（报告出品方/作者：西部证券，单慧伟）

一、鼎阳科技：深耕四大通用电子测量仪器领域

1.1 公司概况：通用电子测量仪器领域“小巨人”

国内唯一具有四大主力产品研发、生产和全球化品牌销售能力的通用电子测试测量仪器企 业。公司成立于 2002 年，深耕通用电子测量仪器行业 20 年，产品线布局齐全，是国内 唯一具备数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪且全线产品均进入高端 领域的厂商。公司自主品牌“SIGLENT”全球知名，产品销往全球 80 多个国家和地区， 目前已经成为全球技术领先的通用电子测试测量仪器企业之一。

产品矩阵拓展：2005 年公司研发出拥有 EasyHunting 等多项独创技术的 ADS7000 系列示波器产品；之后不断拓宽产品矩阵，2011 年拓展了波形与信号发生器产品线， 推出 50MHz、双通道独立输出的 SDG1000 系列函数/任意波形发生器；2015 年拓展 了频谱和矢量网络分析仪产品线，推出频率范围 9kHz~3.2GHz、显示平均噪声电平 -161dBm/Hz 的 SSA3000X 系列频谱发生仪。

全球化运营：2007 年，公司与全球高端示波器领导者力科成为战略合作伙伴，产品 销往美国及欧洲；2012 年，拓展国内运营网络，先后在北京、上海、成都、武汉、 沈阳设立五大办事处；2014 年，先后在美国、德国成立分公司，推进海外本土化进 程；2016 年，与全国多家重点高校合作建设云实验室；2021 年，成功登陆上海证券 交易所科创板。

创始人为实际控制人，核心高管股权稳定。截至 2022 年 10 月 24 日，公司前三大股东秦 轲、邵海涛和赵亚峰先生签署《一致行动协议》，三人为控股股东、实际控制人，直接和 间接持有公司合计 60.30%的股份，其中直接持有公司 57.75%的股份，通过员工持股平台 鼎力向阳、众力扛鼎、博时同裕间接持有公司 0.30%、2.13%、0.13%的股份，股权结构 较为集中。公司在欧洲及北美分别设立子公司 Siglent Technologies Germany GmbH 和 Siglent Technologies NA, INC.，服务于公司全球化运营的布局。

1.2 主营业务：四大通用电子测量仪器主力产品均进入高端领域

依托核心技术体系，实现了四大通用电子测试测量仪器主力产品全覆盖。截至 2021 年底， 公司拥有 4 项底层技术及 12 项核心技术，形成核心技术体系。自公司成立以来，公司紧 紧抓住行业发展趋势，依托自身的研发平台，产品性能不断提升，产品种类不断丰富，满 足终端客户配套测试设备需求的供应能力不断增强，除数字示波器外，目前公司同时具备 射频微波信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪三大类射频微波仪器产品的研发、生 产和销售能力，产品线已经覆盖通用电子测试测量仪器的四大主力产品，产品下游应用领 域涵盖通信、半导体、汽车电子、医疗电子、消费电子、政府单位、教育科研等行业，下 游客户群体分布广泛。2022 年 3 月 22 日，鼎阳科技发布测量频率高达 26.5GHz 的高端 矢量网络分析仪 SNA5000A，标志着鼎阳科技成为国内唯一同时拥有行业四大主力产品 且四大主力产品均进入高端领域的厂商。

产品结构不断优化，毛利率持续提升。21 年 H1 数字示波器、波形和信号发生器、频谱和 矢量网络分析仪、电源类及其他业务营收分别为 0.74、0.19、0.17、0.24 亿元，占比 55.5%、 13.9%、13.0%、17.6%。2021H1，公司数字示波器、波形和信号发生器、频谱和矢量网 络分析仪、电源类及其他业务毛利率分别为 53.24%、61.67%、69.86%、53.69%。随着 公司高端产品的不断推出，产品结构优化，拉动整体毛利率持续提升。

示波器业务快速增长，高端占比不断提升。公司示波器产品覆盖高、中、低三档，2014 年发布 1GHz 带宽示波器 SDS3000 系列，正式进入高端示波器领域，产品不断升级迭代， 预计 2022 年度发布 4GHz 高端示波器。公司示波器业务快速增长，2018-20 年 CAGR 为 13.60%，其中高端示波器 2018-20 年营收 CAGR 达 83.6%，21 年 H1 营收占比提升至 10.59%，随着高端产品的逐步放量，高端示波器营收占比将持续提升。

