长安汽车2026年上半年经营活动净现金流表现较差的原因是啥？

看了两家车企，再次确认这一行确实正在经历大转型，长安汽车的财报当然也要看一看，主要看一下他们家的情况又有何不同。

2026年上半年，长安汽车的营收同比下跌9.7%。按半年来看，倒不是什么特例；但是按年度看，这已经是多年没有发生过的事了。至于说2026年下半年会不会力挽狂澜，延续全年增长的模式，估计没人敢拍胸脯做保证。

长安汽车占比超95%的业务是汽车整车，就不需要看分产品的营收构成情况了，看一下分地区的情况就可以了。

2026年上半年，国内市场大幅下跌了27.7%，境外市场大幅增长78.8%；境外市场的占比上升了10多个百分点，已经超过了1/3。

长安汽车的境外市场增长很快，但由于基数上的差异，并没有像长城汽车和比亚迪那样，境外市场的规模一举超过国内市场。

2026年上半年的净利润同比下跌超六成，这不仅是连续两年半保持下跌状态，而且跌幅还有加大的趋势，盈利形势很不乐观。

分季度来看，2024年有一个季度的营收出现同比下跌，2025年有两个季度下跌，2026年上半年的两个季度全在同比下跌。营收增长正在遇到较大的阻力，甚至有掉头向下的趋势。

净利润的表现情况就更加严峻了，虽然前两年都只有两个季度出现同比下跌，但下跌的幅度比较大，而增长的季度幅度却有限，体现在全年上就是下跌了。

2026年上半年的两个季度净利润都在同比大幅下跌，少量的净利润已经紧贴着保本点，离亏损只有一步之遥。

从主营业务情况看，2024年一季度就出现过亏损，2025年也有三季度是保本状态。2026年的两个季度，一个季度保本，另一个季度亏损，形势正变得严峻起来。

在导致主营业务盈利能力下降的因素中，毛利率在波动中略有下滑，但影响并不是特别大。而期间费用占营收比的上升，似乎逐步成为更为重要的影响因素。

按年度来看，2026年上半年的毛利率较2025年下滑了一个百分点。这已经是从2019年以来的最低水平了，不过和好几个年份相比，低得并不算多。销售净利率较2025年下跌1.3个百分点，再创了从2020年以来的新低，还不可避免地导致2026年上半年的年化净资产收益率，也降至了及格水平。

2026年上半年，境内外市场的毛利率同比均有所下滑，但境外市场的领先优势还是相当明显的。再加上境外市场营收占比的大幅上升，毛利贡献的占比已经高达46.4%，差不多快与国内市场比肩了。

2022年的主营业务盈利空间高达7.3个百分点，随后进入了持续3年半的下滑，2026年上半年为亏损0.4个百分点。

这三年半以来，导致主营业务盈利能力下降的主要原因是毛利率下跌，其影响约6个百分点；其次是期间费用占营收比上升，其影响约3.4个百分点；税金及附加占营收比下降，起到了一定的抵消作用。

如果和2025年相比，期间费用占营收比的上升影响更大一些。在期间费用中，财务费用从前些年的净收益状态变成了净损失；再结合境外收入的增长，难免会对在“汇兑损益”方面，是否受到较大影响产生怀疑；毕竟大量出口占比较高的企业，都存在类似的情况。

从2026年上半年的情况看，汇兑损益的影响高达15.9亿元。虽然财务费用中还有利息收入等下降的影响，但仅仅是汇兑损益的影响就占到了营收的2.4个百分点。甚至可以说，扣除汇兑损益的影响后，长安汽车2026年上半年的主营业务盈利能力其实是有所提升的。

不过，账确实不能这样算。首先是，上2025年上半年的汇兑收益凭什么就是合理的？其次是，就算汇兑收益合理，为何汇兑损失就不合理了呢？最后是，不管怎么算，这些收益和损失都已经发生了，合理与否并不影响其已经导致的损失。

