中国结束连续两个月增持美债的状态，1723吨黄金分批运抵中国

在美国融资市场进入“寒冬”之际，据美国财政部11月17日最新发布的国际资本流动报告显示（美债官方持仓报告会有两个月的滞后），9月份，全球官方机构持有的美国国债更是降至2021年5月以来的最低水平，从7.509万亿美元降至7.296万亿美元，其中以日本和中国的美债抛售量最多。

报告显示，作为美债基石级别的最大海外美债主的日本在9月继续重手抛售796亿美债，抛售量更是相当于8月份减持量的2倍，7月份减持量的34倍，且为连续第三个月减持，在所有海外美债债权人中抛售力度最大，持仓更是近三年以来的新低至1.1202万亿美元，创下2019年12月以来的新低。

与此同时，中国在连续两个月小幅增持后也重启抛售美债，在9月大幅抛售了382亿美债，结束了此前二个月连续增持美债的状态，数据显示，此前，中国在8月和7月分别小幅增持了18亿和22亿美债（细节请参考下图）。

而在2021年12月至2022年6月，中国曾连续七个月共抛售了1130亿美债，目前中国仍为第二大海外美债债主，美债持仓继续创下自2010年5月的8437亿美元以来的最低水平至9336亿美元，中国所持美债仓位在今年5月首次降至万亿美元。

美国财政部的报告还显示，今年前9个月，除中国和日本外，还包括英国、瑞士、比利时、法国、德国、印度、韩国、挪威、荷兰、以色列、菲律宾、泰国、瑞典、澳大利亚、新加坡、墨西哥、菲律宾、加拿大、越南、沙特、伊朗、瑞士等美债主要买家共净抛售了3648亿美债，比如，9月份，报告公布的38个主要美债海外持有者中仅有4个官方机构增持了美债，而这背后的核心逻辑其实也很简单。

分析表明，随着美联储基准利率峰值预期攀升，增强了投资者远离美债的信心，随着海外美债大买家们的远离，作为全球资产价格之锚的基准10年期美债收益率9月初为3.265%，到月底为3.804%，涨幅近54个基点，两年期美债收益率更是向5%攀升至十五年以来高位，债券收益率与价格成反比，收益率上升代表抛售量大于购买量（具体数据细节请参考下图）。

虽然美联储将从12月开始放缓加息，但其明确暗示“更久更高的加息预期”仍是美国国债市场面临的最大尾部风险，分析表明，到2023年第二季度，美联储政策利率、美债收益率都可能升至5%的范围。

甚至，美国前财长萨默斯认为，美联储需要将利率提高至6%或更高才能控制通胀，这些都预示着美国国债市场将经历更多动荡，这表明，接下去几个月内，美债存在继续被大幅抛售的预期，流动性萎缩，波动性增加。

同时，美国在11月17日最新公布的10月零售销售超预期增长，无情地向几位美联储理事暂停加息等鸽派转向泼冷水，更是向市场发出了美联储将进一步会采取激进加息以打击通胀的信号，所有这些都提高了终端利率预期，以及更高的经济衰退后降息预期，值得注意的是，高盛将其终端利率预测上调至5.52%，料将给美债带来更大的抛压。

所以，我们还将会看到全球央行在接下去的二个月内会有持续大幅抛售美债的数据报告，最新的数据正在反馈这个趋势。

比如，据美联储在11月15公布的数据显示，截至11月10日的四周内，全球央行抛售了总额达980亿美债，且为2020年3月以来最大月度抛售规模，这也使得美国财政部在11月17日举行的320亿美元20年期美债拍卖创下历史纪录的惨淡交易数据。

再比如，据日本财务省历次公布的数据统计发现，在最近四周内，日本央行通过三次紧急出手干预汇率支持日元，估计就至少抛售了1100亿美债，而自今年3月美国收紧货币政策以来，除了日本央行外，还包括养老基金、主权财富基金及几家大银行基金等在内的官方机构已经持续抛售了总额高达2650亿的美国债券。

分析表明，现在美联储还没有确定从其鹰派加息立场上转向，如果日本失去对日本国债收益率曲线上限和日元的控制，叠加日本贸易逆差创新低和日美利差扩大，日本还可能会继续大幅抛售9000亿美元的美债，以此来震慑美元。

紧接着，美国评级机构惠誉也在11月9日发布的报告中称，现在出现裂缝的美国联邦意味着包括可能在预算、债务上限等问题上发生争执，最终导致美国联邦再次关门，这也使得美债延续抛售状态，这也使得美财长耶伦在11月12日不得不再次直言不讳向市场发出“美国国债市场可能会出现崩溃”的悲观信号。

这表明作为全球资产价格之锚的美国国债相对传统避险资产的黄金来说变成一种风险资产的波动性在延长，正如下图所示，随着全球央行美债持有量下降，黄金储备却飙升至历史新高，截至今年8月，全球央行官方黄金储备共计35658吨。

由世界黄金协会和IMF为我们提供的下图数据也表明，自2021年以来，全球央行的国际储备资产（绿线）自高点回落，且在近几个月出现明显下行速度，而黄金储备（黄线）则整体上处在强势上行区域，去美元化加速，很明显，黄金作为国际储备的关键组成部分，正在重新呈现出金融货币属性。最新的数据正在反馈着这个此消彼长的趋势。

世界黄金协会（WGC）在11月10日最新发布的报告中亦指出，2022年前9个月，全球央行共购买了近700吨黄金，其中，第三季度购买了创纪录的399吨黄金，几乎是今年二季度的两倍，创下黄金与美元脱钩以来最快速购买黄金的纪录，而这背后最大的庄家就是来自新兴市场国家的央行，正在这个关键时候，出现了让市场意外的事情。

值得一提的是，据世界黄金协会在11月15日援引海关公布的最新数据汇总，中国9月黄金进口量依旧保持高位，进口了152吨，而8月和7月分别为182吨和178吨，创下2017年以来最高的同期季度进口量，这也使得2022年1至9月，中国累计进口黄金高达902吨，明显高于近三年以来的平均水平。

这更表明今年仅用了9个月就已超过去年全年的821吨进品量，让市场感到意外，这也意味着2021年1月至今年9月，仅从世界黄金协会渠道披露的数据来统计，就表明至少有1723吨黄金已经分批运抵中国。

一架货机上堆满了装黄金的箱子

另外，据瑞士海关数据显示，近20年以来，中国仅通过境外市场，就有超过6700吨黄金被运往中国，同时，美联储更是无权阻止各国运回属于自己的黄金，因为正如世界黄金协会在最新报告中所解释的那样，全球央行们知道，作为美元核心根基的美债失去避险资产的功能只是时间问题。

这也就解释了美国州议员穆尼为什么在10月12日向美财政部提交法案建议美国重新退回到金本位的背后原因了，因为，现在大部分的美元发行锚定美债，没有黄金支持，美元是建立在庞大的债务纸牌屋之上的，很明显，现在的美国债券市场已经资不抵债，只有被高估的美元指数在苦苦支撑，这一点美联储主席鲍威尔早已心知肚明，而包括日本在内的作为美债基石级别的官方机构大买家们对于美债核心资产态度的转变可能正在成为全球投资者转向的风向标。（完）