国产巨无霸，引领中国芯：CPU+GPU

本文由九部分组成，内容均为公开信息，以便读者进行投前研究的一站式基本面分析；不构成投资建议，不推荐任何股票，不涉及具体交易；个人观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎。

一、国际宏观

最近几年我们正在经历历史上前所未有的重大挑战，西方主导的全球化在各种矛盾的作用之下走向全球化危机，全球化走不下去了，正在进入解体的阶段，原来深度融入全球化的各种不同的经济体被动地陷入这场危机之中。我国是一个发生危机现象相对比较晚的国家，只要深度融入全球化的国家都会遭遇到这次全球化解体的危机。

在全球化解体过程中，我们同时正在遭遇着新冷战。中国最近二十几年的增长和全球化有关，全球化是符合西方金融资本发展阶段运作规律的。在21世纪第一个十年，中国跟美国之间属于战略上的合作关系，到现在属于战略上的竞争关系，甚至最近这几年变成战略上的敌对关系，本身也是全球化运作的客观规律使然。

二、国内中观

面对外部的不确定性主要是全球化带来的巨大挑战，而全球化挑战最主要的矛盾就是全球过剩。近20年来，西方主要国家通过增发大量货币，导致大宗商品市场价格上涨。面对这些全球过剩的挑战时，我国开始强调以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进。国家强调全国统一大市场的形成，是针对以国内大循环为主体的战略转型作出的安排。

今年一号文件中的四个要点：1、要把握好“稳”的基本原则，守住、守好两条底线的硬任务，坚持“三新”。2、坚决守住粮食安全和防止规模性返贫两条底线。3、发展县域经济需要金融创新。4、数字乡村建设关键在于生产端。

三、行业微观

集成电路作为信息产业的基础和核心，是国民经济和社会发展的战略性、基础性、 先导性产业，国家给予了高度重视和大力支持。为推动我国集成电路产业的发展，增强信息产业创新能力和国际竞争力，国家出台了一系列鼓励、扶持政策，为集成电路产业建立了良好的政策环境。

近年来，集成电路行业的政策、法规已经明确其在国民经济中处于重要战略地位。 随着国家相关法规与政策的逐步推出与落实，集成电路企业获得了较多财政、税收、技 术和人才等方面的支持。较好的政策环境，将持续利好公司主营业务的发展。

集成电路行业作为全球信息产业的基础，其产业链主要包括集成电路设计、芯片制造和封装测试。集成电路行业属于资金密集型和技术密集型产业，企业需要具备较强的 经济实力、研发能力、客户及供应商资源以及需要较强的上下游整合能力。纵观全球竞争格局，集成电路产业的头部效应较为明显，少数领军企业占据了市场 的主导地位。目前，全球集成电路市场主要由美国、欧洲、日本、韩国的企业所占据。

我国集成电路产业起步较晚，但最近几年，我国集成电路产业在结构和规模两方面 得到了较大的提升。2010 年以来，随着我国智能手机全球市场份额的持续提升，催生了 对半导体的强劲需求，加之国家对半导体行业的大力支持以及人才、技术、资本的产业 环境不断成熟，全球半导体产业酝酿第三次产业转移，即向中国大陆转移趋势逐渐显现。

我国集成电路产业持续高速发展，市场规模复合增长率达到全球增速的近三倍。2013 年到 2020 年的复合年均增长率为 19.73%，持续保持高速增长趋势。2020 年实现 总销售额高达 8,848 亿元，较上年增长 17.01%。受益于人工智能、大数据、5G 等技术 的成熟和产品的普及，预计我国集成电路产业将在未来继续保持快速增长趋势。

从集成电路设计、芯片制造、封装测试三类产业结构来看，2020 年，我国集成电路设计产业销售收入 3,778.4 亿元，同比增长 23.3%，所占比重从 2013 年的 32.2%增加到 42.7%；芯片制造销售收入 2,560.1 亿元，同比增长 19.1%，所占比重从 2013 年的 24.0% 增加到 28.9%；封装测试业销售收入 2,509.5 亿元，同比增长 6.8%，所占比重从 2013 年的 43.8%降低到 28.4%。芯片设计产业规模占比逐年攀升，使得我国集成电路产业的产业链逐渐从低端走向高端，展现了我国集成电路产业发展质量正稳步提升。

