中证指数公司总经理助理宋红雨：基于境内核心宽基指数的投资规模仍有较大提升空间

21世纪经济报道记者王媛媛 上海报道

11月18日，中证指数有限公司举办了第十六届指数与指数化投资论坛。

论坛上，中证指数有限公司总经理助理宋红雨作了主题为“核心宽基指数反映经济结构调整，助力产业转型升级”的分享。

宋红雨认为，未来，基于境内核心宽基指数的投资规模仍有较大提升空间：一是核心宽基指数的市场表征性将随着资本市场长期健康稳定发展逐步增强；二是相较境外成熟市场，现阶段境内核心宽基指数资金跟踪规模较低，核心宽基指数化投资产品作为资产配置工具的功能有待进一步充分发挥。

近年来，境内外指数化投资发展迅速，截至2022年三季度末，全球交易所交易型产品资产规模超8万亿美元，过去10年复合年化增长率约20%；境内指数化投资规模已超2万亿元，指数化投资发展进入快车道。

宋红雨称，长期以来，核心宽基指数一直是指数化投资发展的重点。从境内外核心宽基指数的历史演变特征可以看出，核心宽基指数能较好反映宏观经济结构调整，充分发挥“资金引导”功能，助力产业转型升级，促进实体经济发展。

“如何进一步巩固并拓展以沪深300指数为代表的核心宽基指数的产品应用，更好地发挥其资产配置工具的作用，是各方关注的重点。”宋红雨称。

目前，从境外成熟市场核心宽基指数的应用情况来说，境外成熟市场的宽基指数产品规模占比较高，其中核心宽基是最重要的长期资金配置工具。

而核心宽基为何能够成为核心资产配置工具？宋红雨认为，其内生驱动力在于，核心宽基指数表征资本市场的“核心资产”，能够反映宏观经济结构调整及产业转型升级，具有“长期生命力”。

境外成熟市场核心宽基指数与宏观经济发展趋势是较为吻合的，而与境外成熟市场相似，境内资本市场行业结构呈现出类似特征。

为更好反映我国经济结构调整，助力产业转型升级，中证指数于2022年6月对中证100指数进行了优化。优化后的中证100指数采用创新方法，以更加及时、动态地反映A股市场行业市值结构变化。优化后的中证100指数定位于反映A股核心龙头上市公司证券整体表现。从行业结构来看，中证100指数对各一级行业市值覆盖度相对均衡，各行业权重分布与A股市场基本保持一致。

目前，中证指数公司已形成较为完善的A股市场核心宽基指数体系。根据指数定位的不同，各宽基指数在表征性上有不同侧重，但都体现出促进实体经济高质量发展，助力产业转型升级，服务多层次资本市场构建的功能。

不过，虽然境内外核心宽基指数体现出较为类似的功能，产品规模也都位居各市场指数化产品前列，但投资者认知度仍存在较大差异。

一是相较境外成熟市场，境内指数化投资仍有较大发展空间。目前，境内ETF规模占A股市场总市值比例约为1.30%，而美国市场该比例为8.27%，差异较为明显。二是在ETF产品结构方面，境内宽基ETF规模占比相对偏低。境内ETF市场中，宽基ETF占比约45.67%，整体低于境外成熟市场水平。与此同时，截至2022年9月底，境内行业/主题ETF规模占比已达到49.65%，逐步赶超宽基ETF。

宋红雨称，制度环境及投资理念的不同是造成该种差异的根本原因。投资者结构方面，境内ETF机构投资者持有规模平均占比低于境外成熟市场，境内个人投资者的投资偏好对产品结构具有较大影响。境内个人投资者更倾向于以主题/行业产品进行波段交易，或通过持有策略产品获取超额收益，而非使用宽基指数进行长期资产配置。

市场有效性方面，境外成熟市场有效性较高，主动基金长期难以战胜宽基指数，投资者更多获取市场贝塔收益，使得宽基指数化产品受到更多市场资金青睐。相较而言，境内市场更偏弱有效市场，主动基金相对宽基指数产品在短期内具有较高胜率，阿尔法收益尚可。但随着时间期限延长，主动基金胜率逐步降低。长期来看，随着A股市场有效性的提升，未来境内宽基指数产品吸引力将进一步增强。

展望未来，宋红雨称，基于境内核心宽基指数的投资规模仍有较大提升空间：

一是核心宽基指数的市场表征性将随着资本市场长期健康稳定发展逐步增强。随着我国经济高质量发展持续推进，宏观经济产业结构持续调整，多层次资本市场体系构建逐步完善、上市发行制度改革进一步深化以及各项配套基础设施日趋成熟，资本市场对宏观经济产业结构变化趋势的反映将更加全面与及时。作为资本市场特征的表征工具，核心宽基将随着资本市场结构完善而逐步增强，将更好发挥“资金引导”功能，服务国家战略发展。以沪深300指数为例，样本中“硬科技”公司数量与权重自2015年以来逐年上升。最新数据显示，数量和权重分别为99只和32%；在服务国家“双碳”战略及可持续发展方面，沪深300指数的ESG评价平均得分为0.84，显著高于全市场的0.50，体现出了较高的环境、社会及公司治理水平。

二是相较境外成熟市场，现阶段境内核心宽基指数资金跟踪规模较低，核心宽基指数化投资产品作为资产配置工具的功能有待进一步充分发挥。以沪深300指数为例，沪深300指数ETF市场规模占比为12.45%、占A股总市值比例为0.16%、近十年规模年化增速为18.89%，均显著低于标普500指数。与此同时，随着社保、养老金、保险等长期资金持续入市，长期投资理念逐步普及，投资体验逐步改善，核心宽基指数化投资产品作为核心资产配置工具的功能有望进一步显现。

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