市场位置判断：内外水位、TMT拥挤度、两融占比等关键数据情况

操千曲而知音，观历史而增智。

历史的吊诡之处在于，它总是在人声鼎沸中转折，却又在无声中完成权力的交接。

当市场还沉浸在科技浪潮的狂热中，市场最牛的操盘手已经完成了离场。

它没有大张旗鼓的公告，没有对盘面的剧烈冲击。

一个被成交量掩盖的真相：

以上证50、沪深300为代表的蓝筹ETF份额，已基本回归至GJD入场救市的基准线之下。

那个在2024年低谷期为市场提供无限量流动性的“定海神针”，正在通过赎回机制，悄然交还定价权。

一、GJD持仓变化及内部流动性

自2026年3月底以来，宽基ETF已进入持续净赎回通道。

4月份全月流出超2100亿元，5月份以来（截至5月18日）进一步流出约1700亿元。

5月第2周（5月8日—15日），宽基ETF净流出规模高达948亿元，其中沪深300净流出420亿元，中证500净流出113亿元。

华泰柏瑞沪深300ETF仅5月以来资金累计流出超209亿元，年内累计流出规模超过2600亿元。

根据Wind数据显示，在4月初至今的一个多月里，全市场股票型ETF遭遇了骇人的净赎回。

仅仅在近三周内，净流出规模就达到了3370亿元，其中宽基指数ETF是重灾区，流出了2870亿元。

比如：

华泰柏瑞沪深300ETF：

2025年底份额888.30亿份、规模4222.60亿元；2026年一季度单季规模锐减超2200亿元，为全市场缩水最大的ETF，截至5月18日年内份额减少约63.79%、规模减少约62.85%。

华夏上证50ETF：

2025年底份额566.65亿份、规模1759.21亿元；截至5月18日已降至122.34亿份、368.07亿元，份额和规模年内分别减少约78.41%和79.08%。

南方中证500ETF：

2025年底份额190.65亿份、规模1446.91亿元；截至5月18日仅剩51.28亿份、442.87亿元，份额年内缩水约73.10%。

同时逆回购回笼资金也有1万亿以上，水池明显在减少。

这里科普一下GJ队买卖股票的方式：

①买：

GJ队给钱 → 基金公司拿到钱 → 必须立刻按权重买入一篮子成分股（比如沪深 300ETF，就要买

茅台、招行、宁德、平安等一堆股票）→基金公司被动买入 → 权重股买盘大增 → 权重股上涨 → 指数被稳住。

②卖（赎回 ETF 份额）：

GJ队不直接在二级市场卖，而是：把 ETF 份额还给基金公司 → 基金公司按持仓退还一篮子股票给GJ队。

重点：赎回时，GJ队拿到的不是现金，是股票！钱不是 “凭空出现”，而是后面这一步产生：

赎回（退出时）GJ队赎回 ETF → 拿到股票 → 卖给市场资金 → GJ队收回现金钱从市场 → 回到GJ队

一般GJ队会卖给做市商（流动性服务商），做市商不怕接，因为他可以立刻对冲（卖出股指期货、卖出 ETF 等），也可以慢慢拆单卖给散户，赚差价。市场情绪好，接盘多，转手就能卖掉。

所以不会怎么导致迅速砸盘。

二、外部流动性

通胀已经开始抬头。

在美债方面，美债30年期的收益率已经突破5%，利率抬头，美元走强，日债收益率飙升，导致日债暴跌。

由于全球高油价带动的通胀上行，已经让各国央行逐步开始考虑收紧流动性压制通胀。

因此，流动性收紧的情况黄金和白银等全球贵金属板块也同样出现了调整和大跌。

三、两融水位

两融余额及占比基本在加速位置，且和大盘走势呈现明显的背离情况。

四、TMT拥挤度

1.只有大级别产业趋势逻辑的验证才会导致 TMT 阶段性被超买从而成交额占比超过 40%；

①23年4月，ChatGtp；25年2月，DS，技术突破----占比45%

②24年9月，25年8月：指数主升---占比42%

2.历次成交额占比刚刚突破 40%阈值时，往往后续 1-2 个月 TMT 板块会出现波动加剧，资金博弈性质加强的情况，但整体维持震荡上行；

3.市场充分定价后会出现中期调整，此后成交额占比逐步回落至中枢（目前中枢约为 30%），等待下一次大级别产业趋势的验证引发新的行情。

五、板块主要特征

本轮指数主升周期顺大盘共振的主流板块主要是AI相关的：芯片、存储、光模块、电力等。

目前市场资金已经出现一些变化。

今日最强板块是机器人和算力。算力今天涨的是算力租赁（算力调度），也属于轮动补涨，毕竟上个周期算力租赁没怎么涨，可以看出修复时候资金已经不想去近期比较拥挤的板块了（如芯片、光、存储），成交榜的存储、光模块核心很多都是绿的，也呈现出资金大幅流出。

AI应用轮动，也是低位补涨的逻辑。

综合来看，市场修复时，资金也只想拉一些低位的补涨板块（近期没怎么涨的），这也是板块见顶的信号之一。

六、市场资金流动

中长期看好趋势，短期注意节奏。

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