巴菲特买入中石油的案例分析

2003年4月，巴菲特的伯克希尔就开始买入中石油的H股，他买了中石油23亿股，成本不到5亿美元，算下来0.2美元一股，按照当时的汇率也就相当于1块6人民币，而到了2004年底，巴菲特的投资已经基本翻倍。

巴菲特买入中石油的案例分析

巴菲特后来在年会中回忆，中石油这笔投资是他第一次买中国的股票。当时股神只是读了中石油的年报。没见过中石油的管理层，也没参加过中石油的业绩会。只是坐在自己的办公室里，决定了投 4 亿多美元，当时他画出了这么几个重点，

1、中石油的油产量占全球的 3%，相当于埃克森美孚石油公司产量的 80%。当期，中石油的利润有 120 亿美元，美国可能只有五家公司的盈利能与中石油相比。

2、他买入中石油时，它的总市值是 350 亿美元。价格很低，仅仅是它去年盈利的三倍。也就是说3倍市盈率。当时巴菲特认为，中石油的合理估值应该在1000亿美元，这个1000亿美元，是他跟其他几家石油公司对比后得来的。

3、中石油的负债水平不太高，这很难得，而且公司计划将 45% 的盈利用于现金分红。按去年的盈利水平计算，买入的价格能获得 15% 的现金收益率。中国政府持有 90% 的股票，我们持有 1.3%。按照规定，这个量要在港交所披露。我们本来希望能再多买一些，可披露以后，股价就涨起来了。当时中石油可是个好孩子，把净利润的一半都用于股息分红， 15%的股息，这比买P2P还值呢。也远远高于其他一切的债券。所以巴菲特当时大概想，拿他5年，基本也就收回成本了。所以不可能赔钱。只是后来股神暴露了，所以就没有买太多。

4、当时巴菲特还研究了其他的石油公司。中石油明显便宜得多，而且觉得中国的经济环境更好一些。买中石油可能会有税法或控股权变化的风险，但是当时的价格已经很离谱了。补充一个资料，当时埃克森美孚的市盈率是16倍，所以你想想，巴菲特买入中石油，并不是承认他是一个伟大的公司，而只不过是因为太便宜了。这大概就是巴菲特所说的捡烟蒂，正好捡到了一个大便宜。

5、基本面分析上，巴菲特说，中石油拥有超级无敌业务，拥有牌照垄断，没有竞争对手。

6、在宏观层面上，当时中国经济高速发展，而且正在大搞建设，全世界也处于一波康波上行周期，大宗商品价格上涨，2002年每桶油才20多美元，到了2005年每桶油已经60多美元了，涨幅2-3倍。这让石油的价值得到充分体现。所以后来中石油被称作了亚洲最赚钱的上市公司，并顶着这个旗号，在A股上市。

那么最后巴菲特在什么时候卖掉的呢？

巴菲特从2007年7月12日开始以12港元左右的价格分批减持中石油股票，直到10月19日，他将持有的中石油股票全部清仓。

清仓之后，很不幸港股的中石油，从7块多涨到了16块多。然后跌到了2块钱以下。

巴菲特说，我觉得中石油的价值在 2750 亿美元到 3000 亿美元之间。当时，中石油的市值正好在这个范围内，于是我们就卖出了。他还解释，说30多美元的油价，我觉得还能涨，但是到了75美元的油价，我就看不到未来了。或者说自己没那么大把握了，这时候他算了算涨，投入了5亿美元，最后赚到了40亿美元，他觉得知足了，走的时候，还给中石油留了一封信。感谢他们对自己的股东做的贡献。

那么我们能从巴菲特这个案例中，学到什么？

1、捡烟蒂的投资，是最简单的投资，也是安全性最高的，只需要你去跟同类公司比较一下。找到最便宜的那个就行了。

2、即便捡烟蒂，你也得找个好公司。持续赚钱才行。

3、即便他股价不涨，你也得有办法拿回你的投资。这叫做留有后手。比如当时中石油15%的股息率。

4、抓到投资的基础逻辑，比如石油公司，就是跟油价息息相关。那么你的投资基础就是油价，当油价你看不到未来的时候，就要离开。

5、股神也没办法吃掉鱼头和鱼尾，投资不是高考，不是你少写几步他就不给你分了。投资只需要稳稳的赚钱就好。2007年嘲笑巴菲特看不懂中石油的中国散户比比皆是，我看过当时中石油A股上市的专题电视节目，一堆股民都在教巴菲特学做人。结果后来在中石油上亏了个底掉。天天喊骗子还钱。一点意思都没有，最后也没人会还你钱。

6、其实现在市场中，有很多巴菲特当年投资中石油的机会。吃个中段，赚个翻倍一点问题都没有，就看你有没有这个忍耐力了。

巴菲特当年买了中石油之后，其实他也没少波动，2004年从4.95跌到了3.1，跌幅35%，2005年，又从7块掉到了5.6，又跌了20%，2006年从11跌到了8.6，又跌了22%。股神也没怎么折腾，就是安静的当个美男子。