文 |《财经国家周刊》记者 吴丽华 实习生 张灿

5月6日，美元指数站上104关口，刷新20年新高，国际金价应声下跌。就在前一天，金价还因为美联储加息50个基点而走出了一波涨势。

将时间拉长，自今年2月24日以来，国际金价一直处于震荡态势，稍早之前的3月8日，金价曾一度冲高到2070.4美元/盎司，逼近历史高点。

美国加息、地缘冲突、通胀走高……国际形势稍有变化，金价也会随之跌宕。金价涨涨跌跌，逻辑是什么？要想投资黄金，现在是不是“上车”的好时机？

资料图 新华社发

金价涨跌的逻辑

我们不妨先了解下黄金价格上涨的逻辑。

黄金具有商品、货币、金融三大属性以及避险、抗通胀两大功能。从历史上黄金的产量和需求来看，如果仅作为商品，它的供需没有明显变化，影响金价的主要是黄金作为央行储备所决定的金融属性。

黄金作为一种非生息资产，当实际利率上涨的时候，持有的成本就会升高，市场通常表现为金价下跌；而当货币市场宽松，利率下降，甚至负利率，黄金的相对收益就会增加，表现为金价的上涨。

纵观历史，通胀上升、利率下降是黄金价格上涨的两大驱动因素。黄金作为抵制通胀的硬通货，它的涨跌和美元是反向的关系，美元强而黄金弱，美元弱则黄金强。

这也就不难理解，为什么近期美元加息、缩表预期之下黄金下跌；而在加息靴子落地，没有达到市场预期的75基点后，金价出现反弹了。

此外，当地缘政治、突发事件和经济危机等风险事件出现时，会使人们产生负面的经济或货币预期，这时黄金也会成为硬通货，需求的增加会推动金价的上涨，黄金便成为最好的避险资产。

不过，避险逻辑只能对黄金产生短期提振，无法推动黄金出现长期牛市，此外，风险事件的发生和结束都有不确定性，这也意味着避险逻辑通常难以推动金价稳定上行。

具体到这一次，全球通胀、俄乌冲突、经济增长预期下降等都是支撑金价上涨的重要因素。

今年以来，黄金价格从1月初的1786.6美元/盎司，上涨到3月初的2070.4美元/盎司，短短两个月内上涨了15.9%，逼近历史最高点。

这一过程中，俄乌冲突作为突发风险事件，形势稍有变化都会影响金价走势，同时，在预期的经济衰退下，美联储快速加息通道开启对黄金未来走势又是一个比较大的压力。

目前来看，金价同时受到高通胀、避险情绪和利率水平上升正反两方面因素的影响。金价是涨还是跌，就看哪种因素能占据上风。

饰品、金豆并非最优投资手段

说到投资黄金，总会有投资者冲进黄金饰品店买买买，手镯、项链、戒指、金砖、金条，火爆的时候一些金店甚至堪比菜市场，热门产品卖断货也是时有发生。

图/IC photo

最典型的案例是2013年五一前后“中国大妈”抢购黄金。而这一轮，除了“酷爱”黄金的“大妈”，年轻人也开始对黄金“上头”。

一位“90后”朋友告诉记者，以前觉得金饰太土，现在很多品牌的设计越来越符合年轻人的品位，不知不觉他已经攒了不少金首饰，而且随着黄金价格上涨，感觉购买黄金首饰不再是“败家”反而变成了投资，可以让资产保值增值。

首饰之外，随着国际金价走热，低至1克的“金豆豆”也受到不少年轻人追捧。商家“攒钱小金豆”的营销之下，以“金豆豆”为主的“一克金”产品在线上线下渠道热销。

为何“金豆豆”成为年轻人的新宠？显然是冲着黄金保值功能去的。一位刚工作的年轻人坦言，是受到朋友影响、想通过定期买金存钱，“朋友告诉我每个月花几百元买1颗金豆，又能升值、又能存钱，挺好的。”

但业内人士提醒，不管是买饰品还是攒金豆，从投资角度看，都不是最优的投资手段。

以黄金饰品为例，不仅要经过繁琐的加工环节，还有品牌营销、销售、运营费用也会体现在其终端产品中。黄金饰品的价格一般会根据品牌不同，在国际金价基础上加价15%至30%。所以，黄金饰品的价格会远高于市场金价。