波形和信号发生器产品均进入高端领域，业务持续增长。公司 2017 年发布 SDG6000 系 列（最高输出频率 500MHz），波形发生器产品进入高端领域，应用领域扩展至超高度/超 宽带信号的实验级测试应用；2021 年发布 SSG5000 系列（最高输出频率 20GHz），射频 微波信号发生器产品进入高端领域，应用领域拓展至超宽带调制信号及毫米波模块测试的 实验室应用，22 年发布 40GHz 射频微波信号发生器，应用领域进一步拓展，拉动业务快 速增长。2021 年 H1 波形发生器、射频微波信号发生器业务营收为 1,604.97、255.05 万 元，2018-20 年对应 CAGR 依次为 7.5%、398.2%，业务持续增长。

频谱和矢量网络分析仪产品均进入高端领域，业务快速增长。公司 2020、2022 年分别发 布了26.5GHz的SSA5000A 系列频谱分析仪产品以及 SNA5000A系列矢量网络分析仪产 品，成功切入高端领域。2021 年 H1 频谱和矢量网络分析仪销售收入 0.17 亿元，对应 18-20 年 CAGR 为 39.19%，该业务快速增长。

电源类及其他业务种类丰富，业绩快速增长。公司电源类及其他业务主要包括高精度可编 程直流电源、高精度台式万用表和高性能可编程电子负载，种类丰富，其中直流电源的最 大输出电压达 160V，电子负载的最高分辨率达 0.1mV/0.1mA，数字万用表的最高分辨率 为 6½。2021 年 H1 电源类及其他业务营收 0.24 亿元，对应 18-20 年 CAGR 为 32.03%， 业务快速增长。

1.3 历史复盘：业绩持续高增，毛利率不断提升

营收快速增长，毛利率不断提升。2017 年以来，公司业绩持续增长，2017-21 年营收 CAGR 达 25.65%。2022 年以来，行业景气度持续提升，前三季度实现营收 2.67 亿元，同比增 长 28.21%。随着国产替代进程持续加快叠加贴息贷款政策推动，未来几年业绩有望持续 高增。过去几年，公司产品结构不断优化，带动整体毛利率显著提升。2022 年前三季度 毛利率为 57.6%，较 2017 年提升了 9.1 个 pct。 规模有效不断显现，期间费用率逐步降低。随着公司营收快速增长，规模销售不断显现， 期间费用率逐步降低。2021 年，公司期间费用率为 28.46%，同比降低 2.40 个 pct。其中， 研发、管理、销售、财务费用率分别为 12.60%、2.77%、12.52%、0.57%，分别同比-0.47、 -1.20、-0.37、-0.36 个 pct。2022 年由于汇率波动影响，前三季度财务费用率为-12.45%， 贡献较多汇兑收益，显著提升公司净利率水平。2022 年前三季度净利率为 37.62%，同比 提升 8.6 个 pct。

1.4 募投项目：募投自研芯片，逐步实现自主可控

募投自研芯片，逐步实现自主可控，完成产品迭代升级。公司 IPO 上市募资 33,837.75 万元，其中 20,235 万元用于“高端通用电子测试测量仪器芯片及核心算法研发项目”，该 项目包括了数字示波器前端放大器芯片、高速 ADC 芯片等项目的研发，项目研发成功后， 公司将实现 4GHz 前端放大器芯片和 10GSa/s 的 ADC 芯片的自主可控，后续公司拟采用 多芯片集成的技术实现 20GSa/s 甚至更高采样率的集成芯片，进而实现公司产品的迭代 升级。

