格雷厄姆是巴菲特的老师，是价值投资的开山鼻祖，被尊称为“证券投资之父”。由此可见，他在投资界中无与伦比的影响力。

就在他去世的前一天，Medical Economics杂志刊登了一篇对他的访谈。这可以算得上是他留给投资界最后的思想财富。

在这篇访谈中，他给普通投资者准备了一套门槛极低、直接可以上手操作的投资技巧。并且，他对此颇为自豪且充满信心：

“这是一种以最少工作量从普通股票中取得满意回报的安全方法。这种方法真好，简直让人难以置信。但我可以用60年的经验保证，它绝对经得起我的任何检验。”

按照他本人的估算，长期按照这个方法投资，能够获得超过15%的收益率。这意味着，如果我们学会这个技巧，将至少超越A股90%的投资者，成为“七亏二平一赚”中的“一赚”。

格雷厄姆的选股法

这套投资方法的大致流程如下：

01首先找出所有动态市盈率小于“X”倍的股票。

动态市盈率=公司市值/最近四个季度公司的净利润。

比如甲公司目前的市值是1000亿，最近四个季度的净利润加总起来是200亿。那么，甲公司的动态市盈率=1000/200=5倍。

其中，“X”是两倍无风险收益率的倒数，即X=1/两倍的无风险收益率。

假如无风险收益率的取值是5%，那么X=1/（2*0.05）=10.

无风险收益率是指在风险极小、几近于无的情况下，投资者所能够取得的收益率。

因此，它可以取值银行定期存款利率的最高值，也可以取值十年期国债的收益率。为了投资组合更安全，两者之间取大的那个。

现在银行定期存款利率的最高值是4.29%，十年期国债的收益率是2.851%。所以，如今的无风险收益率可以取值为4.29%。

02找出其中资产负债率小于50%的股票。

资产负债率=总负债/总资产。

03从中选出至少30只股票，每只股票的投入不超过总资金的2.5%。

也就是说，投资股票的资金不能够超过总投资资金的75%。

04剩下的钱买入无风险产品，比如国债、银行定期存款等。

05在任何一支个股上涨超过50%时卖出，然后买入新的符合条件的股票或者无风险产品。

06建仓后的第二年，卖出涨幅不到50%的个股，换入新的可选对象或无风险产品。

如果有的股票依然在新的可选对象中，则放弃卖出。

07重复这个过程，周而复始。

以上是格雷厄姆推荐的一种投资方法，但他的这种方法的对象是美股市场，在A股适不适用呢？

A股中的运用

用该方法，我在A股筛选了一下，遇到了两个问题：

一是其中有被“ST”的股票；

二是差不多有几十家公司的动态市盈率为负值。

所以，这套选股方法在A股有点水土不服。不过，只要稍微改进一下就可以了。

针对第一个问题，直接添加“不选ST开头的股票”这个条件即可；

针对第二个问题，把第一步修改成“动态市盈率小于X倍，且大于0倍”即可。

经过改进后的选股法筛选，目前A股中符合条件的有130家公司。

对于仅挑30家公司投资的我们来说，这个数量还是有点多。所以，我们可以增加一些条件，再次筛选。

至于增加什么条件，看个人对投资的理解，可以是净利润必须达到多少，也可以是市净率要超过多少……

写在最后

这套方法的精髓在于“分散投资”，用组合来分散风险，打败波动。

不过，对于个人投资者而言，即使这套方法可以直接上手，但至少30只股票的买卖操作无疑很耗费时间和精力。

所以，对于懒得动手操作的投资者来说，还是把操作扔给基金经理的基金更香，尤其是指数基金。

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