半导体新材料五大核心公司比较

最近半导体相关个股出现异动，特别是特殊环境下，国外对中国半导体设备芯片一些技术和设备进行卡脖子的限制和制裁。美国推出了最新的芯片法案，包括可能限制荷兰光刻机的出口。但中国又是半导体生产制造消费的第一大国，国产替代大势所趋。从2018年开始，整个行业都出现了新的发展节奏。在当时阶段，国家成立了国家产业基金，持续扶持相关卡脖子行业的技术突破，也取得了一定的效果。

过去5年，半导体行业从上游的材料到中游的设备，包括下游的制造，各方面都取得了不同程度的增长，而且是连续的高速增长。

先从上游的原材料这一块进行分析。材料端主要是集中在光刻胶以及特殊气体，还有一些粘胶和高纯清洗剂，具体的我就不展开。因为市场分析也比较多，我主要是列举出几家主要重要的，对他们的业务和商业模式做一下分析。

关于它的价值，大家觉得是不是更有性价比，还有是否值得投资，需要大家自己去思考。

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彤程新材

在电子材料、汽车/轮胎用特种材料、全生物降解材料三大业务板块中，公司重点发展电子材料业务，以实现关键材料国产替代为己任，公司电子化学品材料业务主要涵盖半导体光刻胶及配套试剂、显示面板光刻胶和电子酚醛产品。2021年公司半导体光刻胶业务实现营业收入11501.11万元，同比增长28.80%；公司半导体用G/I线光刻胶产品较上年同期增长50.22%；KrF光刻胶产品较上年同期增长265.80%。

子公司北京科华的I线光刻胶已接近国际先进水平，其种类涵盖国内14nm以上大部分工艺需求；KrF产品在Poly、AA、Metal等关键层工艺完成了重大突破，获得客户批量使用；同时TM/TV、Thick、Implant、ContactHole等工艺市占率持续提升。2021年，公司抓住国内KrF系列光刻胶供应短缺机会，在G-I线和KrF光刻胶的开发上持续发力。从产品上来看，公司新增21支新产品通过客户验证并获得订单，新产品销售额在半导体光刻胶总收入中的占比达到25.96%创历史新高。产品序列方面，21支新品包括248nm光刻胶10支，I线光刻胶9支，LED及先进封装用光刻胶2支，如国内首款248nm负性光刻胶DKN系列产品，高分辨I线光刻胶C7600系列产品及厚膜ICA光刻胶C9120系列产品；用户产线水平方面，公司12寸客户增至13家，增长160%，8寸客户增至17家，增长70%，8-12寸用户销售收入持续提高。

2021年，北旭电子面板光刻胶业务实现销售收入2.56亿元，同比增长22.70%；光刻胶产品销量同比增长21%，国内市占率约为19%，位列国内第二大供应商。在京东方的份额占比45%以上，在其他面板企业也积极推进。4Mask,高分辨率等产品全面突进。

它过去是生产汽车的橡胶，主要是用来生产汽车的车轮，车胎。车胎上重要橡胶，还包括特殊橡胶铸剂，比如说他自产的树脂业务是一大优势，但过去的5年收入基本维持15亿左右，没有什么太大的变化。

电子材料去年收入1.1个亿，还很小，另外一个就是重点发展，未来的可降解产品。比如包装的，全球可降解的一个大势所趋，这是一块增长点。

从两个增长点来看，第一个就是它的电子产品，电子材料也是半导体相关的材料这一块，可能将会有一个提升，主要是光刻胶这一块。那么另外一个，就是它可降解有一定的提升。它并不是一个非常专注于做电子自产电子材料的一个相关公司。所以对它的长期估值可能会有一些影响。

南大光电

目前主要营收增长较快的，是它的特气类，这是一个卡脖子的。而且是能够在半导体生产制造当中非常重要的一个材料，包括mo原材增长也较快，所以这两块的增长可以构建它未来的一个至少在40%的一个增长速度，这是大家值得期待的。