二、电子测量仪器：通用电子测量仪器市场空间广阔，国 产替代空间巨大

2.1 供给端：海外厂商垄断，国产化率较低

电子测量仪器是利用电子技术进行测量的方法。随着电子科学的进步，可以通过传感器将 很多物理特性以转换为电信号的方式进行描述，再利用电子技术的方法进行测量。电子测 量的测量对象包括但不限于电压、电流、功率、波形、信号频谱、各种元件和电路的参数 等。通常情况下，电子测量仪器的功能可分为两部分：第一，定性测试，即确定被测目标 在某些特定环境下的性能；第二，定量测量，即精准确定被测目标的量值。目前，电子测 量方式可以满足绝大多数科研及工业生产中精密测量的要求。 电子测量仪器按使用领域可分为专用仪器和通用仪器。（1）专用仪器：指测量仪器以某一 个或者几个专用功能为目的，常见的专用仪器包括光纤测试仪器、电磁兼容 EMC 测试设 备等；（2）通用仪器：该类仪器的应用场景广泛且需求量大，是现代工业的基础设备，亦 是电子工业发展和国家战略性、基础性重要产业之一，常见的通用仪器包括示波器、射频 类仪器、波形发生器、电源及电子负载、其他仪器。目前，国内厂商坤恒顺维和电科思仪 聚焦于专用电子测量仪器领域，公司和普源精电聚焦于通用电子测量仪器领域。

根据 Technavio 发布的《Global General Purpose Test Equipment Market 2019-2024》， 2019 年全球通用电子测试测量仪器市场规模为 61.18 亿美元，预计 2024 年将达到 77.68 亿美元，2019-2024 年复合年均增长率达 4.89%。

从全球各细分领域产品市场规模来看，数字示波器和射频类仪器占比较高。根据Technavio 数据，2019 年全球数字示波器和频谱分析仪市场规模依次为 17.34、13.60 亿美元，两者 占比较高，合计占比 50.5%。

欧美厂商主导，国产化率较低，国产替代空间巨大。根据 Frost & Sullivan 数据，从全球 市场来看，是德科技（美国）、罗德与施瓦茨（德国）、泰克（美国）、力科（美国）占据 全球主要市场，2020 年行业 CR4 达 69.2%。国内厂商全球市占率较低，固纬电子、普源 精电及创远电子分别占比 0.6%、0.4%、0.3%。从国内市场来看，是德科技（美国）、泰 克（美国）占据主要的市场份额，2020 年两家厂商依次占比为 19.1%、13.8%，国内厂 商固纬电子、普源精电、鼎阳科技市占率分别为 1.8%、1.6%和 1.0%。国内厂商目前主 要覆盖中低端市场，高端市场主要被海外厂商垄断。随着国产替代进程不断加快叠加产品 技术突破，国内厂商份额有望持续提升，成长空间广阔。

2.2 需求端：迎政策东风，加速国产替代

政策频发加速科学仪器国产替代。2021 年 12 月份全国人大常委会修订《中华人民共和国 科学技术进步法》，其中第九十一条明确表示“对境内自然人、法人和非法人组织的科技 创新产品、服务，在功能、质量等指标能够满足政府采购需求的条件下，政府采购应该购 买；首次投放市场的，政府采购应该率先购买，不得以商业业绩为由予以限制”，大大加 快了国产科技创新产品对政府市场的国产替代，2022 年 9 月，中国人民银行宣布设立设 备更新改造专项再贷款，额度 2000 亿元以上，支持金融机构以不高于 3.2%的利率向 10个领域的设备更新改造提供贷款，加上此前中央财政贴息 2.5 个百分点，今年第四季度内 更新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于 0.7%；电子测量仪器是高校、职业院校、 医院、中小微企业等领域的设备购置和更新改造的重点对象，且根据招标信息，在满足性 能要求下，大多数高校、科研院所优先采购国产电子测量仪器，国产电子测量仪器的需求 空间进一步打开。

三、示波器：产品性能加快迭代，持续突破高端市场

3.1 行业概况：市场空间广阔，国产替代空间较大

示波器用于观测、分析和记录各种电信号的变化，ADC 芯片是性能提升的关键。1）ADC 芯片决定示波器实时采样速率。ADC（模数转换器）的功能是将模拟输入转换为一连串数 字，其直接决定示波器的实时采样速率；2）实时采样速率将限制示波器带宽的提升：根据 Nyquist 采样定理，对于具有最大频率 fMAX 的有限带宽信号，等间隔采样频率 fS 必须大 于两倍的最大频率 fMAX，才能唯一地重建信号而不会有混叠现象，根据是德科技（Keysight） 实验数据，合理的实时采样速率应为示波器带宽的 4 倍。

