方银星，可以这么说，要投资武汉敏声，截至目前为止想象空间最大，弹性最大，最靠谱的就是东方银星。

风险提示：武汉敏声产品进度不及预期，市场反映不及预期，亦或者与东方银星的协议后期有变动，也不排除武汉敏声自行上市的可能性，这些都是后期可能出现的变数，但是这些变数恰好是预期差所在，假如一切都明朗了东方银星又岂值30亿？最起码也是几百亿了吧，就好像格力地产都知道要注入免税，消息出来之前也可能出现变数，而真正消息出来后的连续一字板也就是市场给予持有者的奖励了。