光刻胶即将得到认证，也在相关下游厂商当中得到验证，目前验证还没有结束，如果未来验证结束的话，这又是一个新的高速增长的实现，国产替代突破的一项业务。

三大业务来看，它都处在半导体上游的核心原材料这一块。而且是比较专注于相关原材料，所以这家公司未来的潜力较大。同时我们也可以看到它的股东里面，它的子公司已经得到了国家产业基金的支持，包括大基金的一期二期的一个支持，这也是值得大家去关注。

雅克科技

雅克科技里面也是国家集成电路产业基金的持股达到5%，还是比较看好它。在他所有的业务当中，我们可以看到光刻胶配套试剂，从2020年的3-4亿，涨到了12亿，涨幅非常的快。

它主要是收购了韩国的一家相关企业。所以它主要配套的是韩国的半导体芯片的制造，同时它处在一个中高端的光刻胶和配套设计，它具有一个先发优势。

对于国内厂商的话，如果对它进行验证的话，由于它的光刻胶配套试剂具有先发优势，同时在韩国等地方已经得了充分验证。那么在国内验证的话，速度相对就会更快一些，也能够更快的切入到市场。当然这个可能会存在一些地缘政治的风险，同时由于收购之后也导致了它的商誉较高。

截止到目前为止，雅克科技的商誉在目前半导体原材料当中是相对比较偏高的，达到了18亿，因为它的整个营收里面只有37个亿，所以它的商誉占到了营收的50%左右。但是它通过了2020年和2021年的验证，那么未来三年验证之后，它是不是还能够保持这样的一个高速增长，会不会出现新的变化，这也是可能影响公司估值。

半导体前驱体材料，这一块涨幅稳健上涨，从2020年的7.5亿涨到了去年的8.4亿有所放缓。阻燃剂业务正在萎缩，未来可能会被出售，另外重点是聚氨酯泡沫板业务，目前增长较快，全球的液化天然气发展非常的快，而且大家都在纷纷造大量的船只，未来对于这种LNG的船舶泡沫板的需求会大幅度增加。

电子气体目前达到了3.9个亿。过去三年较为稳定。2021被南大光电反超。

球形硅微粉这一块也处在快速增长期，还有 LDS设备也处在增长期，公司来说还是相对比较专注，同时几大业务都处在一个稳定高速增长期，并且几大业务都比较有前景。它的风险就是主要业务在海外，国外营收要超过国内营收。

上海新阳

上海新阳业务是国内为主，国外为辅。涂料品化学品设备产品，这些涂料和化学品都处在一定程度的增长，但是设备增长有所放缓，同时光刻胶业务是整个芯片半导体行业的最核心的一个产品，但是目前还在认证当中，主要也是收购的。

上海新阳的估值始终不高，主要原因就是它主要的营收都来自于收购，所以导致它未来的商誉风险较大。同时未来还能不能保持当前的稳定增长业绩，值得怀疑。对它估值会有一定的影响。同时密切关注一下它的一个光刻胶的认证。

那么在对比当中，上海新阳不如南大光电，第一他专注，第二它的产品也在认证当中，同时它的特殊气体的收入较高，能够快速的去推进到他的相关合作客户当中。但是从整个业务的增长速度和它的规模和龙头来看，可能雅克科技会更大，更占据一筹。

晶瑞电材

它主要是做锂电池连接剂，出现一个较快的增长。然后基础化工材料也出现了一个快速增长，超净高纯试剂出现稳定增长，然后光刻胶接配套设备去年也达到2.7个亿，也增长较快。

晶瑞电材主要就是因为它的业务跨度不仅仅是聚焦在半导体，而是在锂电池的相关业务和基础化工的材料业务里边，它都占据一席之地，整个业务是在三块方向大幅度发展，那么这个对它的估值会有一定的影响，但是它的这三块业务都处在一个稳定高速增长期，所以暂时看不到它增长放缓的可能性。

精选的5家公司，大概就是这样。可能还有一些没有包括到，这也没有关系，这几个是当前的上游原料，特别是光刻胶特殊气体这一块核心公司。每一家企业它都有自己的一个特点和一个自己主营的主攻方向。如果我们的一个偏好选择上，对于公司的股价长期发展来看，还是尽量选择专注，同时核心业务增长较快，空间较大，并且未来风险不确定性较小的公司，可能会更值得关注一些。

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