了解一下中材科技

#11月财经新势力#

Hello，大家好，今天我想跟大家一起说一说中材科技。正如前两期节目中所说的，当你详细地去了解一个行业，我所收获的绝不会仅仅是行业内那一两家企业的了解，你会发现别有洞天，看到产业背后一条又一条的产业链条和商业模式。当然了，需要事先声明的是，我仅仅把这些作为了解一家企业或行业的一个过程，了解一家企业并不代表一定会去投资这家企业，可能它仅仅是我们了解整个行业中的一个小垫脚，也有可能以他目前的报价我们去投并不划算……

比如这次我们要说的中材科技，在这一两个月之前，我对中材科技的主要认识主要停留在玻纤领域，我知道它与中国巨石同属于中国建材集团旗下，主要业务均涉及玻璃纤维的制造，同时存在一部分风电叶片制造的业务，公司玻璃纤维的业务存在与中国巨石重组整合的预期。

是的，这就是当时我对中材科技的全部认知。我对于中材科技的认知来自于对中国巨石的研究，所以只关注到了公司玻璃纤维相关的业务。而我当时选择了中国巨石，一方面是由于巨石的历史数据更好而且更稳定，另一方我当时也认为巨石更专注，在单一玻璃纤维的赛道做到行业第一，而中材科技的业务看上去更像一个大拼盘。在我们这个市场里，拼盘类企业的竞争力确实有点差强人意啊！

当然了，如果一直是这个认识，就不会存在这一期节目了。在前一段时间对新能源行业的学习和梳理的过程中，我确实发现了中材科技的一些闪光点。甚至我可以展望，中材科技在完成了与兄弟企业业务整合和重组以后，将会出现两家在各自领域有着巨大统治力和竞争力的新能源行业卖铲人。

中材科技作为中国建材下属承继了原南京玻璃纤维研究设计院、北京玻璃钢研究设计院和苏州非金属矿工业设计研究院三个科研院所的亲生儿子，在特种纤维复合材料有着独特的技术优势。

下面，我们不妨沿着公司2022年半年报分业务板块的数据，看看公司各个业务板块的具体情况。根据公司2022年半年报的数据，2022年上半年公司实现营业收入99.20亿元，同比增长5.99%；归母净利润18.71亿元，同比增长1.33%；毛利率28.50%，同比降低了4.74个百分点。

其中，玻璃纤维及制品业务2022年1-6月实现销售51.5万吨，实现营业收入44.61亿，占了整体收入的44.97%，公司玻璃纤维业务毛利率为37.89%，实现业务利润16.90亿，占了公司当期利润的76.93%。公司上半年毛利率下滑主要原因是燃料等成本上涨叠加部分产品降价影响， 导致业务毛利率出现了一定的下滑；同时受益产品结构调整及出售铑粉收益（2022年上半年出售铑粉合计产生收入4.47亿元和净利润3.49亿元）。在上述因素共同影响下，公司上半年的业绩仍勉强维持增长。而如果从收入占比，特别是利润占比这个角度来观察，中材科技仍然是一家主业是玻璃纤维的企业。

另一方面，需要指出的是，我确实可以明显看到玻纤行业景气的高峰已经过去。玻璃纤维的行业库存逐季提升，价格进入下行区间。2022年三季度，受众所周知的因素影响，玻纤的需求陷入疲弱阶段。此外，2022年二季度以来行业新增产能集中释放也进一步增加行业库存压力。

根据卓创资讯的数据，行业库存从6月末的44.71万吨上升至9月末的约70万吨。库存压力下价格出现回落，2022年三季度主流厂家2400tex直接缠绕纱均价为5076元/吨，价格同比下降15.9%，环比下降17.5%。所以我们可以预见，在玻纤行业景气程度整体下滑的环境里，中材科技2022全年的业绩将会面临比较大的压力。虽然行业在逐步迈入调整期，公司仍积极推进产品结构升级和产能建设，对冲行业波动影响，在2022年的4月22日和7月1日，公司公告称将分别在山东邹城和山西太原建设年产 6 万吨高模高强生产线及 30 万吨智能制造生产线。

我们也可以对比一下中国巨石这半年的数据，巨石半年度公司实现粗纱及制品销量107.02 万吨，电子布销量 3.28 亿米，实现业务收入92.99亿，占了整体收入的78.08%，业务毛利率45.48%，实现业务利润42.29亿。从这一组简单的数据对比，我们可以看到，中国巨石无疑是更加专注于玻璃纤维这单一行业，而巨石与中材之间接近8个点毛利差，充分显示了巨石在行业内强大竞争力。

当然了，中材科技虽然在玻璃纤维业内仅能屈居行业第二，但有一项业务中材科技则是做到第一名，那就是风电叶片。但说句老实话，如果以2022年半年报的数据看，中材科技这家风电叶片龙头交出来的成绩单确实不怎么好看。

