年赚2亿，小黄鸭被逼上岸

来源 | 投资家（ID：touzijias）作者 | 赵思蕊

又一网红IP吹响了IPO号角。

投资家网获悉，近日，B.Duck（小黄鸭）母公司德盈控股向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，光大证券为独家承销商。

值得注意的是，今年5月，德盈控股就向港交所主板递交了招股书，6个月后该申请时效，小黄鸭马上再次递表。而早在2019年3月，小黄鸭曾申请在港交所创业板上市未获通过。

在小黄鸭急于上市的背后，是一份即将到期的对赌协议。德盈控股曾与投资人约定，公司需在2022年4月14日前上市。如此看来，现实中留给小黄鸭的时间真的不多了。

IP变现看似躺赢，实则赚钱不易。以一只小黄鸭打天下的德盈控股，眼下正在全力冲刺第三次IPO，这次小黄鸭能够顺利上岸吗？

一

在潮玩领域，小黄鸭是一个响当当的存在。而小黄鸭的诞生，始于一场美丽的意外。

1992年，一搜从中国出发始往美国的货船在途中遭遇暴风雨，一只装满小黄鸭的集装箱在海面上被打翻，28800只小黄鸭意外落水，就此开始了一场奇幻漂流记。

美国海洋学家柯蒂斯·艾伯斯梅耶对此展开了追踪和研究，这批小黄鸭在海上漂流的十几年间，曾途径阿拉斯加、日本、夏威夷、加拿大、冰岛，穿过了北极区，又于2007年漂流到英国和爱尔兰海岸。

几乎完成环球漂流的小黄鸭，在所到之处收获了一波又一波忠实粉丝，憨态可掬的小黄鸭形象，被人们做成玩偶，印到衣服上，进化为成功收割各年龄段受众的潮流玩具。

2005年，受“鸭子漂流事件”启发，德盈控股创始人、香港设计师许夏林创作了小黄鸭B.Duck形象，小黄鸭成为国内一众原创IP的“前辈”。

小黄鸭英文名B.Duck，其中“B”代表Bathing（沐浴），最早以B.Duck品牌推出的产品为一款鸭子造型浴室防水收音机，在日本及欧洲地区大受欢迎。

在此之后，德盈控股迅速将产品线扩展到家居、浴室、厨房、文具、服饰、电子产品、节日礼品、婴幼儿个人护理等多个领域。可以说，小黄鸭形象全面装点了人们的衣食住行。

2011年，德盈控股开启IP授权业务，小黄鸭的IP开发相当成功。如今，小黄鸭已在国内外拥有超过2万个SKU，与250余家优质授权商达成深度合作。

与此同时，小黄鸭还在明星、手游、国风潮流等全新领域进行IP联名推广。2020年2月，小黄鸭首次联合故宫推出“宫里有只小皇鸭”双IP合作，成为潮流碰撞经典的跨界典范。

二

发展至今，小黄鸭已成为中国第二大原创IP，德盈控股依靠小黄鸭积累了一大批忠实粉丝，顺便把IP变现生意做得有声有色。

于最后实际可行日期，在不同电子商务平台及社交平台，B.Duck家族IP共录得逾1050万粉丝订阅，相关内容观看次数累计超过7.4亿次。

小黄鸭的赚钱手段主要集中在两个方面：一是把IP授权给经销商赚版权费；二是找工厂做周边产品，通过电商和线下渠道自行销售。

德盈控股的授权网络庞大，拥有超过250名被授权商及7名授权代理，覆盖不同的消费行业，遍及广泛的地理位置，包括中国、香港、泰国、南韩、马来西亚及墨西哥等。

据招股书显示，2018年至2020年，德盈控股的营收分别为2.01亿港元、2.43亿港元、和2.34亿港元；净利润分别为986.万港元、2410.2万港元、5454.8万港元。

