在昨天的文章中，我们详细分析了挪威主权财富基金表现不佳的原因。

挪威主权财富基金所采用的“挪威模式”本来是专注于传统资产类型（股票和债券），进行被动的分散化投资。

但是基金的管理者为了追求更高的投资回报，集中投资于高风险资产，已经严重偏离了“挪威模式”的初衷，在市场下行的时候风险集中爆发，造成资产的损失。

在央行加息的大环境下，个人和机构投资者开始讨论回归传统的投资模型，并重新关注债券投资。

那么我们是否应该增加债券在投资组合中的比重呢？我们应该如何看待债券投资呢？

今天我们就来聊聊。

澳洲的债券热

在下行的市场中，抛售股票并增持债券是很多澳洲机构投资人的选择，尤其是有着2.4万亿美元的养老金市场。

澳洲的养老金是非常喜欢配置高风险资产的。截至到2021年底，澳洲养老金中有53%的资产投资股票，只有13%的资产投资债券。

但是近期，债券成了澳洲养老金最多买入的资产种类。以澳洲最大的行业养老金AustralianSuper为例，其债券的持有量在过去几个月内翻了一番，达到12.5%。

那么我们作为个人投资者是否应该持有更多债券资产呢？我们就来澄清几个有关于债券（固定收益资产）的常见误区。

1. 债券能分散股票的风险吗？

很多投资人选择债券都是为了分散股票的风险。在大多数时间内，债券（尤其是高评级债券）和股价是负相关的。

美国10年期国债期货（蓝色）的价格变化与S&P500指数（紫色）呈现很明显的负相关特性。配置债券确实是分散股票市场风险的有效方式。

但这并不是绝对的，在一些极端环境中，还是会出现“股债双杀”的情况。

在美联储快速升息的情况下，美国的股票和债券都出现了下跌。因为市场的绝大多数资产都在股票或者债券中，可想而知“股债双杀”对于投资人的冲击有多大。

1. 债券能应对通胀/加息吗？

并不是所有的债券都能够跑赢通胀或者从加息中获益的。通胀保值债券（TIPS）具有最好的抗通胀能力。

随着美国通胀率不断上行，美国TIPS的利率也快速上涨。但是传统的债券是无法随着通胀的高企而产生更高回报的。比如传统的美国10年期国债就无法跑赢通胀。

传统债券也无法随着市场利率的上涨而增加利率。因此市场利率上升时，传统债券的价格反而会下跌。

因为新发行的短期债券会提供更高的回报率，投资人会抛售长期的利率固定的债券，转向新发行的利率更高的债券。这就是债券的利率风险。

而浮动利率债券的利率则可以跟随市场的变动而变动，可以应对市场利率的上涨。

1. 债券是不是没有风险？

当然不是。对于信用债而言，借债的公司有可能出现违约，因此是存在违约风险的。

对于没有违约风险的国债而言，还存在利率风险。当市场利率上升时，国债的价格会下跌。我们用久期来衡量这种风险的大小。

从图中可以看出10年期美债的利率风险是很高的。而浮动利率债券因为可以随着市场调整利率，在利率上行的时候反而受到市场欢迎，于是出现了负久期的情况。

此外，因为债券的回报率相对比较低，因此对于汇率非常敏感。投资外国债券时，汇率风险也是值得我们考虑的问题。

债券并不是一定要持有到期的。10年期的债券，当然可以只投资一年就卖掉。但是因为债券市场的流动性比较差，交易规模相对较小。我们也需要关注流动性风险。

结语

债券同股票、房地产的其他金融资产一样，在投资之前我们应该先了解其特性。此外，我们还要考虑究竟通过什么方式进行投资。直接投资，投资基金，还是ETF？

长期以来，债券都是被市场忽略的投资品类，市场上对于债券投资的探讨很少。这让很多投资人低估了债券的复杂性。要想做出更明智的投资决策，一定要先了解游戏的规则。