5月6日，上海黄金交易所的上海金报价为402元每克，而各黄金饰品品牌的足金价格都在500元以上，也就是说，想要通过投资黄金首饰变现赚钱，金价起码要上涨25%。

此外，年轻人的理财新宠“金豆豆”同样存在明显溢价。5月6日，记者在某电商平台搜索“投资金豆豆”，发现其价格在每克417元以上，有的甚至超过500元，明显高于上海黄金交易所的足金价格。

而且，此前有媒体报道，由于这类投资金豆大多为各黄金饰品厂商销售，存在质量、成色不规范等问题，难免有投资变现困难、投资亏损等情况。

多位业内人士提醒，在进行黄金投资时，需注意区分投资金与首饰金。一般来看，投资金没有过多的工艺属性，比较简单，如金砖、金条、金币，价格上更接近实时金价，附加费用较低；而首饰金除了投资收藏功能外，一般主要用于佩戴装饰，工艺价值较高，附加费用也较高。

浙江省临安市一家金店的店员在整理黄金饰品。新华社发 胡剑欢 摄

除饰品、金豆外，投资属性更强的金砖、金条也要避免“踩坑”。因为并不是所有的销售方都支持黄金回购，投资人事先需要咨询清楚。

某国有大行客户经理告诉《财经国家周刊》记者，它们只能回收本行发行的金条，而且要证书包装完整，如果没有证书或者包装不完整回收时就要减掉一定金额。也有银行工作人员表示，买了金条未提实物的支持以市场价回购，如果提取了实物就不再支持回购了。

积存金与黄金ETF更适合普通投资者

实物黄金并不是投资的最优选择，网络技术和金融科技的发展则给黄金投资者提供了更便捷的选择，积存金、黄金ETF基金、纸黄金等都是普通投资者可选的黄金投资方式。

积存金具有投资门槛低（一般1克起投）、定投平抑波动的特点，以中国工商银行为例，一位工作人员向记者介绍，积存金业务是指工商银行在与客户签订积存金协议后，为客户开立积存金账户，记录客户在一定时期内存入一定重量黄金的负债类业务。

在工商银行规定的业务办理时间内，客户可采取定投或主动积存的方式从工商银行买入黄金存入积存金账户，可使用该积存金进行兑换、赎回、转让及质押等。

由于投资者长期分批小额买入黄金，因而可降低在不当时候做出大额投资的风险，若投资者决定出售积存金，便可按当日积存金价格变现。

此外，黄金ETF是投资黄金最为便捷，成本和门槛也最低的投资方式之一。

所谓黄金ETF，就是跟踪国际金价的基金，金价的任何变动都会反映到ETF的走势上。黄金ETF的报价是0.01克的价格，1克起卖，当天买入可当天卖出，交易费用万分之五左右，相比实物黄金交易成本可谓非常低了。金价上涨的背景下，全球范围内黄金ETF持仓量不断创出新高。

黄金ETF只能通过股票账户购买，为了满足没有股票账户的投资者的需求，一些基金公司还推出了黄金ETF联接基金，此类基金的资产大部分投向ETF基金的基金。ETF基金跟踪的是各种黄金指数，ETF联接基金通过持有ETF基金，跟踪相关指数而赚取收益，投资更为方便，通过社交软件的支付功能就能购买。

不过，黄金ETF只能在股市交易时段进行交易，但国际金价是24小时交易的。也就是在国内休市期间，国际金价发生波动投资者就没有办法了。为了弥补黄金ETF不能实时追踪国际金价的缺陷，投资者还可以考虑投资纸黄金。

纸黄金跟随国际金价走势，可以24小时交易，而且可以双向操作，既可以买涨也可以买跌，相对于黄金ETF对投资者的要求会更高一些，属于晋级版的投资方式，对投资者有一定的要求。

除此之外，一些投资者还通过投资黄金概念股票和黄金期货投资黄金。不过影响上市公司股价的因素较为复杂，包括股市大势、投机资金以及公司自身情况的影响，属于风险较高的投资品种；期货更是加杠杆的金融产品，风险很高，不建议入门级投资者尝试。

中信建投期货贵金属分析师王彦青认为，从风险角度考虑，积存金与黄金ETF更适合普通投资者。黄金ETF投资更为灵活，有实物金作为支撑，价格走势紧密跟随国内黄金现货价格，可随时购买与赎回；若有提取实物金需求，则积存金会更适合一些，积存金定投可以避免人为的错位判断带来的干扰。