具体来看，报告期内，德盈控股的IP授权业务收入分别为6382.7万港元、8163万港元、9803.9万港元，营收占比从31.8%提升至42%。

同一时期，德盈控股通过电商和线下渠道的收入分别为1.37亿港元、1.61亿港元、1.35亿港元，营收占比分别为68.2%、66.4%、58%。

其中，小黄鸭的线上销售占比能达到95.9%，仅天猫服饰类商品就贡献1.08亿港元，带来了近一半的营收。

招股书显示，按2020年销售额计，德盈控股是天猫女装版块的自有国内角色知识产权电子商务的最大市场参与者。

值得一提的是，中国内地及中国香港一直以来是德盈控股的最主要市场，占公司总收入比重的98%以上。其中，内地市场为公司收入来源的大头，有九成以上的收入均来自内地。

根据弗若斯特沙利文报告，按2020年的角色授权收益计，德盈控股是中国第二大国内角色知识产权公司，在中国所有角色知识产权公司中排名第五，占市场份额约为2.4%。

三

实话实说，小黄鸭赚钱能力确实不错，但只有一只小黄鸭好像还不够，德盈控制一直在围绕小黄鸭做衍生。

目前，德盈控股旗下拥有26个原创家族成员IP，包括小黄鸭B.Duck、小黄鸭妹妹Buffy、小小黄鸭B.Duck Baby、黑鸭子Bath’N Duck，以及和周冬雨合作创作的Dong Duck。

不过，小黄鸭始终是德盈控股的核心业务。2018年至2020年，小黄鸭授权收入分别为5389.2万港元、6155.5万港元、7503.5万港元，占同期授权业务收益的84.4%、75.4%、76.5%。

虽然小黄鸭赚钱能力不差，但与同样深耕潮流玩具、玩转IP变现生意的泡泡马特相比，似乎还有不小的差距。

数据最具有说服力，2020年，德盈国际调整后的净利润为5983.6万港元；同年，泡泡玛特调整后净利润为5.9亿元，同比增长25.9%，二者之间几乎相差十倍。

泡泡玛特在2016年推出原创IP形象 Molly后大获成功。2017年，基于Molly形象的产品销售额占比为总营收的89.4%，但到了2020年，这一数字已下降至14.2%。

原来，泡泡马特不断推出新的原创IP，志在打造IP矩阵。公司在2018年推出的PUCKY，2019年推出的Dimoo、The Monsters，以及2020年推出的Skullpanda等，均获市场高度认可。

泡泡玛特开发的众多腰部原创IP，均被市场证明极具商业价值。例如BOBO&COCO、小甜豆、Bunny等。据泡泡玛特2020年财报显示，其设计中心（PDC）原创IP营收破亿。

相较而言，小黄鸭虽然家庭成员不少，但出彩的寥寥无几。德盈控股的IP变现途径较为单一，基本就靠一只小黄鸭独撑大局。

一旦小黄鸭对粉丝或消费者的吸引力降低，或者德盈控股未能及时改进、升级、完善小黄鸭IP导致销售额下降，或将对德盈控股的整体经营业绩和财务状况产生不利影响。

四

在与泡泡马特的强烈对比之下，小黄鸭黯然失色。那么，小黄鸭为何急不可耐要上市呢？

在外界看来，小黄鸭第三次冲刺港股IPO，对德盈控股及其股东而言，属于“箭在弦上，不得不发”了。

据招股书介绍，2021年4月，德盈控股引入WisdomThinker及万通作为其IPO前的投资人时，曾签订一份类似对赌的附加协议。

公开资料显示，Wisdom Thinker由港股地产类上市公司恒基兆业的主席兼董事总经理李家杰全资拥有。没错，Wisdom Thinker就是香港四大家族之一的李兆基家族的旗下产业。

根据附加协议，李家杰和万通要求德盈控股需于2022年4月14日前上市，否则须按每年8%总回报率进行股份回购。

眼下，距离协议约定的最后期限只有不到半年了，再考虑IPO排队等因素，现实中留给德盈控股的时间真的不多了。

还有一个现实问题，小黄鸭不得不重视起来。随着潮玩市场的崛起，越来越多人相中了IP变现的生意，市场竞争愈演愈烈。

今年3月，天猫IP mart上线，首批已经入驻了100多个IP，包括小黄人、哆啦A梦、蜡笔小新等，618后IP数量还会增加到300多个。

IP变现，创新之上。从小黄鸭到泡泡马特，IP变现的赛道正在迎来更多新老玩家。而电商平台的介入，以及各路资本的参与，无疑会推动潮玩市场的热度更上一层楼。

然而，谁也不敢妄言，下一个C位角色会花落谁家。在此之前，持续捧高老角色、加速孵化新角色，已成为各大IP运营者不敢停顿的缓兵之计。