航空旅游逻辑变了？-

药师前几天跟大家分享了航空旅游的观点《是时候调整了》。认为当前不应该对航空旅游行业太过悲观了，并且提到如果看好航空旅游的朋友可以用旅游ETF代替。

但咱们号的粉丝朋友可精明，直接就向我提问到，这只指数这么多年好像一直震荡呀，感觉也不怎么行？

针对指数的疑问，那当然是我给大家总结了。

首先要先了解一下指数，旅游ETF跟踪的是中证旅游指数

指数是从沪深市场中选取不超过50家业务涉及旅游住宿、旅游游览、旅游购物、旅游娱乐、旅游综合服务、旅游出行、旅游餐饮、旅游地产开发等旅游产业链的上市公司组成。

编制方案，我简单提一提

①先把上面提到的各种旅游产业链行业挑选出来作为样本

②然后按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50名的证券

③权重因子介0和1之间，以使单个样本权重不超过15%，且旅游出行、旅游餐饮、旅游地产开发及旅游相关业务占比较低的样本合计权重不超过40%，前五大样本合计权重不超过 60%。

目前成分股30只，前十持仓股如下，锦江酒店，中国中免，宋城演艺为前三持仓股，除此之外，剩下的成分股机场航空占比较多

在查看指数调仓记录的时候，我发现指数在去年四月份有一次大规模的变动，大批量的纳入航空机场股，这一次变动后，将指数成分股扩充到30只，而在这一次调整之前，成分股一直都只保持在18只左右。

如此大的变化，只能证明是指数公司进行了指数编制的修改，如下图，中证指数公司在去年四月份把指数的选股范围扩宽了

假设从一开始就纳入航空机场，这个指数会怎么样呢？

我在通达信把最新的成分股编制成了一只指数来回溯历史净值走势。如下图，是这只指数从15年9月至今的走势，也会宽幅震荡，但整体是震荡向上的

再跟中证旅游指数进行对比，整体超额收益明显

我这样简单按照流通股本进行加权制作的指数会有些偏差，但不会很大，只需要单独再把去年4月底中证旅游更换权重后的走势叠加一遍就没问题了，如下图，整体走势基本重合

因此，单纯从指数更换权重股这一因素来说，往未来看，指数大概率能保持一个震荡向上的走势，理由很简单。

相比之前单纯含有酒店，文旅这些可选消费成分股，是比较偏周期的。而扩宽了选股范围，纳入了出行服务等，一定程度上削弱了周期性，而增强了一定的成长性，有成长性，长时间来看，终究是要往上走的

这也是我们觉得不会选股的朋友，看好航空旅游，可以选择这只指数作为代替的主要原因。

震荡多年的问题就这样被解决了，不过我们回头看中证旅游指数的历史。虽然整体上是震荡，但每次底部反弹幅度其实不小，我粗略看了下，每次基本至少都有20%-40%的涨幅

有时候我们投资一个行业，不一定说要投资很多年，因为行业逻辑经常会变，每个行业都有一定的周期性。

更多时候，大家都是看个一两年的变化。然后行业逻辑比较顺的时候，在低位买入，当涨到一定程度的时候，就会卖出兑现。

中证旅游最近一轮反弹，就属于这种情况。

我给大家复盘一下，当时主要是疫情变异后产生了新的病毒--奥密克戎。但大家发现，奥密克戎虽然传播性更加广，但毒性会弱很多，同时其他国家陆续进行了开放，当时市场对旅游疫后恢复的预期会比较强烈。

于是在航空旅游实际还没恢复的情况下，指数蹭蹭的往上涨了20%+，也就是我下图中画的阶段①

反弹过后，不少成分股股价基本修复到疫情前80%左右的水平，但由于实际成分股并没有恢复正常的运营，于是短期过热，部分资金选择兑现收益，于是回调，产生了阶段②

而近期的回调则处于新的阶段③，主要是国内疫情再次小规模爆发。

现阶段的航空旅游逻辑，其实是比较矛盾的，市场之前博弈疫情常态化后（叠加致死率大幅降低）---疫情防控政策会放松---行业景气度恢复

但目前国内疫情持续反复，咱们的防疫政策依旧没有边际放松，这就导致了部分保守资金担忧航空旅游疫后恢复逻辑继续延迟。

但乐观资金则认为经过近两年的严格防控，付出的代价太大了，依旧会博弈防疫政策会有所拐点

所以短期会造成旅游指数走势比较反复。

短时间对待旅游，最好的方式可以有两种，低位定投或者网格策略，而这两个策略我们都有提供给到大家。

旅游的定投策略，已经经历了二期，第一期在去年12月低位买了一笔，随后上涨到高位选择兑现了

随后陆续调整后，我们开启了旅游的第二期定投《重启旅游ETF的定投！》

网格策略我们同样也分享给了大家，并且已经运行了一段时间

旅游ETF上涨到最高点1.164的时候差一格才卖完，随后回调陆续把仓位买回来。

整体来看，短时间以疫情最悲观时候作为网格的底部，恢复到疫情前的水平作为网格的顶部设计出来的网格价格区间还算合理

旅游ETF的自动化网格交易在药师笔谈底部菜单，网格定投--自动化网格交易领取

假设拿一万金额做旅游ETF的基金网格，当前需要买入6016元的底仓，大概六成仓位左右。

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