风格

从去年的风格来看，去年是景气度为主导，估值为辅。

这个风格才走了一年，今年大概率会延续。

但是，去年过度侧重景气度也导致了一些问题，比如估值被推得很高，使得性价比下降。

假设，这些景气度所出具的成绩单，继续大超预期，那很可能会继续演绎。

可一旦，没有继续大超预期，又或者，由于供需错配导致的景气度，在环境的变化下，出现了根本性的逆转。

这里的逆转并非景气度不行了，而是景气度慢慢走向了确定性，即行业仍然赚钱，公司仍然赚钱，只是，景气度不那么高了，于是，冲着景气度来的资金，自然会逃离，且不会再回来。

于是，估值下调也是不可避免的。

在这样的环境下，景气度将不会是首要考虑因素，而估值将会成为首要考虑因素。

这似乎也是这几天盘面所表现的那样。

我观察每天的分时图，能够看到每一波指数砸下，似乎都是高估值下探，而每一波指数再顶起，资金似乎都流入了低估值，如银行地产基建钢铁等…

当然这只是一个现象，这个现象表明了，资金至少短期的一个态度。

而我持仓中炬高新、金风科技、中国中冶。

接下来按照“不可能的三角形理论”去分析。

中炬高新

我认为中炬高新，是估值+确定性；

它的确定性，由行业所提供。

而它的估值，相对海天，相对千禾，都很低。

虽然海天和千禾的估值也不一定没有泡沫，但性价比，中炬比那两位高一些。

这是一种相对估值法。

所以，它是估值+确定性。

它今年有两种走法，一是估值修复，二是景气度反转。

前者我们要关注的是，它跟海天之间的性价比差距，如果性价比缩小了，短线或许就会见顶。

目测或许目标价是 40 - 45 之间。

还有一种是景气度反转。

去年消费历经最艰难的一年，包括成本上升，消费不足，渠道冲击等因素。

而今年，不论从货币政策、还是经济基本面来说，最差也是去年的延续，不会更差，但转好的概率却很大。

只是，能好到什么程度，犹未可知。

所以景气度方面，同样是盯着海天，景气度一旦反转，会走出行业性的行情，海天、千禾甚至加加，彼此间的走势，应该大同小异。

最后，还有一个比较微小可能性的剧本，即中炬本身内部的一些改善，之前对中炬分析时，有单独提到过。可以看看：中炬高兴，你到底涨不涨了？

三种剧本，彼此间的分辨还是挺清晰的。

如果估值修复，则中炬的涨幅大概率要大于海天等。

如果走景气度反转，则一起涨。

如果走第三种小概率剧本，则应该会出现短期连板一类的爆炸性走势。

当然，三个剧本也可能发生共振，都走好，那么，中炬将会走出大级别行情。

金风科技

金风呢，我认为是估值+景气度。

景气度是站在双碳角度出发的，风电不仅是国内，很有可能能走出国门。

只是这个景气度是否真实，有待考量，我个人在这里，也存在押注的心理。

估值的话，相对整个风电，甚至整个新能源来说，它的估值并不高。

但是，我对比了金风、明阳、大金的一些财务主要指标。

会发现这个行业，资产负债率都比较高。

同时，应收账款也比较高。

这是由行业特性决定的，毕竟投资风电场，不完全是自有资金，同时，生意大多数是通过投标形式进行的，客户往往有官方背景，应收账款和收账周期也就高了。

这一点，会压制整个行业的估值，但并不影响其本身的景气度。

什么意思呢？

相比于调味品，白酒那种未来盈利确定性极高、财务数据极其健康的行业而言，风电由于行业特性，这几个指标并不好看，那么，从一些角度出发，这个行业就不是一个好的行业。

所以，我们只能打景气度，短期业绩井喷，吃一波景气度的收益。

成不了什么十年十倍的长线大牛股。

当然，最近三四年，以明阳的财报为例，ROE 和 净利增速都不错。

同时，风电招标成本大幅降低，叠加碳减排定向降息释放流动性的政策，双碳的长期政策。

有很大的机会能刺激下游需求井喷。

但毕竟不是 to c 的，井喷不了去年锂电池一样。

同时也不存在供需错配等因素。

所以，走不出大级别的行情。

按我现在自己的预估，目标价到 20 - 22 之间，大概前高的位置，我会选择止盈。

当然，我前面罗列的逻辑，如果被颠覆了，比如季报出来，不及预期，行业数据出来不及预期，那只能说这波我错了。

中国中冶

再看中国中冶。

我认为同样是估值+景气度。

因为稳增长的主题下，基建今年的收益应该大胜以往。

所以短期所能贡献的现金流，应该是比较大的。

而在我看来市场是个相对市场，按今年的环境来看，基建跟其他板块比，景气度算不错了。

而本身基建估值常年处于低位。

那么，再按钟摆理论去思考。

但凡风格侧重估值之后，估值这个环节一定会被过度催化。

也就是说，一定会从低估，到合理，再到高估。

这也就形成了我心里大概的卖点预期，大概到 6 -8 左右。

从行业的角度，基建的低估值也是有原因的，毕竟过度依赖政策投资，未来整体的确定性是无法保证的，同时资产负债率也高，又是稳就业，稳增长的方向，它更多的是一个经济调控的工具，做不到高利润，更别提什么垄断了。

所以，这里的估值预期，理论上不能放太高。

只能走一步看一步，去感受市场情绪催化到什么程度。