市场规模稳步提升，国产替代空间巨大。根据 Technavio 数据，2019 年全球数字示波器 市场规模约为 17.34 亿美元，随着现代电子信息产业的持续高速发展，信息技术产品的智 能化、网络化以及集成化程度逐步提高，数字示波器市场将稳步增长，预计 2024 年全球 数字示波器市场规模将达到 21.67 亿美元，2019-2024 年 CAGR 达 4.56%。行业内优势 企业是德科技、泰克、力科、罗德与施瓦茨等企业垄断了大部分市场份额，国内主要参与 者有普源精电、鼎阳科技、优利德、电科思仪（未上市）等，其中 2020 年普源精电、鼎 阳科技示波器业务营收依次为 1.76/1.16 亿元，全球市占率依次为 1.42%/0.93%，根据华 经产业研究院数据测算，2019 年国内示波器市场 CR4 均为国外厂商，合计占比 41.7%， 国内普源精电占比仅 2.2%，国产替代空间巨大。

3.2 核心优势：国内首款2GHz/12bit数字示波器，持续向高端迭代

示波器产品性能出色，完成高、中、低端产品全覆盖。公司示波器产品性能处于国内领先 水平，SDS6204 示波器可达到 2GHz 带宽、10GSa/s 实时采样频率，同时拥有 12bit 高 分辨率，产品具有较强的市场竞争力。目前，公司已经完成高、中、低端示波器产品全覆 盖，低端产品有 SDS1000 系列，主要面向教育教学市场；中端产品有 SDS2000 系列， 可以覆盖研发、生产检测、现场维护等应用场景；高端产品有 SDS3000、5000 和 6000 系列，主要用于高性能电路开发和前沿研究。 预计 22 年 12 月发布 4GHz、12bit 高端数字示波器，持续向高端迭代。根据公司公告， 预计 22 年 12 月发布国内首款 4GHz 带宽 12bit 高端数字示波器，在保持高分辨率的基础 上，带宽较上一代产品增长了一倍，对标普源精电 DS70000 系列产品。未来，公司示波 器产品将持续向高端迭代，应用领域不断拓展，拉动业绩增长。

四、射频类仪器：三大射频仪器全线步入高端，产品性能 国内领先

4.1 波形和信号发生器：频率范围最高覆盖40GHz，处于国内第一梯队

信号发生器是一种用于产生各种仿真和测试激励信号的设备，公司产品主要包括任意波形 发生器和射频/微波信号发生器。 任意波形发生器：常用于各类电子系统的振幅特性、频率特性、传输特性及其他电参数的 测试中，广泛应用于通信、雷达、测控、电子以及现代化仪器仪表等领域。波形发生器的 核心指标是采样率和最高输出频率，采样率越高，其精度和分辨率越高；同时，最高输出 频率越大，则其应用的场景越丰富。任意波形发生器按其技术原理可以分为基于 DDS 技 术和 Ture arb 技术，Ture Arb 可以大幅降低波形失真率。公司多款波形发生器（例如 SDG7000A 系列）采用 Ture Arb 技术，在该领域具备领先优势。

射频/微波信号发生器：指利用频率合成方式产生射频/微波频段信号的专用信号发生装置， 其常用于测试包括蜂窝通信、WiFi、WiMax、GPS、广播、卫星通信、雷达和电子战等各 种应用的组件、接收机和系统。射频/微波信号发生器的核心指标是频率范围，通常情况下， 输出信号的频率范围越广，则其应用场景越丰富，进而技术难度越大，产品价格越高。

市场规模稳步增长，中高端国产替代空间广阔。根据 Technavio 数据，2019 年全球信号 发生器市场规模约为 8.77 亿美元，随着下游通信、电子、新能源等行业的发展，信号发 生器市场将稳步增长，预计 2024 年信号发生器市场规模将达到 11.08 亿美元，2019-2024 年 CAGR 达 4.78%。目前，中高端市场基本被是德科技、罗德与施瓦茨、泰克三家垄断， 根据 Technavio 数据，在中国信号发生器市场，2020 年国内厂商鼎阳科技、创远仪器、 普源精电占比依次为 2.5%、2.4%、0.8%，且主要集中在低端市场，中高端市场国产替代 空间巨大。

信号发生器产品性能国内领先，持续迭代升级。公司 2017 年发布 500MHz 的 SDG6000X 系列任意波形发生器，切入高端市场；2021 年发布 1GHz 的 SDG7000A 系列，持续迭代 升级，产品性能国内领先。公司 2021 年发布 20GHz 射频微波信号发生器 SSG5000A 系 列，切入高端市场，之后快速迭代，2022 年发布 40GHz 的 SSG6000A 系列，对标坤恒 顺维 44GHz 产品，性能国内领先，产品具有较强的市场竞争力。