未来相当长的一段时期，CPU 的性能还将保持持续提升，新的功能、特性不断增加。根据目前主流 CPU 研发企业的公开数据，CPU 的性能增长和功能增加主要依靠处 理器体系结构和微结构的改进、SoC 集成创新、先进制造工艺及先进封装水平提升、面 向典型行业应用的设计优化等技术手段来实现。

随着 GPGPU 在大数据处理、人工智能、商业计算领域的广泛应用，其价值得到了 学术界和工业界的认可，技术不断发展，性能需求不断提升，GPGPU 将成为运算协处理器的主流，CPU 与 GPGPU 的异构计算等等将成为发展趋势。

国家政策大力扶持集成电路相关产业发展，集成电路产业迎来国产替代巨大机遇，稳步增长的市场需求持续推动高端处理器发展，新兴科技产业的发展孕育新的市场机会，集成电路国产化进程加速，安全可控趋势日趋明显。

四、公司过去

海光信息技术股份有限公司的主营业务是研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器。公司的产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。公司专注于高端处理器的研发、设计与技术创新，掌握了高端处理器核心微结构设计、高端处理器SoC架构设计、处理器安全、处理器验证、高主频与低功耗处理器实现、高端芯片IP设计、先进工艺物理设计、先进封装设计、基础软件等关键技术。公司研发出的第一代、第二代CPU和第一代DCU产品的性能均达到了国际上同类型主流高端处理器的水平，在国内处于领先地位。

公司研发出了多款性能达到国际同类型主流高端处理器水平的产品。公司专注于高端处理器的研发、设计与技术创新，掌握了高端处理器核心微结构设计、高端处理器 SoC 架构设计、处理器安全、处理器验证、高主频与低功耗处理器实现、高端芯片 IP 设计、先进工艺物理设计、先进封装设计、基础软件等关键技术。

公司建立了完善的高端处理器的研发环境和流程，产品性能逐代提升，功能不断丰富，已经研发出 可广泛应用于服务器、工作站的高端处理器产品。海光 CPU 系列产品海光一号、海光二号已经实现商业化应用，海光三号已经完成实验室验证，海光四号处于研发阶段；海光 DCU系列产品深算一号已经实现商业化应用，深算二号处于研发阶段。

五、公司现在

公司是国内唯一一家生产x86芯片的企业，海光 CPU 系列产品兼容 x86 指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，性能优异，软硬件生态丰富，安全可靠，得到了国内用户的高度认可，已经广泛应用于电信、 金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。海光 DCU 系列产品以 GPGPU 架构为 基础，兼容通用的“类 CUDA”环境以及国际主流商业计算软件和人工智能软件，软硬 件生态丰富，可广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等应用领域。

海光信息的产品性能及生态领先，持续进行自主迭代。公司拥有CPU和DCU两大产品，已形成有序的产品结构。CPU取得了AMD性能优越的Zen1技术授权，可兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件。同时，在AMD的IP授权基础上，公司持续进行自主研发，产品持续迭代助力量价齐升。在行业信创快速发展下，企业级市场对CPU性能和产业生态的要求都高于政务，相比国内同业，海光芯片性能处于国内第一梯队，且海光作为国内少有的x86架构，生态迁移难度低，对原有x86服务器有较大替换空间；海光DCU软硬件生态丰富，可与海光CPU搭配销售，可装载于AI加速服务器，后续性能和价格仍有进一步提升空间。

中科曙光为国内超算领先厂商，具有完整的服务器产品线，目前为海光信息的第一大股东，持股比例为32%。基于两者的合作关系，曙光可采购海光芯片进行服务器整机销售，参与行业信创进程。除曙光外，公司也积极拓展主流服务器厂商，自2018年以来，海光CPU芯片已搭载在国内知名服务器厂商浪潮、联想、新华三、同方等的产品中，2021年来自于浪潮的营收占比已达11.6%。在电信信创领域，公司已实现份额突破：从三大运营商2020-2021年和2021-2022年服务器集采项目看，海光芯片份额已从37%提升至近50%，未来有望持续占据优势。

