存量博弈下风格轮动加速，微盘股何以再获关注？

市场震荡盘整之际，微盘股再现独立行情。万得微盘股指数在5月12日-7月21日下跌-26.89%后，自7月22日触底以来震荡回升，截至8月4日期间涨幅已达12.63%，即将收复年内失地。

对于此前微盘股调整，开源证券研报认为，主要是极致抱团下的流动性挤出，其背后是科技主线的“虹吸效应”和市场风格偏好。如果科技主线拥挤度下降，市场将继续寻找前期涨幅有限、机构持仓较低且具备业绩支撑的方向。相较科技主线，小微盘股当前是阻力较小的方向，同时具备较高的弹性。历史复盘显示，微盘股在大跌后，反弹概率较高，且幅度往往较大。

汇安基金量化投资部负责人、策略量化组基金经理柳预才也分析指出，本轮板块下行并非小微企业基本面与资产重组收益逻辑出现不可逆破坏，本质是存量博弈环境下双重资金压制叠加小微标的天然流动性缺陷共同催生的阶段性调整。从历史数据看，小微盘长期也表现较为突出。根据Wind 统计，2006 年至2025年的二十年行情下，万得微盘股指数年化收益率近 40%。小市值溢价、价格均值回归、低估值修复三大核心收益因子或具备长期有效性，不会被短期资金分流行情永久破坏。

整体看来，面对行业轮动加速、科技仍需时间消化筹码拥挤度，存量资金再平衡需求下，微盘股凭借低拥挤、高弹性、盈利剪刀差处近年最大区间三重优势，成为阻力更小的方向。在深度调整后，微盘股正迎来资金面、情绪面与估值面的多重修复契机。

柳预才认为，监管放开跨行业并购重组后，大量小微企业通过收购高端制造、航天军工类优质资产完成业务转型，重组复盘后通常能收获显著超额收益，该类事件红利成为小微板块独有的稳定收益来源，有望持续增厚组合长期回报。柳预才管理的汇安多策略混合（A类005109，C类005110）目前便依托量化工具 + 基本面框架，聚焦小微盘长期价值机遇。据定期报告统计，截至2026年6月30日，汇安多策略混合A自2017年11月22日成立来累计净值增长率达101.69%，相较同期业绩比较基准34.91%，超越基准回报66.78%。

展望未来操作，柳预才指出，仍将坚持小市值为锚、价值为底、量化为器、风控为先的核心框架。首先，锚定因子驱动：持续把握小市值、估值修复、反转三大因子长期收益，依托 A 股小微盘定价偏差获取稳健贝塔。其次坚守价值底色：聚焦小盘价值风格，以 PB-ROE 与 PEG 性价比为核心，优先选择有主营业务、有基本面支撑的优质微盘标的，坚决规避壳公司与财务瑕疵标的。第三强化共振选股：以基本面因子打底、以量价因子共振确认，筛选基本面与股价趋势一致标的，提升组合胜率与财报可信度。最后严控风险边界：以流动性风险为核心监控指标，通过高度分散化、周频规则化再平衡、规模上限管理，力争控制回撤与冲击成本，提升持有体验。

风险提示：本文观点仅供参考，基金有风险，投资须谨慎。