4.2 频谱分析仪：频率范围最高覆盖26.5GHz，处于国内第一梯队

实时频谱分析仪是主流产品。频谱分析仪可分为非实时频谱分析仪和实时频谱分析仪，其 中非实时频谱分析仪以超外差式频谱分析仪使用最为广泛，实时频谱分析仪克服了传统频 谱分析仪只能进行窄带分析的问题，同时还具备了分析频谱幅度和相位的能力。频谱分析 仪的核心指标是频率范围和实时分析带宽。频谱分析仪的频率范围越广以及实时分析带宽 越大，则产品的应用场景越丰富，对应的技术难度越大，产品价格越高。

市场稳步增长，国产替代空间巨大。根据观研天下数据显示，2021 年全球频谱分析仪市 场规模约为 15 亿美元，预计 24 年增长至 17.9 亿美元，21-24 年 CAGR 为 6.07%；2019 年中国频谱分析仪市场规模约为 17.2 亿元，预计 22 年增长至 24.3 亿元，19-22 年 CAGR 为 12.21%，国内市场增速快于全球市场。根据共研网数据，2020 年鼎阳科技、普源精电 国内市场份额依次为 1.42%、2.19%，目前国产化率较低，国产替代空间巨大。

产品性能国内领先，未来持续拉动业绩增长。公司频谱分析仪产品迭代加速，2019 年发 布 7.5GHz 的 SVA1032X 系列，切入中端频谱分析仪市场，21 年发布 26.5GHz 的 SSA5000A 系列频谱分析仪产品，切入高端市场，目前完成高、中、低端产品全覆盖，产 品性能指标国内领先。未来随着公司产品迭代升级，叠加国产替代东风，频谱分析仪业务 将拉动公司业绩快速增长。

4.3 矢量网络分析仪：频率范围最高覆盖26.5GHz，处于国内第一梯队

矢量网络分析仪是一种面向频域测量的扫频测量仪器。矢量网络分析仪主要用于测量有源 或者无源的单端口或多端口网络的散射参数（S 参数），随着矢量网络分析仪精度的不断 提升，矢量网络分析仪的测量领域从频域进一步扩展到时域，目前矢量网络分析仪的时域 测量已经在天线测量、材料测量、滤波器测量领域发挥了巨大的作用。矢量网络分析仪的 核心指标是频率范围，其能测量的频率范围越大，则应用场景越广，对应技术难度越大， 价格更高。

国内市场规模快速增长，公司产品性能领先。根据 Technavio 数据，2021 年全球矢量网 络分析仪市场规模约为8.3亿美元，预计24年增长至9.8亿美元，21-24年CAGR为5.69%； 2019 年中国矢量网络分析仪市场规模约为 13.2 亿元，预计 22 年增长至 18.1 亿元，19-22 年 CAGR 为 11.10%，国内市场规模增长较快。公司 2020 年发布 8.5GHz 网络分析仪， 切入中端市场；22 年发布 26.5GHz 网络分析仪产品，成功切入高端市场。公司矢量网络 仪产品性能处于国内领先，具有较强的产品竞争力，未来有望持续高增。

五、盈利预测

1、示波器业务：预计 2022-2024 年营业收入分别为 2.01、3.14、4.42 亿元，毛利率为 56%、59%、59%。

关键假设：

高端示波器业务：根据 2022 年半年报披露，公司高端产品同比增长 119%，远超中 低端产品的增速，产品结构进一步优化，公司 2020/2022 年分别推出最高带宽为2GHz， 采样率为 10GSa/s 的 SDS6000Pro 和紧凑型 SDS6000L 高端示波器；高端示波器业 务增长驱动因素：（1）贴息政策持续性为 2 年，预计高端业务近两年可以保持较高增 速增长，且本次政策带来的增量订单预计 Q4 会释放一部分；（2）预计公司 2022 年 底推出 4GHz 带宽的高端示波器产品，将不断提升公司高端示波器市场份额，贡献营 收；综上预计 2022/23/24 年高端示波器业务营收增速依次为 80%/100%/80%。

