迈为股份的价值分析

如果将光伏产业比作金矿，硅料、硅片、电池片环节的厂商是挖金子的，那么上游设备厂商就是卖铲子的。今天为大家介绍一家卖铲子公司——迈为股份。公司是全球领先的光伏电池片设备供应商，从2008年开始研制太阳能丝网印刷技术，至2018年公司的丝网印刷整线设备市占率超过70%，跃居全球首位。

迈为、捷佳同为光伏电池设备市场龙头。但自从迈为专注于研发生产HJT高效电池整线设备后，顺利实现了弯道超车，市占率遥遥领先。

自2018年以来，公司股价涨幅19倍，年化收益率122.40%。公司上市后两年内实现了十倍涨幅，被称作光伏设备界的茅台。

过去五年，公司营业收入年均增长55.1%，2022年上半年实现营业收入17.60亿元，同比增长42.1%。

过去五年，公司归母净利润年均增长43.1%。2022年上半年实现归母净利润3.96亿元，同比增长57.2%；毛利率40.1%，同比增加1.5pp；净利率21.8%，同比增加2.0pp。

傅鹏博管理的睿远成长价值混合基金中，迈为是2022Q2新进入的前十大持仓股之一。傅鹏博处于公募收益率的第一梯队，关注大佬持仓变动背后的可能逻辑，有助于我们提升自己的选股能力。

六月底金刚玻璃开的HJT开工发布会，催化HJT产业链整体大涨。调仓变动说明大佬们也会追市场的热门板块，普通人可以适度的追，重要的是买在低位。

今年迈为国内市场HTJ设备的市占率达到了80%。

迈为近期斩获华晟7.2GW、东方日升3.6GW、金刚玻璃4.8GW订单，今年已累计获25.6GWHJT设备订单，全行业目前已招标/签署协议32GW，迈为市占率80%。

设备厂商遵循二阶导逻辑，即下游扩展的加速度决定业绩增长。光伏领域新进玩家大多选择HJT路线，迈为是HJT设备的龙头，将受益于行业加速扩产。

对于第三代电池片，HJT和TOPCon的技术路线之争尚未定论。HJT电池转换效率更优、工艺流程更简化，TOPCon需要10道工序，HJT简化为4道。降本空间更大，但投资成本高，1GW投资约4-4.5亿，是TOPCon的2倍多。

TOPCon的优势在于转化率较高，对于已经布局PERC生产线的厂家，改造为TOPCon生产线的成本要低。

随着双面微晶提效，半棒薄片降低硅片成本，银包铜、无主栅、电镀铜等环节持续节约银浆耗量，HJT成本有望打平PERC。HJT降本增效速度决定未来公司的成长空间的。降本增效速度快，下游玩家增多，有利于All in HJT的迈为。

按照目前在手25GW订单、100亿元营收、20%的净利率，净利润约20亿元。按照机械设备股普遍的25-30倍PE，理论市值约500-600亿元。对应迈为当前的股价，估值并不是很性感。

预计2025年HJT装机230GW，设备订单市场空间有望超600亿元。如按照50%行业市占率，20%的净利率（60亿净利润），给予25倍PE，公司市值有望超1500亿元。

总的来说，长期看迈为是有空间的，短期内估值偏高。最后是东吴证券的一组预测：2022-2024年归母净利润9.61/16.53/26.17亿，对应当前股价PE为91/53/34倍。

以上就是迈为股份的价值分析，祝大家一切顺利。更多关于迈为股份的跟踪详见我的夜报