蔚来会成为灰熊嘴里的鱼吗？

最近，关于蔚来汽车的瓜多得捡不过来，从试验车辆三楼飞出窗外导致两名员工不幸遇难，再到做空机构灰熊（Grizzly Research）发布的做空报告，都将这个命运多舛的新势力汽车品牌推到了舆论的风口浪尖上。值得关注的是，在灰熊的报告发出之后，蔚来在美股和港股双双跳水，让股民不禁发问：“蔚来会成为灰熊嘴里的鱼吗？”

相比蔚来汽车，人们对于做空机构灰熊（Grizzly Research）应该更为陌生。

做空机构灰熊（Grizzly Research）

世界上有很多做空机构，而灰熊只是其中一家公司的名字，摸清其中利益链条，想必蔚来汽车和灰熊间的这场博弈，套路也就更加清晰。

做空机构通常会寻找一些股价即将大跌的股票，进行卖空交易从而盈利。想让股价大跌，灰熊对蔚来汽车深度调研是必不可少的，如果发现公司存在重大问题，它们会予以曝光，当股价下跌后，做空机构就能盈利，而被这些机构做空的股票，股价很难再上涨，甚至还因为做空，直接将企业打到退市。

做空机构灰熊（Grizzly Research），作为一家新秀做空公司，过往案例“战功”赫赫，一共发表过24篇做空报告，其中中概股（在国外上市的中国注册公司）不在少数，包括58同城、斗鱼、跟谁学等知名公司都被这只灰熊成功做空过。这次瞄准蔚来汽车，不像是在打无准备之仗。

针对蔚来的做空报告

做空机构灰熊（Grizzly Research）的这份报告标题译为，《我们认为蔚来利用“财会游戏”夸大收入和盈利能力来达到目标》。报告具体内容声称，蔚来通过会计手段夸大了收入和净利润率，具体所指便是通过与武汉蔚能电池资产有限公司之间的关联交易实现的。同时，报告还披露了蔚来高管的一些隐秘交易及复杂的关系网。当日此报告一出，蔚来股价大跌逾8%。

该报告发布当天(美东时间6月28日)，蔚来汽车美股(NIO.US)盘中突然跳水，收跌2.57%，报22.36美元/股；6月29日，蔚来汽车港股(09866.HK)开盘大跌，午盘收报171港元/股，跌8.41%。蔚来是怎么了？

蔚来的危机

其实下跌的不仅是股价，还有销量。在一季度中，蔚来的销量为25768辆，平均每月已经跌破1万辆，仅为8590辆。28.5%的销量增幅，勉强挤进排名前15的新能源车企中。没有对比就没有伤害，同期小鹏增幅为159.1%，理想为152.1%，哪吒和零跑汽车也在迅速崛起，销量增幅分别为305.1%和338.2%，对手迅猛发展，蔚来只能说龟速前行，新能源一哥的地位已经不保，颓势明显。

来到第二季度中的4、5月份，蔚来销量疲软状态相形见绌，4月蔚来销量下滑29%，销量仅为5074辆，小鹏销量为9002辆，增幅为75%，理想销量为4167辆，下滑25%。5月，蔚来销量为7024辆，同比增幅4.7%，小鹏销量10125辆，同比增幅78.7%，理想销量为11496辆，同比增幅165.9%。销量或者增幅，蔚来都在三强中垫底。

Q2中4-5月份蔚来的销量表现低迷，或将与产品有直接的关联。蔚来ES7与理想L9价格均超40万元，但产品功能蔚来ES7几乎“原地踏步”，亮点不多。相比之下理想L9的细节设计和功能亮点更有吸引力，导致多家机构对蔚来的美股目标价下调。

蔚来汽车发布公告予以回应

针对做空机构灰熊的报告，蔚来汽车6月29日发布公告，表示灰熊做空报告毫无价值，包含大量错误、未经证实的猜测以及误导性结论和解释。公司董事会，包括审计委员会，正在审查指控，并考虑采取适当的行动，以保护所有股东的利益。

据蔚来汽车发布的公告其实不难发现，蔚来也并没有要躲避的意思。暂且可以分为两个层面解读这份公告，一是灰熊给出的报告并没有证据证明：蔚来夸大了收入和净利润以及高管之间隐秘交易的关系网；二是即使灰熊并没有证据证明问题存在，但蔚来依然会开启内部审查流程，以保护股东利益。但总的来看，蔚来的回应似乎过于“温柔”，并没有要和灰熊硬刚的意思。既然自信没问题，便应该据理力争才对，那做空报告中灰熊所提及的蔚能电池，和蔚来又是什么关系。

蔚来汽车与蔚能电池

依据灰熊的这份报告，其中提及了一个很关键的公司，就是武汉蔚能电池资产有限公司，根据查询结果显示，这家公司成立于2020年8月，由包括蔚来控股有限公司、宁德时代新能源科技股份有限公司在内的18家公司共同持股构成，但持股比例并未公开，然而这仅仅只能代表蔚来与蔚能有着关联交易，但并不能直接证明如灰熊做空报告中指出的，蔚来汽车通过武汉蔚能电池资产有限公司实现夸大收入和盈利能力。

对于这份做空报告，简单说来就是灰熊认为蔚来的业绩是通过与蔚能关联交易创造的，与此同时，还帮蔚来把电池更换业务相关的成本和费用转移到蔚来资产负债表以外，成本和费用都降低了，蔚来的收入和净利润率自然就被放大。事件发展到目前为止，虽然灰熊没有再次发声并拿出石锤证据，但是蔚来低迷的股市行情和相较对手差距愈渐加深的销量数字，都已经反映出，蔚来的市场占有率正在逐渐溃缩，这便是危机的征兆。

写在最后：

此次灰熊机构针对蔚来做空事件的脉络，因其各自鲜明的立场和利益链条而愈渐清晰。蔚来汽车从2014年初创发展至今，实现了从无到有的蜕变，至于是否存在灰熊所指出的重大问题，还需拿出证据说话。对于做空机构而言，灰熊拉低蔚来股价以谋利益，这是它的生存法则，而且此份报告确实已经殃及到蔚来的股价，且持续走低，加以近阶段跌宕起伏的销量，足以证明蔚来正在面临危机，它会成为这只灰熊嘴里的鱼吗？《选车网》会持续跟进报道。