基本面

经济增长：8月份我国居民的收入预期有所恢复但仍偏弱，在政策支持下全国经济有望继续改善。在居民收入预期偏弱的情况下，8月国内稳增长政策力度明显加大，国内投资增速明显上升。8月国内出口同比增速明显回落，背后主要反映了去年高基数效应以及补偿性增长消退后的自然回落，预计9月国内稳增长政策将继续发力，国内经济将进一步向上修复。

通货膨胀：8月CPI同比下行至2.5%，主要由鲜菜、畜肉、蛋类等食品以及服务业、能源等非食品价格环比涨幅低于季节性所致。8月PPI环比为-1.2%，PPI同比继续大幅下行至2.3%，开始低于CPI同比。高频数据显示9月能源价格有所回升，与此同时食品价格明显上涨，因此短期内国内通胀仍不会构成市场的焦点核心，经济增长才是目前国内宏观最值得关注的内容。

流动性

海外：美联储公布9月FOMC决议，单次加息75BP，市场预计11月和12月将分别加息75bp和50bp。9月议息会议后，市场反应美联储抗击通胀的决心，美债收益率上行，并且10年-2年期限利差倒挂的程度进一步加深。美债收益率的大幅变动对资产定价产生剧烈影响，欧元区和英国普遍面临通胀压力。

中国：9月中旬人民银行对到期的6000亿元MLF进行了4000亿元续作，中标利率2.75%，这是8月以来央行第二次缩量续作MLF，在市场流动性充裕以及一级交易商需求不强的情况下整体符合市场预期。在外部强美元、内部经济偏弱的组合下，此前的降准和降息后人民币易在短期出现较大幅度的贬值，因此当前人民币破7对未来的降准和降息都会形成压制，货币政策在整体宽松的情况下可能继续边际收紧。

市场风格

外部选举大年，地缘风波和各种“法案”，风险偏好下降。成长股需求预期面临新思考。从“小切换”到“大切换”，市场在等待稳增长从政策发力到数据验证。2022年以来出台大力度、大幅度的稳增长政策措施。但由于疫情等多方面因素扰动，使得月度层面其经济数据、地产数据、社融数据时好时坏，市场预期也反反复复。相比于一季度对稳增长政策预期的期待，现在更期待、更愿意看到四季度的月度层面数据持续验证，才能让8月份以来的风格切换从“小切换”向“大切换”转变。

大盘

9月以来，指数接近3300强压力位后持续回落， 打破箱体结构，成交量萎缩至年内地量，市场交投清淡， 机构重仓品种黑天鹅事件频发，临界月末，赛道类品种 企稳，银保地权重补跌到位，大消费相关品种活跃，市 场博弈两会的政策放宽预期，当前节点市场悲观预期基 本price in，至暗时刻反弹行情有望到来。

题材主线前瞻

创指基本回落到5月的启动节点，两市地量有望低价，展望十月行情，我们认为随着节后两会落幕，靴子落地，市场有望迎来增量资金回流，市场的风险偏好上行，市场风格会趋于均衡，可关注自主可控逻辑的半导体投资机会、大消费困境反转的食品饮料分支，高景气延续的汽配和新能源方向以及军工等方向。

半导体: 半导体行业持续高景气，品圆厂积极扩产带动全球半导体设备市场快速增长;中国大陆半导体设备市场快速发展，国产厂商有望持续受益于进口替代红利。

食品饮料:啤酒旺季动销高景气兑现，进入淡季前可确认收益，成本下降带来的利润弹性;乳制品需求韧性延续，随着疫情恢复叠加消费旺季来临，需求端有望进一步改善。

汽车零部件:汽车智能化是大势所趋，线控转向是高阶智能驾驶的核心执行机构;新能源汽车轻量化大势所趋，铝合金材料性价比优势突出。

新能源:光伏装机量增长及技术迭代带来设备市场的广阔空间;6月以来电网投资持续较快增长，10-11月为电网设备招标旺季，板块催化密集

军工:大国博弈可能成为长期趋势，2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板;军工板块主要标的有望实现稳健业绩兑现。陪伴创造价值，