白酒日志（1025）：2026年茅台酒营收额约1550亿元背后的推演逻辑

7月17日的重磅消息：

53度500ML普茅i茅台直营价格由1539元上调至1639元，销售合同价由1269元上调至1369元。同时，1L装飞天茅台酒价格上调150元，由3119元上调至3269元。

这是年内普茅第二次上调价格。

上一次是3月30日，53度500ML普茅出厂价由1169元上调至1269元，i茅台直营价格由1499元上调至1539元。

2025年茅台酒营收额为1465亿元，销售量46750吨，假设2026年茅台酒销售量同比增长3%，则2026年茅台酒销售量约为48152吨（取整，下同），其中：

批发渠道销售量约为18000吨，前五大贵州国资公司销售量约为5800吨，直销渠道约为24400吨。

下面分段计算一下2026年批发渠道之茅台酒营收额。

①1-3月营收额

量：月均1500吨，计4500吨

价：1169元/瓶

营收额：111.7亿元

②4-6月营收额

量4500吨，价1269元，营收额121.3亿元

③7月1日-17日营收额22.9亿元

④7月18日-31日营收额

量：700吨

价：1369元

营收额：20.4亿元

⑤8-12月

量：7500吨

价：1369元

营收额：218亿元

以上，2026年全年批发渠道茅台酒营收额约为494亿元。全年贵州国资公司茅台酒营收额约为82亿元，二者合计约为576亿元。

直销渠道：既包括茅台酒，也包括部分茅台1935酒在内的系列酒，此外，还包括数量并不低的更高端的非标茅台酒，因此，直销渠道之茅台酒营收额，不好作分段计算，不能笼统地以销售量乘以1499-1639元。

据酒道说酒保守估算，2026年茅台酒营收约为1550亿元（不含系列酒）。

8月14日，茅台将披露中报业绩，将有更多数据公布，届时再作相关估算。

关于前文预估的今年茅台酒销售量，取值是同比增长3%。这是全文相关数据估算的基础，取值3%的逻辑有4个：

A、2025年茅台酒销售量同比几无增长，这在最近十年（2016-2025年）还是第一次发生。无论是从茅台酒基酒消耗——2025年省下来的基酒，可以充分满足今年乃至明年的增量供应，还是从茅台酒正常供应量增速来讲（正常是3%-5%，低于3%不正常，如2020年同比下滑0.72%；高于5%也属“异常”增长，比如2023年、2024年连续两年超过10%增长，再比如始于2013年的行业调整期结束之后的2016年15.76%，2017年的31.80%等等，都属于异常增长），今年完成3%的投放量，属于“正常操作”，渠道可以接受，消费者可以接受。

B、当前，除了茅台酒之外，白酒需求仍处低谷，从维护价格刚性和稳定的角度来讲，如茅台酒投放量过大，则价格波动可能很大，那么刚刚涨上去的价格能不能站稳就是未知数。

C、截至7月17日，今年官方先后两次对飞天茅台酒出厂价和零售价进行调价，同时对多款非标产品也进行了调价，从公司经营掌握的“工具箱”来讲，今年充分动用了价格工具，估计能维持公司今年相对合理的一个增长，但公司必须考虑未来几年的发展，不能把工具一次性使用完，要给未来几年留有余地，因此今年茅台酒销售量不大可能出现“异常”增长。相反，2027年或2028年，茅台酒销售量可能出现5%及以上的增长。

D、依据历史规律（2016-2025年），茅台酒销售量和价格是错位呈现的，即：销售量暴增的年份，出厂均价温和增长（如2016年）；而销售量温和增长的年份，出厂均价则大增（如2020年，销售量下滑0.72%，出厂均价大增12.73%，再如2022年销售量增长4.52%，出厂均价大增10.4%）。当然，以上量价关系的呈现也不是绝对的，也有销售量和出厂均价增速同步的年份，如2021年销售量增长5.68%，出厂均价增长4.25%，2019年销售量增长6.46%，出厂均价上涨8.69%。

对茅台业绩进行估算，一来是投资所需（确立买卖点）；二来是跟踪公司基本面所需，要作出靠谱的估算，首先要对公司日常经营有较深理解，其次要对历年相关数据了如指掌。不要听信那些已经富过一次的投资者的观点，他们可以“模糊地正确”，比如100元一线闭眼买，但小白不行，你必须搞懂为什么在X买入，而不是在Y买入，搞不懂就拿不住。

今年以来，全网都在热议茅台酒市场化改革、随行就市……

其实改不改革没有那么玄乎，主要做好两个，一是高品质，永葆“茅台酒永不变味”；二是搞好量价管理。

（来源：酒道酒说）

注：纯属个人观点，不作任何投资依据。