股神巴菲特语录（2）

1）多元化是无知的借口。

巴老主张集中投资，以及不喜欢企业的多元化发展。他以为应当重仓几家经过深入了解，具有可信管理层的公司。经典的比喻就是把鸡蛋放在一个篮子里，并且看好你的篮子。投资分散是对能力圈的考验，你如果了解的很多，那么大概率你什么都了解的不深。

2）如果某些人建议让投资者卖掉他最成功的投资，理由是他们占据整体投资比例过大，这就相当于让公牛队卖掉迈克尔乔丹，因为他对公牛队的作用太过重要。

和拔掉秧苗，留下杂草是一个道理。

3）我一直认为从事经济预测工作的人，唯一的价值就是使得算命先生的存在具有合理性。

预测是人的本能，但是略懂经济预测其实知道是一种完全分类的模式，经济科学更多是一种解释科学，他更多指导我们发生什么后怎么做。大多算命类似梅花易数这种也是如此，其逻辑更多是综合某些条件带来的某种结果。其实也没啥问题，只是人们想要确定的结果，但事实是这些不过是概率罢，且变量之多不可捉摸。但是人们天性更想知道明天会发生什么，以做一个懒人的应对，而不喜欢思考发生之后怎么应对，因为这是件比较麻烦的事。

4）市场的存在为我们提供参考，方便我们发现是否有人干了蠢事。

市场的存在，直观量化地表现了人们在做什么，贪婪或者恐惧。如果你能控制住自己不被情绪干扰，就可以利用这种情绪。

5）对于我们在拥有100％的股权的喜诗糖果和布朗鞋业一样，我们不需要每天的行情报价来确认我们的安全程度。所以为什么我们非得知道我们拥有7％的股份可可可乐的行情报价呢？

讲的贝塔风险，或者说市场先生这个概念，格雷厄姆在聪明的投资者一书中讲了市场先生的观点，他会每天出现，给你一个报价，让你买卖。这家伙经常疯狂的不可理喻。烂的公司给你很高的报价，好的公司也会经常给出非常低的报价，那么对于完全忽略市场被动或者利用其这种不可理喻的投资人来说，不会把这种下跌或者低价视为风险。真正的风险在于，你的持股的商业模式有没有问题和价值如何，价格如何，管理层有没有瞎搞，目前通胀的情况。当然这些无法精确测量，也不用精确测量，只需要模糊的正确，且哪怕模糊的正确，你也只能看懂非常少的公司。将自己专注于一个相对有限且容易明白的行业，容易成功。将自己专注于某一种手法的重复也是一样。

6）我对待上市公司信息披露（大部分未公开）的态度如同我看待冰山（大部分在水面以下）。

公司的信息披露一般来说都是不足甚至是有误导的。巴老本人身体力行以股东为导向的信息披露方式，这点体现巴老的品性。具体做法是以股东的角度思考，想得到怎样的信息，向股东提供完整的披露报告。不过尽管如此，也不可能尽善尽美，更别说大多数管理人刻意隐瞒，选择性披露。另外CEO在披露中，预测公司的增长速度什么的，大多是拍脑袋和有误导性质的，甚至运用财技，验证自己的说法，这种如果不明就里相信老板炒股容易全亏完（这么说一般也是对市值管理有需求，需要全面判断）。当然反过来说在明智谨慎地前提下，表述对未来的一些希望是合适的。

7）如果在商学院当老师：期末考试的时候，我问大家随便一只网络股的价值多少？给出答案的学生都不及格。

科技类股票的定价方式一直没有标准，行业也很难看明白，日新月异，反正我也没搞明白过。不过他确实也很有意思，但从来不是我赚钱的主力，更多是用来 吹牛的资本。

8）资金筹措最难的时候，就是资产买入最佳时机。

募资最难的是，往往优质资产相对低估的时候。股票成交量十分低迷的阶段，才是遍地是黄金的时候。当然这是以长期的角度来说的。

9）吸引我从事证券工作的原因之一是，他可以让你过自己想过的生活。你没有必要为成功而打扮。

凡是都有黑白两面，得到也意味着失去，当你职业投资特别是做二级市场的时候，你身边的圈子其实也是逐步缩小的，当然可能更多是同道中人。因为交易更需要独立和纯粹，而社会关系，始终是在礼尚往来中建立的一种关系。总的来说，要根据个人看重什么来有所平衡。