中端和低端示波器业务：公司持续对中低端示波器进行迭代升级，2022 年公司发布 了新一代 12-bit 高分辨率示波器 SDS2000X HD 系列，实现了高分辨率技术的下沉， 增强了中低端产品的显示性能；同时，中低端示波器业务也受本次贴息政策刺激，预 计中端示波器业务 2022/23/24 年营收增速依次为 30%/52%/35%，低端示波器业务 2022/23/24 年营收增速依次为 10%/40%/20%。

毛利率：随着公司高端示波器产品占比提升，产品结构优化，但考虑到原材料芯片供 给趋紧，成本上升倾向，我们认为公司示波器产品的毛利率将维持在当前水平，预计 2022/23/24 年公司示波器毛利率依次为 56%/59%/59%。

2、波形和信号发生器业务：预计未来三年收入分别为 0.56、0.79、1.03 亿元，毛利率为 61%、62%、63%。

关键假设：

营收增速：（1）公司 2017 年推出最高输出频率 500MHz 的 SDG6000X 系列波形发 生器，标志着公司波形发生器产品进入高端领域；公司 2021 年推出频率范围 9kHz~20GHz 的 SSG5000A 系列射频微波信号发生器，标志着公司微波信号发生器 产品进入高端领域；之后公司不断迭代升级产品，2021 年发布最高输出频率为 1GHz 的波形发生器 SDG7000A 系列，2022 年发布频率输出范围 100kHz~40GHz 的射频 微波信号发生器 SSG6000A 系列，产品应用空间进一步打开，预计在 2022-2024 年 持续放量（2）受贴息政策刺激，高等院校及科研院所对射频类仪器的采购数量快速 增长，预计增量订单 Q4 开始放量，持续性为 2 年；综上，预计 2022/23/24 年波形 和信号发生器业务营收增速为 25%/41%/30%。

毛利率：公司不断迭代升级波形和信号发生器产品，产品结构不断优化，毛利率稳步 推升，预计 2022/23/24 年波形和信号发生器业务毛利率依次为 61%/62%/63%。

3、频谱和矢量网络分析仪业务：预计未来三年收入分别为 0.65、0.98、1.40 亿元，毛利 率为 71%、72%、72%。

关键假设：

营收增速：（1）公司 2021 年推出 SSA5000A 系列频谱分析仪和 2022 年推出的 SNA5000A 系列矢量网络分析仪，标志的公司频谱分析仪和矢量网络分析仪产品均进 入高端领域，下游应用和市场空间进一步拓展，拉动业绩快速增长；（2）国内拥有矢 量网络分析仪产品的厂商仅有电科思仪和公司等少数厂商，产品具有一定稀缺属性， 同时需求端旺盛，所以我们认为公司网络分析仪产品会快速放量；（3）受贴息政策刺 激，高等院校及科研院所对射频类仪器的采购数量快速增长，预计增量订单 Q4 开始 放量，持续性为 2 年；综上，预计 2022/23/24 年频谱和矢量网络分析仪业务营收增 速依次为 44%/52%/42%。

毛利率：预计未来三年公司频谱和矢量网络分析仪产品毛利率维稳，预计 2022/23/24 年频谱和矢量网络分析仪业务毛利率为 71%/72%/72%。

4、电源及其他业务：预计未来三年收入分别为 0.73、0.99、1.28 亿元，毛利率为 50%、 50%、50%。

关键假设：

营收增速：（1）公司的电源与其它产品与公司示波器业务有很好的协同作用，一般客 户在采购示波器的同时，会采购部分电源以及其他产品；（2）受贴息政策刺激，高等 院校及科研院所对射频类仪器的采购数量快速增长，预计增量订单 Q4 开始放量，持 续性为2年；综上，预计2022/23/24年电源及其他业务营收增速依次为25%/35%/30%。

毛利率：随着新产品的推出，预计未来三年公司电源及其他的产品毛利率维稳，预计 2022/23/24 年电源及其他业务毛利率为 50%/50%/50%。

盈利预测结果：预计公司 2022-24 年分别实现营业收入 3.95、5.91、8.13 亿元，同比增速分 别为 30.1%、49.4%、37.6%；公司不断推出高端产品，优化产品结构，公司整体毛利率将稳 步提升，预计 2022-24 年毛利率分别为 58.08%、59.85%、60.35%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。「链接」