随着境外收入占比的提升，国际经营中的各类收益或损失，会逐步从以前的偶发，变为常态。比亚迪和长城汽车这类境外收入占比过半的企业首当其冲，会受到较大的影响。长安汽车的收入占比超过1/3，受到的影响也不会太小。

在其他收益方面，长安汽车2026年上半年的净收益同比下降了约4.6亿元，其中“资产减值损失”增长和政府补助减少是两大主要影响因素。虽然也有投资收益、公允价值变动收益以及资产处置收益等增加，起到了一定的抵消作用，但影响都相对有限。

再看“扣非净利润”的情况，2026年上半年同比下跌超八成，比归母净利润的跌幅更大。这些年，长安汽车的“扣非净利润”与归母净利润的距离有点大，可以简单理解为，其受到的非经常性项目的利好因素支持比较多。

经营活动的净现金流虽然波动比较大，但前些年都是净流入的状态。2026年上半年出现了大额净流出114亿元的异常情况，我们后面当然要去把原因找出来。

固定资产类投资规模在2024年重新上升至近50亿元，2025年基本维持了这一水平，2026年上半年略有下降，但全年可能也是40亿元出头的较高水平。

“主要经营性长期资产”在最近几个年末都有明显的增长，但固定资产的增长有限，主要增长的是无形资产。非常有意思的是，其2026年上半年末184亿元的无形资产中，有接近150亿元是非专利技术。

至于说，这些非专利技术会形成多大的竞争优势，我们就不太清楚了。但有一点我们是清楚的，它们的摊销肯定是要降低企业摊销期利润的，也就是说，这些都需要通过产品销售来最终变现。

导致2026年上半年经营活动的净现金流出现大额净流出的主要原因，是经营性应付项目的大幅下降。哪怕经营性应收项目和固定资产折旧等起到了一定的抵消作用，但仍挡不住其下降的幅度太大。

当然，最近三年半存货规模的增长也多占用了部分营运资金，影响到了经营活动的净现金流，只是2026年上半年，这方面的影响相对比较小。就算影响相对比较小，也并非就正常。因为2025年上半年的营收在下跌，一般情况下，此时存货是可以回收部分资金的。

存货的规模在持续增长，存货周转天数也在拉长。2026年上半年末的存货规模，以及存货周转天数，与两年半以前相比，均有倍差，存货方面的管理确实没有控制好。

“应收票据及应收账款”和“应付票据及应付账款”在2024年末达到峰值，2025年末和2026年上半年末两者都在持续下降。

由于两者在规模上有倍差，2026年上半年，应收票据及应收账款才下降不到30亿元，应付票据及应付账款就下降了100多亿元。

这就导致了前面所看到的经营活动净现金流出现大额净流出的情况。这当然有行业内兴起的对供应链“60天账期”承诺，所带来的影响。

但更为严峻的问题是，像长安汽车这类企业，由于大量占用供应链的款项，必须要稳住营收规模才能保证收付款的正常周转。一旦营收开始下跌，还想严格执行采购合同不违约，供应链上就会需要额外资金补充，才能维持周转。

长安汽车的资产负债率不高，流动比率和速动比率稳定在1倍左右，其长短期偿债能力都是行业中比较强的。

长安汽车的有些负债规模一般都比较小，近几年末最高也不超过30亿元，占总资产的比例只有一两个百分点，基本可以忽略不计。

长安汽车2026年上半年业绩表现不佳，主营业务还出现了亏损。但扣除一些偶然因素后，其主营业务的盈利形态还是相对健康的。

2026年上半年经营活动的净现金流出现大额净流出、营收下跌，以及存货持续增长等因素。结合着行业下行的大调整，以及在境外竞争中较竞争对手产能布局偏慢等因素。长安汽车2026年下半年的经营情况，可能成为未来几年业务定型的关键。

数据来源：本文数据均来自上市公司公开披露信息。

风险提示：本文仅为财报解析，不构成投资建议，市场有风险，投资需独立决策、风险自担。

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