10）削减成本的计划：一位真正出色的经理，不会在早晨醒来之后说，今天是我打算削减成本的日子，就像他不会在一觉醒来后一样，决定进行呼吸运动一样。

一个优秀的人不会想着我今天要看书或者要健身，因为这就是习惯。一种习惯铸就一种性格，一种性格成就一种人生。削减不必要的成本，优化模式，经常迭代是一种习惯。

15）通货膨胀：“假如你放弃购买10个汉堡包，把这些钱存进银行，期限为2年，你可以得到利息，税后的利息可以购买2个汉堡包。两年后，你收回本金，但这些钱仅能购买8个汉堡包，此时，你仍然会感到你更富有，只是不能吃到更多的汉堡包。

16）收购的悲哀：“刚开始时，我们利润的100％来自于原先的公司。但10年后，比例上升到了150％。

一家优秀的公司聘请顾问公司咨询，顾问公司给出的建议是多元化。收购的公司亏了50%，这是多元化的结果，意思是并购多元化发展很难，成功更多来自于专注，巴老收购公司的标准，1、规模够大。2、具备被验证的持续盈利能力。3、在负债极少或者没有负债的情况下有好的净资产回报率。4、具备管理能力。（最好管理层是主要股东）5、业务简单清晰（如果有太多科技则搞不明白）。6、明确的报价。（不想浪费讨价还价的时间）

17）协同作用：为解释收购而在商业中广泛应用的术语，除此之外毫无意义。

协同效应是说收购会产生1+1大于2的效果，比如并购之后垄断。但是这是理论上的，说的是伯克希尔纺织厂，因为当时美国纺织业开始受到亚洲的冲击

这个案例中，有几个有意思的地方，一是巴老意识到行业增速下滑但是保留纺织厂的原因，1、纺织厂是当地重要雇主。2、管理层优秀。3、工人团结。4、还有适当的回报。

这里巴老讲了自己两个似乎矛盾的原则1、不会关闭那些远低于正常盈利水平的公司，以试图在整个集团回报率上增加小数点之后的一点点。2、同时也认为，不断资助一个一直亏损，没有盈利前景的公司是不合适的。前者是社会主义，后者是资本主义。巴老在中间摇摆，说保持中庸让自己感到舒适。

这确实是两难抉择，后来甚至希望通过收购产生协同效应诸如降低成本，提升品质，以获取完美的结果。事实是逆势而为，这种协同效应只是幻想，亚洲的纺织成本降得更快。人在投资中难免会受到情感影响，错失了大局观的判断，试图用能力对抗洪流。也证明了行业选择的重要性，行业没落是，你哪怕是龙头，用处也不大。所以巴老说，一个良好的管理记录，更取决于你上了什么样的船，而不是你划船的效率。一个商人，如果你想要有一个好名声，一定要从事一个好行业，如果你上了一艘长期漏水的船，换一艘船花费的精力更少。

18）现金流数据的误用：现金流常常被企业和证券推销商引用，以使不合理的价格看起来合理，使本来没有市场的东西能卖出去。当利润不足以支付垃圾债券或无法支持愚蠢高价时，很容易诱使人们去关注现金流。

现金流谬论，说的是经营现金流，巴老喜欢用自由现金流。

经营现金流=财报盈利+折旧摊销

自由现金流=经营活动现金净流入-购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额。

19）有利于投资的税制：巴菲特说他赞同用累进的消费税制来代替联邦的所得税制度。这种制度将允许人们用所赚来的钱支付基本的生活开支，同时还能扣除他们积攒的用来投资的钱。他们只剩下用来消费的钱纳税就行了。

所得税对于政府来说更确定，消费税理论上在人们没有所得税之后收入会增多，会增加消费投资的比例。但是这是个复杂的问题，不一定。

20）强加给企业的责任：在医疗保健方面，无限度的承诺已经创造了无限的负债，这些负债在一些情况下膨胀大到威胁美国主要工业的全球竞争力的地步。

21）关于对中国大陆的投资：中国到处充满着机会，虽然对于我来说现在开始学习在中国投资，可能为时已晚，但我对我所参股的可口可乐公司，吉列公司等在中国的出色表现已感到心满意足了。