六、公司未来

公司X86指令集CPU产品兼具“生态、性能、安全”三大特点，在国产替代趋势下极具稀缺性。X86指令集具有业界最好的产业生态支持，现有运行中以及开发中的绝大部分服务器、硬件设备、软件系统均基于或兼容X86指令集。公司通过与AMD合作，获得了X86处理器设计核心技术，进入到X86处理器设计领域，研制出的CPU符合中国用户使用需求，具有优异的产品性能、良好的系统兼容性和较高的系统安全性。目前，国内能够生产X86架构CPU的厂商只有公司和上海兆芯。

海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境以及国际主流商业计算软件和人工智能软件，软硬件生态丰富，可广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等应用领域，是NVIDIA的潜在替代者。

国产巨无霸，引领“中国芯”，芯片成为科技竞争的核心，CPU首当其冲，国产替代空间广阔，海光信息：兼具生态、性能、安全等优势，引领“中国芯”。公司具备优秀的长期成长性和业绩兑现能力：2022年上半年公司营收为25.30亿元，同比增长342.75%；归母净利润为4.76亿元，同比增长1240.79%。公司是国产CPU龙头，短期（2022-2024年）我们看好国产替代带来增量，中长期（2025-2030年）我们看好产品迭代带来的长期增长。

七、长期投资

海光信息在CPU、DCU业务领域内，依靠行业全球龙头之一AMD授权核心技术及自身大量研发投入，实现了产品性能占优，新品有序推出，在主营业务领域的国产替代中具备较大竞争优势。从下游来看，公司产品是国内唯二基于X86架构的处理器，主要聚焦于服务器、工作站、数据中心等领域，未来将随着信创行业空间打开而不断提升。

CPU和GPU技术壁垒极高，海外寡头领跑优势非常明显，弯道超车毫无捷径。公司作为国内极为稀缺的X86技术架构领航员，面对全球CPU和GPU市场的星辰大海，正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代。而当前国产化政策的推手和行业信创的加速推进，也为国产CPU厂商提供了技术落地验证的土壤，进一步强化“应用-迭代-应用”正反馈效应，有望缩短公司技术追赶巨头的时间窗口，可谓硬核科技赛道的民族之光。

公司是国内稀缺的自主x86微处理器设计企业，公司x86授权的稀缺性、掌握核心技术并具备自我迭代能力、产品性能卓越具备市场竞争力，且下游市场广泛、空间巨大，业绩表现亮眼。

公司是我国国产处理器领军企业，X86CPU和DCU产品在国内市场具备较强的稀缺属性，性能比肩国际一流，并深度掌握底层核心技术，完全独立自主迭代，核心产品具备广阔的市场成长空间。

公司是国内CPU设计领域的龙头企业，持续加速自主研发，产品性能处于领先地位。在国产替代大趋势下，公司作为龙头企业有望持续受益于银行、运营商等行业的信创推进，进而不断打开成长空间。

公司为国内稀缺的高端处理器设计厂商，持续加大研发巩固“性能+生态+安全”的竞争壁垒，有望顺应当前自主可控产业趋势，继续扩大市场份额，实现业绩爆发。结合对标公司的业绩增速和估值水平，海光信息当前的业务布局和产销节奏具备独特看点，可享受一定估值溢价。

八、中期投资

在行业信创领域，X86架构的海光服务器凭借生态和高性能占据市场优势地位。据我们对采招网数据统计，公司陆续中标了中国银行、上海浦发银行、兴业银行、张家港农发银行等大单。此前，在中国电信和中国移动发布的2021-2022年服务器集中采购项目中，海光服务器在国产化服务器中的占比分别达72%、47.4%，充分彰显公司在行业信创领域的竞争力。

2022年8月，公司发行新股30000万股，发行价36元，募集总金额108亿主要用于通用处理器研发、协处理器研发、先进处理器技术研发中心建设、科技与发展储备资金四个方面。东数西算、国产替代、AI等多重驱动作用，CPU+GPU景气向上。公司将在服务器CPU、工作站CPU，加速服务器GPU等领域持续放量。

九、短期投资

基于市场分析中的热点分析、消息面刺激、资金分析、技术分析、股性分析、主力分析，投资者应当结合自身不同的资金性质、风险偏好、资金管理、仓位控制等，100人将制定出100份完全不同的交易计划，因此短期投资属于极具个性化领域，毫无共性，无法被分享，加上平台合规要求，此处省略1000字，感兴趣者可至评论留言区交流讨论，互相学习，共同成长。

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