我们都知道，受2021年抢装等因素的影响，22年风电整机招标价格大幅下降。作为风电整机厂的上游，也是占比最大的一个组件，叶片企业盈利受压那是大概率的事件。2022上半年，中材科技风电叶片业务实现营业收入24.35亿元，同比下降19.82%；毛利率降至7.45%，同比减少14.32百分点，实现主营利润仅有1.8亿。我们要知道，在去年同期这个数字可是6.6亿，这是完全可以称得上是断崖式的下跌了。

已知的情况不太好，但前路其实还是可期的。根据金风科技数据，2022年截至9月国内风电公开招标量达76.3GW，同比大增82.1%，对2023年风电叶片需求形成有效支撑。同时2021年9月以来风电机组投标价大幅下滑的趋势有所减缓，2022年9月全市场风电整机组投标均价为1808元/千瓦，较6月下降6.8%，而2022年6月投标价格较2021年9月下降19.2%。目前29省市十四五期间累计新增风电装机目标约300GW。而中材科技作为风电叶片这一细分领域的龙头，在叶片超长、轻量化等方面都提前做了布局，因此随着未来风电装机量的回升、装机价格降幅收窄，公司风电叶片业务的盈利能力有望逐步回升。

接下来，再来讲一项之前没太关注的业务，就是动力电池的隔膜业务。说来惭愧，我也是最近在研究恩捷股份的时候，才很惊讶发现同行业的公司里面竟然就有中材科技。而关于动力电池隔膜，是位于锂电池正负极之间的一层多孔薄膜，是锂电池四大主材之一（另外三种是正极、负极、电解液）。其主要功能是隔离电池正负极，防止短路，同时保证锂离子在充放电期间正常通过微孔通道以保证电池正常工作。隔膜的性能对锂离子电池的内阻、容量、循环性能、充放电电流密度以及安全性等关键指标有重要影响 。

隔膜的技术含量很高，性能指标非常多，这一因素确保了已经在这一赛道上的企业拥有相对比较宽的护城河。对于这种影响安全的零部件上，所需要的认证时间可不是一年半载，这不是钱的问题，是时间和成本的问题。而目前动力电池隔膜国产化率并不高，从长远而言，国产替代将会为这一细分行业带来巨大的增长机遇。

而对于中材科技而言，2021年底，公司共有基膜产能约15亿平米。在滕州、呼和浩特和南京三地新建产能陆续投产后，预计新增基膜年产能31.28亿平方米，涂覆产能配比约1：2。2021年公司新投产生产线A品率可以达到80%以上，盈利水平不断提升，2021年锂膜业务实现扭亏为盈，2022年月均排产近1亿平米，2022年上年实现营收7.1亿元，相比2021年同期的4.7亿，取得接近50%的增长。未来随着新产能投产以及旧产线完成技改后，生产效率有望继续提升，在动力电池需求不断高增背景下，锂膜业务极有可能成为公司新的业绩增长点。

而在2022年8月26日晚间，中材科技发布公告称，公司之控股子公司中材锂膜之全资子公司中材锂膜(萍乡)有限公司拟在江西省萍乡市投资32.24亿元建设“年产10亿平方米锂电池专用湿法隔膜生产线项目”；中材锂膜之全资子公司中材锂膜(宜宾)有限公司拟在四川省宜宾市投资33.3亿元建设“年产10亿平方米锂电池专用湿法隔膜生产线项目”。

另外,公司拟以现金7亿元购买长园新能源二期持有的中材锂膜10.32%股权。本次交易完成后,公司持有中材锂膜的股权比例由59.43%增至69.75%。从以上的这些布局来看，中材科技是计划在动力电池隔膜领域大展拳脚。

最后再讲一项目前还属于观察阶段的业务，那就是高压气瓶业务。

中材科技高压气瓶业务在2022年上半年实现业务收入4.8亿元。公司全资子公司中材苏州是国内氢气瓶龙头企业，年产能达7万只，从1.5L到385L全覆盖，形成了车载高压燃料电池氢气瓶、无人机用高压储氢瓶、站用固定及移动式氢能储运装备、轻量化车载高压燃料电池供氢系统等氢能储运全系列产品布局，是国内少数可实现385L储氢气瓶批量供应的企业，客户包括宇通客车、南京金龙、北汽福田、三一重工、中国重汽等头部企业。

2021年，中材科技车载储氢瓶出货量在国内排名第二。而排在第一名的是一家名叫江苏国富氢能技术装备股份有限公司，而目前这家仍在亏损和IPO的道路上艰难前进。

好了，这次就这么多，对于新能源行业的卖铲人，我们一家一家慢慢看，我们下次见吧！

全文完

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