贵州茅台的传奇还能延续多久？

今天来说一说一只耳熟能详的超级大牛股。

最近北向资金卖得挺多，难道茅台也不香了？

贵州茅台，自上市后就成为了A股的传奇，短短20年间，股价已上涨数百倍。但，凡事都有盛极而衰的迹象，我们在关注这只传奇个股的时候，也要时刻保持警惕。

哪怕是美国的传奇可口可乐，虽然在过去10多年再次上演了传奇之路，涨幅近20倍，但它也在1998-2009年之间，持续了近10年的徘徊，2007-2009年间，可口可乐暴跌近9成。人生又有几个10年值得我们去等待呢？

这个事件告诉我们，对任何大牛股，都要抱有警惕的心态，切不可出现盲目崇拜的心理。

传奇之所以成为传奇，与当时的环境有很大的关系，一旦环境消失，任何大牛股都有可能成为市场的弃儿。

茅台的壁垒是很清晰，也很坚实的。

第一，茅台的品牌穿透力。茅台的品牌是由数千年积累而成，产品本身短期并没有太多创新，也就增加了竞争者进入的难度。

第二，茅台具有红色基因。茅台之所以能够成为国酒，与红军时期，主要的将领喜欢喝茅台有很大关系，同时茅台也长期为国家提供了较多的利润，这一点历史因素很难改变。

第三，茅台的不可复制性。白酒与其他商品相比，具有不可复制性，天然稀缺。长期以来，产能一直是限制茅台的关键。

对于一只股票来说，增长主要来自于三个方面：

第一，市场容量的上升。这种上升可能来自于消费升级，也可能来自于国际化。而茅台的市场容量上升，来自于消费升级带来的需求总量的上涨，海外对茅台的消费是有限的，但这个容量是不是有上限？

第二，市场份额的提升。在高端白酒领域，还是有一些竞争者，但是可以说在高端酱香酒领域，贵州茅台已经基本上实现了垄断，未来市场份额提升的空间已经相当有限。

第三，价格的上升。价格上涨一方面也来自于通货膨胀，另一方面来自于消费群体购买力的上升。长期来看，这是茅台长期投资价值的根本所在。目前，茅台的官方零售价是1499，而市场价已经上涨到2500-3000左右，属于高度稀缺的产品，只要茅台提价，就能轻易解决利润增长的问题。

正因如此，只要国家一直向前，茅台就能够伴随着国内消费水平的上升而不断上涨，相反，如果国家购买力下降，茅台的消费群体是国内民众，自然也就会断崖式下跌，可以说贵州茅台是一只国运股，茅台的传奇能延续多久，不看茅台，而是要看中国能走多远。

对于贵州茅台来说，只要我们相信国运，就很难质疑茅台的长期投资价值，但是我们仍然需要关注个股的短期走势。如果茅台股价像可口可乐一样停滞十年，不是所有投资者都能接受的。

纵览贵州茅台的历史，2008-2013年间，有过一次长达5年的震荡期，主要原因当时国内打压高端商务局的消费，以及塑化剂事件的影响，但事实证明这种压制并不能阻碍茅台的长期增长。

但，我们也不得不警惕这种需求端的萎靡带来的影响。比如最近传闻“禁酒令”对白酒就产生了一定的影响。

如果只是受到经济周期而出现的需求普遍下降，则没有太大的忧虑，因为大家都在跌，茅台反而是防守的利器。我们真正需要关注的是结构性的需求下降。

未来有三点非常值得注意。

第一，人口老龄化，传统的爱好者进入老年期，消费能力趋弱，新的消费者白酒消费的意愿不足，这是白酒的一个问题。

第二，购买力增速的下滑。过去几十年，国内GDP增速较高，而目前正处在逐步下降的状态。收入增长的速度可能会下降，购买力提升的速度也可能下降，相应的估值也会有下压的压力。

第三，分工带来的白酒社交属性弱化。生产方式的变革，特别是互联网的变革，带来个体独立，很多年轻人对白酒的消费意愿在减弱。

不过，这些都是长期因素，中短期并不会造成太大的影响。

作为长期投资品，茅台的确定性就是它最大的优势所在。